天风证券股份有限公司孙海洋近期对森马服饰进行研究并发布了研究报告《着重优化商品运营机制》，本报告对森马服饰给出买入评级，当前股价为6.33元。
森马服饰(002563) 24Q1收入31.4亿同增4.6%，归母净利3.5亿同增11.4% 24Q1收入31.4亿同增4.6%。全系统终端零售（包括线上/线下、直营/加盟）24Q1同增1.6%，其中森马同减1.5%，巴拉巴拉同增3.3%；若分渠道看，线上同增7.7%，线下同减0.3%。4月全系统终端零售保持个位数增长。 24Q1公司归母净利3.5亿，同增11.4%，扣非归母3.4亿，同增15.6%。24Q1毛利率46.6%同增2.3pct，净利率11%同增0.7pct 24Q1毛利率46.6%，同增2.3pct，儿童与休闲服业务毛利率均有所提升；一方面系公司产品力及产品附加值提升，销售折率相应提高；另一方面得益于公司供应链管理能力提升，有效控制产品成本。 24Q1期间费率同增0.1pct，其中销售费率24.5%同增1.1pct，管理费率4.4%同增0.1pct，研发费率1.5%同增0.1pct，财务费率-2.1%同减1.1pct，财务费用减少主要系本期定期存款利息收入增加所致；24Q1公司净利率11%，同增0.7pct 休闲装门店继续优化调整，儿童门店Q1净增120家 截至24Q1末，公司店铺总数为7911家，其中休闲服饰2557家（Q1净减146家），儿童服饰5354家（Q1净增120家）；分渠道看，直营721家，联营103家，加盟7087家。伴随渠道结构调整、数字化赋能深度拓展，公司店效、坪效明显改善。 存货优化轻装前行，提升运营效率 截至24Q1末，公司存货25.9亿，同比减少23.3%，环比减少5.8%；存货周转天数151天，同比减少51天。 公司存货水平持续改善，结构进一步优化，得益于：①公司自商品计划环节加强消费者研究、制定销售策略及OTB计划，同时加大柔性供应比例；②销售过程中动态分析实际与计划的偏差，及时调整策略；③加大库存结构管控，提高售罄率。 公司继续深化全域数字化零售门店部署，推动线上线下业务融合与数字化转型，经营效率大幅提升；同时着重优化商品运营机制，围绕全域库存通、会员通、单店运营管理，提升商品运营效率。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司持续推进新零售模式落地，24年拟着重提升商品运营效率，加速渠道构建，继续提升数字化运营能力，同时加速海外业务布局挖掘增量市场；我们预计公司24-26年归母净利分别为13.47/15.17/16.86亿元，EPS分别为0.50/0.56/0.63元/股，对应PE分别为13/11/10X。 风险提示：行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券谢建斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.14亿，根据现价换算的预测PE为12.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.29。
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