【券商聚焦】国泰君安首予中国心连心化肥(01866)“买入”评级 24-26年扩建规划料将驱动增长

金吾财讯 | 国泰君安发研指，中国心连心化肥(01866)始建于1969年，2003年改为股份制企业，2009年在香港上市。公司是一家大型煤化工集团，拥有河南、新疆、江西三大生产基地以及甘肃、东北两个小生产基地。公司主要产品包括尿素、复合肥、甲醇、DMF、三聚氰胺、液氨、车用尿素溶液、医用中间体等，通过心连心（中高端）、手拉手（中端）、沃利沃（高端）、双心（电商）四个品牌进行销售。尿素产销量居行业首位，复合肥产销量位居行业前列。尿素、复合肥和甲醇是收入贡献前三位的产品，2023年分别占总收入的29.3%、26.1%及10.0%，截至2023年底，年产能分别达到390万吨、415万吨及108万吨。该行指，受环保法规和煤基行业生产成本上升的影响，中国化肥市场正向高品质复合肥转型。尽管2022年农用化肥总施用量有所减少，但复合肥施用量增加了8.9%。中国心连心化肥凭借其技术和成本优势，在把握这一转变方面处于独特的地位，这将使其在行业整合中扩大市场份额，实现高于同业的收入和净利润增长。该行表示，高端复合肥市场的竞争不如预期激烈，海外市场的增长潜力受到低估，并表示2024-2026年扩建规划将驱动增长。首予公司“买入”评级，目标价为5.70港元，对应2024/2025/2026年市盈率分别为5.2倍/4.9倍/4.3倍。