天风证券股份有限公司孙海洋近期对登康口腔进行研究并发布了研究报告《期待成长逆势突围》，本报告对登康口腔给出增持评级，当前股价为25.86元。
登康口腔(001328) 牙膏品类品牌头部效应凸显，过去3年登康份额持续增长 在口腔护理用品中，牙膏是最大品类，根据尼尔森数据，我国牙膏市场相对集中，2023年牙膏产品前十厂商线下市场份额80.58%，登康等前四厂商市场份额60.18%，头部效应日趋显著，其中云南白药、登康口腔等本土头部企业份额增长远高于外资；过去3年前5大牙膏厂商中登康增长显著。 新规实施推动抗敏感领域市场加速发展。在产品功效上，牙龈护理、美白和抗敏感类牙膏是消费者购买主要品类，2023年线下份额占比分别为28.5%、23.6%和11.7%。2021-23年美白和防蛀类牙膏市场份额持续萎缩，抗敏感牙膏市场份额整体呈上升趋势且重要性持续增长；公司核心品牌“冷酸灵”连续多年占据抗敏感细分市场领导地位。 全域全渠加速破局，市场营销提质增效 线上全面开启提质增效高质量发展模式，中心电商盈利能力持续增强，兴趣电商自营占比不断提升；新零售快速成长，成为行业头部品牌。在深度分销渠道，公司形成经分销商两级渠道管理体系，并打造县域开发运作模式；在KA，建立专业零售管理模式，并结合新零售发展，形成线上线下整合营销渠道运营体系；在电商，借助中心电商和兴趣电商两大平台以“顶层设计，战略发展，精细落地”为指导，构建电商产品矩阵。通过精细化运营及平台资源的深度整合，通过用户沉淀、营销转化实现用户资产池积累、C端用户精准运营、“人货场”的有效连接，形成第二增长曲线。 口腔健康新业务快速成长 公司积极投入并着力发展电动口腔护理产品市场拓展，先后推出“登康”“冷酸灵”“贝乐乐”电动牙刷及冲牙器等电动口腔产品，为消费者提供更丰富的口腔护理选择。同时，公司逐步丰富了牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液、牙线棒、正畸牙刷、正畸保持器清洁片等细分子品类，公司主营业务从口腔清洁基础护理向口腔医疗、口腔美容等领域快速延伸，2023年口腔医疗与美容护理产品营业收入同比增长47.59%，为全面进入口腔大健康产业奠定坚实基础。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司在产品品类多样化、产品功能多元化、产品价值提升三方面均进行结构改善。（1）提升产品价值，增强品牌盈利能力。在技术与营销双向驱动下，产品创新获得更多用户认可，公司加强中高端产品卖力与推广。（2）除牙膏、牙刷品类外，电动牙刷、漱口水等多品类持续深耕，为用户提供更丰富的口腔护理选择，公司为用户提供口腔护理的综合解决方案，有助于市场竞争能力进一步提升。我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.6/1.9/2.2亿元，EPS分别为0.93/1.1/1.3元/股，对应PE分别为27/23/19x。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；研发及新产品开发；应收账款管理风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券徐林锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.59亿，根据现价换算的预测PE为28.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.2。
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