连续五年盈利后，嘀嗒出行如何继续讲好增长故事？

出行范07-03

在经历近四年、五次递交招股书后，嘀嗒出行终于在6月28日成功登陆港交所，股份代号为02559.HK，中金公司、海通证券及野村证券为联席保荐人。嘀嗒出行在招股书中表示，此次募资金额中，有50%将用于扩大用户群并加强营销推广计划，35%将用于提升技术能力和升级安全机制，15%将用于提升变现能力。这是自滴滴2022年6月13日自纽交所摘牌后，国内第一家成功IPO的移动出行平台。这也意味着“合规”将不再是...

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沙利文报告），2021年，2022年和2023年，嘀嗒顺风车车主补贴及顺风车乘客用户奖励总额仅占同年顺风车平台交易总额的1.8%、1.9%及1.8%，远低于网约车中支付予司机及乘客奖励及补贴的平台交易总额平均16.7%的水平。2023年，嘀嗒出行的毛利率和经调整净利润率分别达到74.3%和27.7%。对比来看，以网约车业务为主的曹操出行，2023年毛利率刚刚转正仅为5.8%，而如祺出行毛利率为-7%，尚未转正。02顺风车撑起的IPO不过，作为国内唯一连续5年盈利的移动出行平台，嘀嗒上市首日也未能逃过破发魔咒，并且在第二个交易日股价持续下跌。截至7月2日港股收盘，嘀嗒出行股价下滑22.58%至3.6港元，总市值35.78亿港元。“小而美”的商业模式为嘀嗒出行降低成本的同时，也导致外界对其未来的增长空间存在质疑。从“拼车”业务起家的嘀嗒出行，顺风车至今仍是主要营收和利润来源。招股书显示，嘀嗒2021年~2023年顺风车业务营收分别为7.0亿元、5.1亿元以及7.7亿元，收入占比达到89%、90.5%以及95%。可见嘀嗒对顺风车业务的依赖程度之高。值得注意的是，顺风车营收占比提升的同时，嘀嗒出行的毛利率和市场份额却出现了下滑。从招股书可以发现，2021年~2023年，嘀嗒出行的顺风车业务的毛利率分别为85.4％、79.5％、75.9％，三年内下滑接近10%。嘀嗒出行对此解释称，顺风车平台服务成本增加较快，由于加强了技术及基础设施及安全措施，导致运营及维修服务费增加，以及保险成本增加相对较快。从市场份额来看，2019年和2021年，嘀嗒出行在顺风车行业的市场份额分别为66.5%和38.1%，皆排名第一。但从2022年开始，其市场份额降至第二，市占率也下滑至2022年的32.5%及2023年的31%。截至2023年末，嘀嗒出行顺风车交易总额86亿元，顺风车搭乘1.3亿次，同比分别增长41%和38.3%。嘀嗒出行在全国366个城市提供基于App的顺风车平台服务，拥有约1560万名认证私家车车主。相比顶峰时期，嘀嗒顺风车市场份额已缩水一半，而哈啰顺风车则取代嘀嗒成为行业第一，滴滴排名第三。相较于网约车市场，顺风车在规模上并不占优势。不过嘀嗒出行并不认可“顺风车市场天花板低”的观点。2023年，在中国汽车客运市场中，顺风车市场份额只有4.4%，远远低于出租车（54.2%）、网约车（41.4%），但其增长潜力不可小视。根据弗若斯特•沙利文报告，顺风车市场交易额预计由2024年的371亿元增至2028年的1039亿元，复合年增长率为29.4%，大大超过出租车7.3%、网约车19.5%的增速。03出租车数字化的蓝海不过，面向未来，嘀嗒出行在守住顺风车市场大盘的同时，还要继续挖掘出租车业务的增长空间。在2021年~2023年，智慧出租车为嘀嗒带来的营收仅为0.32亿元、0.19亿元和0.11亿元，占总收入的4.2%、3.4%及1.4%。同时，嘀嗒出行出租车业务的毛利在2021年~2023年不断下降，近两年甚至亏损。至于原因，既有出租车网约行业竞争动态的变化以及网约车行业竞争加剧导致的出租车行业整体下滑，也有固定运维成本的增加。此外，嘀嗒出行在招股书中提到，逐步终止了出租车网约服务相关的聚合平台合作。嘀嗒认为智慧出租车业务同样蕴藏着巨大蓝海。2023年，出租车在中国汽车客运市场占比约54.2%，行业数字化转型仍处初期阶段，2023年出租车交易总额中扬招业务占比仍高达88.9%。弗若斯特沙利文报告预计，出租车市场整体规模在2028年将增至487.6亿元，复合年增长率7.3%。其中出租车网约和出租车扬招的复合年增长率预计分别为19%和5%。数字化率低的同时，出租车的空载率也不容忽视。2023年，中国出租车的每日运营行车中空载率通常为30%至40%。在2017年接入出租车业务后，嘀嗒出行在2019年开启“出租车·新出行”战略，从乘客体验、司机服务、运营效率、行业监管四方面，助力出租车行业全链条数字化转型升级。截至2023年12月31日，嘀嗒出行已为73个城市中的916家出租车公司提供数字化管理平台——嘀嗒凤凰云平台服务。通过嘀嗒出行的数字化赋能，出租车行业正在破解自身在服务、体验和效率短板，重塑体系竞争力，让更多乘客重新回到出租车的道路上。按照出租车行业一年7000亿元的GMV，嘀嗒通过一系列技术赋能为其做用户体验提升、服务提升，包括给出租车线上线下客户、用户的业务拓展，帮助出租车公司提高效率甚至增加收入，比如通过电子发票的打通扩展出租车可以进入企业用车的领域等。此外，还有围绕出租车场景而出现的衍生业务，比如车内车身做成广告平台，比如智慧码带来的增值服务，这背后自然也蕴藏着足够大的商业想象空间。在宋中杰看来，既然创造了价值，这些价值也自然而然会带来相应的商业利益回报，“这才是商业的本质”。在顺风车市场份额和毛利率均下降的情况下，嘀嗒出行亟需向资本市场证明出租车业务的增长潜力。不过，正如嘀嗒出行内部多次强调的，出租车数字化转型升级是一个长期系统工程，其带来的商业利益回报也将经历漫长的周期。宋中杰也曾在公司成立6周年时感慨：“我们走的是一条很难的路，这条路不会轻易让你成功，你需要的是耐心和坚持。更重要的是，你需要先人一步看到未来和终局。”","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"movement","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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