博将资本再冲港交所：退出不畅DPI奇低个人LP离场流动资金不足百万向创世人家族借钱

新浪证券07-19

出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：创投Plus/易舍　　顶着“VC第一股”的光环登陆港交所，天图投资上市首日却遭遇破发，当天收盘时大跌近25%，次日再跌去15.6%。自2023年11月9日起，公司股价一度连续16个交易日下跌，三周内市值蒸发约17.52亿港元。截至发稿日，天图投资每股价格在3港元上下浮动，较发行价已“腰斩”；最新市值不足23亿港元，近一个月日均换手率几乎为零。　　如此惨淡...

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IRR）双双呈下降趋势，分别由21.2%降至14.7%、由20.0%降至13.4%。项目层面的投资收益倍数（MOIC）和基金层面的总投资倍数（TVPI）也持续缩水，2023年两项指标较2021年分别减少21.7%、14.3%。\n　　报告期内，代表LP投资回报水平的分配至实缴资本比例（DPI）虽然有所提升至34.7%，但在不考虑时间价值的情况下，DPI大于100%才说明LP开始盈利，该指标与真正收回成本之间还存在不小的距离。尤其投资周期最长的鼎升系列基金，最早成立于2015年，DPI竟然只有14.2%。\n\n　　博将资本的基金募资对象以高净值个人LP为主，而此类LP大多追求财务回报。陪跑多年回本遥遥无期，加上《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》提高了自然人投资者门槛，不少个人LP开始离场。\n　　结合招股书和中国证券投资基金业协会公开数据分析，2023年博将资本合计举办了106场客户活动，仅向37名新投资者募得1.08亿元。相较之下，2022年公司共向121名新投资者募集了4.02亿元。眼下2024年进程已过半，博将资本却还未完成任何新基金的登记、备案和募集。由此可见，想要从个人LP口袋里掏钱，难度只会越来越大。\n　　账面资金逐年下滑只剩71.5万 申请香港9号牌照谋出海转型\n　　募资、退出不畅，博将资本的现金流愈发吃紧。\n　　据两版招股书显示，2020-2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1539.8万元、3880.8万元、6862.5万元、1033.7万元，近年来不断缩减。报告期内，现金及现金等价物分别录得70.9万元、1766.3万元、1515.7万元、166.5万元。截至2024年4月30日，博将资本的银行结余及现金只剩71.5万元，较2023年末减少57.1%。\n　　与此同时，公司的应付贷款、应付控股股东款项和租赁负债直线攀升，从2020年的2069.7万元增长至2023年的1.97亿元，资产负债率三年内提高了近30个百分点。截至2024年4月30日，博将资本的债务总额约为1.62亿元，其中92.2%为公司对控股股东、创始人罗阗和妻子杨梦樵以及罗阗胞姐的负债。\n　　值得关注的是，博将资本对罗阗胞姐的借款高达1.12亿元，主要用于公司2023年首次递表前的内部并购重组。该笔贷款原定无抵押、按中国银行间同业拆借年利率计息并须于一年内偿还。但碍于囊中羞涩，公司已与借款人签订补充协议，将还款期限延长至2026年6月，且豁免了应付利息。\n　　无论如何，借助上市募资来缓解流动性，对于博将资本而言已是箭在弦上不得不发。\n　　不过，股权投资机构的业绩与市场深度绑定，资产价值的回撤和上涨都会被放大，且具有一定的滞后性，因此二级市场更倾向于低估此类公司。美股上市的老牌私募股权投资机构KKR、阿波罗全球管理、凯雷集团和TPG，市盈率（TTM）常年处于5-10倍之间。港股的综合性资产管理机构诺亚控股，是活跃的私募股权母基金歌斐资产母公司，最新市盈率（TTM）也才4.24倍。天图投资上市后的节节败退，更无疑如同一盆冷水。业绩不甚亮眼、抗风险能力薄弱的博将资本能否成功突出重围“上岸”，前景并不明朗。\n（来源：wind）\n　　或因如此，博将资本有意“曲线救国”。\n　　据公开报道显示，今年1月博将资本已正式向香港证监会申请9号牌照，积极拓展海外业务。9号牌照的正式名称为资产管理牌照，是由香港证监会发布执行的《证券及期货条例》第9类受规管业务资格牌照。获得该牌照的投资机构可以直接参与境外投资，也可以管理运用海外投资者的资金，为高净值客户提供股权、债券、衍生品、外汇等全品类服务。若能顺利拿下牌照，博将资本的海外募资通道也许得以成型，尝试其他金融业务增加收入不失为当前留在牌桌上的自救方法。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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