社服零售-《情绪价值升温，安全边际筑底》

海通证券06-20

消费渐进式复苏，情绪价值升温。1Q24倾向于“更多消费”的居民占23.4%(环比/同比各增加0.1/0.2pct)，居民消费意愿缓慢提升；7M23-4M24服务消费累计增速均高于商品零售增速，背后反应了消费者更愿意为能提供情绪支撑的场景付费。①文旅：年初以来，板块政策红利加码，暑期旺季有望释放出行需求。2023年景区演艺公司股息率较2019年普遍提升，未来有望持续加大。24年1-5月海南离岛免税...

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在央企经营考核背景下预计24年提质增效的管理动能强。②酒店：人文属性赋能，定位生活方式或打开提价空间。③潮玩：相较美英等成熟市场，中国IP零售业发展潜力大；龙头泡泡玛特2023年收入利润创新高，并计划加速拓展海外市场。④美护：产品力为基，情绪价值加持品牌力。医美：需求向悦己和个性化迭代，产品力&精细化运营要求提升；化妆品：情绪价值成为品牌力重要组成，诸多国货兼顾功效&美学，借力内容优势扩大份额。出海趋势强化，平台和品牌并进。①平台：中国电商平台全球化星辰大海。海外市场电商化率仅20%+(中韩35%+)，中国电商渗透率高核心在于非标品类渗透率较高(以物流优势、供给侧优势击穿低价格带品类)；我们判断，随着各国电商发展不断成熟，全球电商中非标品占比将提升。②品牌：为寻找增长新动能及提升品牌知名度，中国品牌出海趋势强化，如名创优品海外已覆盖全球110个国家和地区。把握确定性，安全边际筑底。①教育：政策担忧减弱助推板块估值回升。非学科类课外培训及学科类高中培训有望显著受益于行业供给出清，竞争格局优化。职业教育延续一贯政策鼓励方向，公考赛道景气度上行。②珠宝：头部公司具有高且稳定ROE、分红率优，且2024年头部品牌依旧维持超300家净增目标，但同时也加强对品牌“新定位”的强调。2024年起龙头珠宝的竞争核心要素或逐步由渠道力转向产品力。③商超：股息率超4%且24E PE<12x： 富森美 、大商、重百、 江苏国泰 等；净现金≥市值：江苏国泰、天虹、 杭州解百 、 百联股份 ； 小商品城 是消费板块稀缺的基本盘稳健标的，租金稳中有升且未来三年分红率将持续提升。④电商&美团：看好美团组织架构调整后业绩弹性，重视电商估值性价比，关注阿里新产品商业化拓展。投资建议：情绪价值为矛，安全边际为盾。A股推荐：小商品城、 重庆百货 、 老凤祥 、 周大生 、 宋城演艺 、 天目湖 、同程旅行、中国中免、 首旅酒店 ；H股推荐：阿里巴巴、美团、名创优品、巨子生物、海底捞、百胜中国。建议关注： 中国黄金 、 菜百股份 、 珀莱雅 、 润本股份 、 福瑞达 、 锦波生物 、 华凯易佰 、 安克创新 、 苏美达 、 家家悦 、泡泡玛特、 黄山旅游 、峨眉山、 长白山 、特海国际、 学大教育 、 华图山鼎 。风险提示：经济回暖与居民消费力恢复不及预期、出行需求复苏不及预期、金价波动风险、互联网等监管政策的不确定性、美护企业获客成本快速增长、项目拓展不及预期、政策落实不及时风险、行业竞争加剧风险。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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