【券商聚焦】交银国际维持好未来(TAL)买入评级 续看好其素养业务持续稳定增长趋势

金吾财讯 | 交银国际发研报指，预计好未来(TAL)2025财年1季度收入3.9亿美元，同比增42%（人民币口径28亿元，增48%），素养收入+63%/网校+8%/高中+14%/内容解决方案（图书+硬件）+77%（VisibleAlpha预期素养和网校+51%/高中+20%/内容解决方案+78%）。该行估算调整后运营亏损率7%，1季度（春季）为行业淡季，教学点加速扩张，季度利润率年内最低，但考虑研发及营销效率提升，亏损率同比持续优化。该行估算1季度教学点环比增14%，布局暑期拉新，预计1季度培优素养业务收入增速将接近70%（人民币口径，美元口径接近65%）。学习机硬件产品销量表现及大屏销量占比仍大，将继续拉动公司硬件收入增长加速。5月公司推出新品“学而思学习机经典版2024”，上线至今抖音销量7500-1万台，预计未来1-2个季度销量仍有提升可能。该行维持公司2025财年收入增速37%以及调整后净利润增速67%的预测，继续看好好未来素养业务持续稳定增长趋势，以及其通过硬件和科技能力传播多年积累的教育内容。公司现价对应2025财年市盈率为47倍，对应PEG0.7倍，估值仍然吸引，维持买入。目标价15.5美元。