【招商食品】恒顺醋业：激励计划落地，改革节奏加速

招商食品饮料06-24

证券研究报告|公司点评报告2024年06月23日签约客户可长按扫码阅读报告：公司股权激励计划落地，24-26年营收增速考核目标10%，利润总额考核略慢于收入，整体目标稳健覆盖面广，改革节奏加速。此外，本次激励计划尚未覆盖董事长、总经理等核心高管，未来仍有改善空间，期待公司激励机制的进一步完善。当前坚持推进人才引入与长效激励，建议公司紧抓行业复苏窗口期，围绕优质品牌力，在做深醋的方向上仍可在多品类、...

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9%/18%/29%。经测算 24-26年公司营收考核目标分别为23.17/25.48/28.01亿，同比增速分别为 10%/10%/9.92%；24-26年利润考核目标分别为1.11/1.20/1.32亿，同比增速分别为9%/8.26%/9.32%。此外，公司对收入和利润总额指标考核均不得低于同行业平均水平，且主营业务收入占95%以上。员工持股计划仅考核收入指标，与限制性股票对收入的考核指标一致。24年考核目标具有挑战性，期待提升动力实现增长。公司24Q1营业收入/利润总额分别同比-24.89%/-23.73%，当前整体经营承压。为实现公司第一个解除限售期的经营考核目标，剩余三季度收入需实现同比增速24.3%，具备一定的挑战性。目前公司品牌方面在投入期持续打造品牌影响，渠道端由商超转向餐饮和电商渠道的改革仍在落实，公司在当前环境下推出股权激励计划并设置有一定挑战性的目标具有较大的正向激励作用。中期看，公司投入品牌费用有望逐步收缩，在保持稳健经营的同时通过员工激励计划激活团队，推动供应链优化的改革进程，期待激励落地后提升主观能动性，追赶目标重回增长。投资建议：激励计划落地，改革节奏加速。公司股权激励计划落地，24-26年营收增速考核目标10%，利润总额考核略慢于收入，整体目标稳健覆盖面广，改革节奏加速。此外，本次激励计划尚未覆盖董事长、总经理等核心高管，未来仍有改善空间，期待公司激励机制的进一步完善。当前坚持推进人才引入与长效激励，建议公司紧抓行业复苏窗口期，围绕优质品牌力，在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域、多渠道上大有可为，并以酒类、酱类作为助推，带动业务全面发展，获取更多市场份额。建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善。风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨、改革不及预期等近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测欢迎联系 招商食品于佳琦团队参考报告1、《恒顺醋业（600305）—承压发展，静待改善》2023-10-302、《恒顺醋业（600305）—收入压力仍存，改革持续推进》2023-08-303、《恒顺醋业（600305）—Q1平稳过渡，醋主业驱动增长》2023-05-04分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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