申万宏源：给予新东方-S(09901.HK)“买入”评级目标价86.70港元

同花顺金融研究...07-15

　　申万宏源7月14日发布公告。维持买入评级。因为公司进一步提升网点扩张速度，带来租金和增聘教师等成本费用增加，将导致公司经营利润率阶段性承压。我们下调公司24/25/26年调整后归母净利润至4.01亿/5.24亿/7.06亿美元（原盈利预测为4.82亿/6.64亿/8.69亿美元）。教育业务持续增长的良好态势和东方甄选本GMV持续增长，我们上调公司收入预测至44.2亿/56.9亿/72.3亿美元（原盈利预测为42.1亿/54.2亿/70.4亿美元）。我们认为在教育业务持续高增，且产能扩张提速的情况下，市场将着眼于公司的成长性，因此产能扩张下成本费用前置带来的利润率压力将不再掣肘公司估值提升。我们维持SOTP估值下目标价110.81美元（86.7港元），对应现价有42.9%的涨幅（港股43.3%的涨幅），维持买入评级。

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