新一轮猪周期来了吗？

智通财经网06-14

文：任泽平团队摘要猪周期进入了一个全新的阶段，供需关系和行业格局呈现新特征。需求端，2014年以前，我国猪肉需求基本保持稳定。此后，受人口老龄化和居民消费升级等因素影响，猪肉消费减少，牛羊肉及禽类消费增多。供给端，2018年非洲猪瘟后，行业集中度明显提升。500头以上规模场出栏占比从2011年的36.6%提升至2022年的65%，农业部预计2023年生猪养猪规模化率将继续提高至68%。在传统猪周期...

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至今，产能已去化13个月，仍相当于正常保有量的102%。非洲猪瘟后新建产能逐步释放，全国出栏量持续高位，长期压制猪价。猪瘟造成猪价大幅飙升后，我国为稳定猪价出台各类补贴，鼓励加大产能。在我国主流的三元育种体系下，新建产能至出栏需要34个月，这部分产能在近年持续释放，压制猪肉价格。2023年，全国生猪出栏量达72662万头，较上年增长3.8%，连续第五年增长。展望：新猪周期框架下的上行周期开启近期，猪价出现显著上涨。截至6月11日，猪肉平均批发价格达24.6元/公斤，近一个月猪价涨幅达到23%左右。5月24日，养殖利润全面回正；截至6月7日，养殖利润是322元/头。历史经验看，养殖利润突破300元/头时猪周期将突破“W”底部正式进入上升期。头部猪企销量与收入存在分歧，价格均上涨。2024年5月，新希望(000876.SZ)销售生猪136.68万头，同比-5.27%，生猪销售价均价15.42元/公斤，同比8.59%；温氏股份(300498.SZ)销售肉猪237.89万头，同比13.63%，毛猪销售均价15.83元/公斤，同比10.47%；牧原股份(002714.SZ)销售生猪586万头，同比1.67%，商品猪销售均价15.52元/公斤，同比9.45%。我们判断，“猪周期”已经进入上行期，但基于新的猪周期特点，本轮上涨空间不大。一是，产能去化已经13个月。根据历史规律，产能连续去化10个月左右就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反映生猪产能，2023年3月，能繁母猪同比2.9%，2024年4月能繁母猪存栏同比-7.0%，已持续去化13个月。二是，产能存量接近平衡点，供过于求的局面即将扭转。当前能繁母猪存栏3986万头，正常保有量为3900万头，仍略超正常保有量。当前去化速度下，或将快速下行直至突破正常保有下限3588万头。从历史猪周期看，2014年和2018年开始的两轮猪周期都是经历了2-3个季度的快速产能下降才开启价格大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅连续多个月维持在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行创造了空间。三是猪粮比显著上行。截至6月7日，猪粮比已经达到7.66，自3月15日首次脱离过度下跌区间（猪粮比在6以下）之后加速上行。历史数据来看，猪粮比突破7之后或将见到猪周期快速上行。本文转载自微信公众号“泽平宏观”，作者：任泽平；智通财经编辑：陈筱亦。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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