龙头破防，当实控人失控

格隆汇05-24

你不知道在上市公司的盲盒里，实控人哪天会忽然失控？心脏瓣膜介入龙头启明医疗停牌半年生死未卜，苗药龙头贵州百灵被ST，三百年中药老字号九芝堂被ST，前途一度光明，却从内部破防，实控人都曾挪用或占用巨额资金。无论事发突然的启明医疗，还是积弊已久的贵州百灵、九芝堂，实控人都长期缺乏监督约束，而公司顶着龙头光环，对投资者颇具迷惑性。然而，财务报表里还是留下蛛丝马迹。01 没有人是无辜的启明医疗訾振军、曾敏...

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4.18亿元。姜伟及其一致行动人在贵州百灵的持股比例从71.89%减持至17.39%，套现资金基本用于偿债。截至5月23日，姜伟质押股份数量为 2.04亿股，占其所持公司股份数量比例83.49%。贵州百灵的坠落具有多重警示。一是家族企业可能难以避免道德风险，2015年起，贵州百灵几乎每次年报都会遭遇证监会的问询，涉及销售费用、应收账款过高、公司高管资金占用的问题。二是当一个民营企业家喜欢跨界下大棋，在上市公司体外有庞杂的家族产业，特别是涉足房地产开发时，意味着悲剧的开始。姜伟不再满足于做医药，投入巨资进入地产、金融、体育、餐饮、酒店、体育、石化，甚至飞机制造，组建赛车队、围棋俱乐部。抛开事实不谈，难道财务报表就没有漏洞吗？2023Q3，公司已经危机四伏，货币资金3.1亿元，比上年末减少49.4%，应收账款18.8亿元，接近于半年营收规模。应收账款警戒线没有统一标准，但一般不应超过企业营收30%，贵州百灵则长期达到50%左右。终于，绷不住了。2024Q1，贵州百灵货币资金剩下不到3亿元，应收账款增至23.9亿元，流动性危机全面爆发。当然，被ST的导火线是销售费用相关内控存在重大缺陷。2023年，贵州百灵销售费用23.11亿元，同比增加51%，其中，2023年前三季度销售费用为11.23亿元，四季度单季销售费用12亿元，造成公司亏损。姜伟可能出局，实控人更替也许意味着这家苗药龙头新生。03北有同仁堂，南有九芝堂与同仁堂齐名，九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于清顺治七年（1650年）。现代的九芝堂股份有限公司于1999年设立，并于2000年在深交所上市，拥有以六味地黄丸、逍遥丸为代表的浓缩丸系列，以驴胶补血颗粒、阿胶为代表的补血补气产品，以及传统战略核心品种安宫牛黄丸、足光散。直到一个东北老板改变这家中华老字号的命运。2015年，牡丹江市友博制药的董事长李振国入主九芝堂，成为实控人。8年来，九芝堂累计分红30.38亿元，而同期累计净利润30.9亿元，全部净利润用于分红，李振国分得约7.6亿元。2022年3月至2024年3月，李振国非经营性资金占用合计1.12亿元。截至2023年末，九芝堂通过非公司账户收取保证金余额4270万元，李振国非经营性资金占用余额为3700万元。由于以上内控重大缺陷事项，4月26日起，九芝堂被ST。在财务报表上，九芝堂出现类似于贵州百灵的情况，2023年末，应收账款4.8亿元，比上年末增长47.7%，2024Q1应收账款8.4亿元，比上年末增加91.1%，现金储备6.6亿元，比上年末减少27.1%。但九芝堂还能抢救，截至2023年年报披露日，非公司账户收取的保证金已全部退回，关联方非经营性占用资金及占用期间利息已全部偿还。5月16日，李振国累计被质押数量达2.07亿股，质押比例为95.94%。李振国部分股份已解除质押，今日质押比例降至58.76%。基本面没有崩塌，2023年，疏血通注射液、六味地黄丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、足光散、阿胶、逍遥丸等7个品种销售收入过亿。围绕阿胶开发出一系列补血类产品，其中驴胶补血颗粒位列补血产品全国零售市场前列，同时拥有阿胶块、阿珍养血口服液系列产品。中华老字号遇人不淑，但是拥有374年历史沉淀，拥有品牌中药、OTC自费逻辑，不会轻易言败。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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