无锡振华(605319)：廊坊工厂扩产二期项目强化周边客户配套能力

上海申银万国证...06-25

投资要点：公司发布公告，全资子公司廊坊振华拟投资建设二期工程项目，项目总投资不超过6亿元，其中固定资产投资5 亿元，项目建设周期预计24 个月。依托区位优势，加强对小米、理想等周边主机厂配套能力，避免产能瓶颈限制。根据公司公告，本次拟投资建设的二期项目，将扩大其在分拼总成业务的产能，新增冲压零部件及热成型零部件生产能力。依托其优势区位，将可以为小米汽车、理想汽车、北京汽车等客户在该地区的新增产能...

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全年公司实现毛利率25.07%，同比+9.67pct。具体分产品看，冲压零部件业务毛利率8.57%，同比+5.20pct；分拼总成业务毛利率41.57%，同比+8.17pct；选择性精密电镀加工业务毛利率79.42%，同比-2.11pct；模具业务毛利率4.14%，同比-5.72pct。24Q1 实现毛利率25.53%，同比+0.46pct。利润端主要受益于上游原材料价格下降，高毛利率的分拼总成业务占比提升，以及产能释放带来规模效应，共同贡献毛利率提升。费用方面，23 年公司四费合计为8.24%，同比-0.19ct，24Q1 公司四费合计为9.01%，同比+0.00pct，期间费用率在较低水平下基本维持稳定。下调盈利预测，维持“买入”评级。公司传统业务跟随上汽以及特斯拉、理想、小米等新能源客户持续成长，电镀新业务开启第二增长极。考虑到公司部分客户销量预期下调的影响，因此我们小幅下调公司2024-2025 年归母净利润预测至3.57/4.26 亿元（前值为3.70/4.90 亿元），新增2026 年预测5.18 亿元，对应当前PE 为13/11/9 倍。参考可比公司2024 平均PE 为19 倍，仍存在49%上涨空间，维持“买入”评级。风险提示：投资进度存在不确定性、下游客户销量不及预期、新客户开拓不及预期等。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like 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