BOSS 直聘：垂类小而美，轻松跨周期

海豚投研05-21

北京时间 5 月 21 日港股盘后，$BOSS 直聘.US 发布了 2024 年一季度财报。整体来看，Q1 业绩还可以，不过收入指引 inline，未超预期可能会让市场小失望。具体来看1. 当期小幅超预期：Q1 收入和现金收款均小幅超预期，显示强劲增长。盈利上，由于营销费用比市场预期得更克制，使得 Non-GAAP 净利润（剔除 SBC 费用）明显优于市场预期，利润率同比提升 12pct。2. ...

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C 端用户数：季末创新高，显示劳动力供求关系仍然险峻一季度跨越春节前冷淡期和春节后的金三银四的招聘旺季期，求职者在两个时期的活跃意愿有着很大差异。一如海豚君 3 月点评，1、2 月延续了去年底的低消费预期，因此年初企业端放出来的岗位数减少，以及正值春节，C 端的求职意愿也受到部分影响，躺平心态增多。但春节后随着企业陆续开工，C 端用户也恢复了求职心态。整体上，Q1 终端月活规模呈现前低后高的变化趋势。最终带动一季度 BOSS 直聘月活环比增加 540 万用户，达到 4660 万人。根据 Questmobile 的数据，全行业的用户变动基本一致（先低后高），以 BOSS 直聘为例，1 月可能只有 3500 万～4000 万的月活，但 3 月就迅速攀升逼近 5000 万。而在与同行对比上，BOSS 直聘则继续在用户规模、用户总时长占比上保持稳态的领先优势。2、指引健康，但未显著超预期一季度总收入 17 亿，同比增长 33%，其中 ToB 端网络招聘服务收入 16.8 亿，同比增长 34%，整体小幅超市场预期。管理层对下季度指引在 19.1~19.6 亿区间，同比增速 28%~32%，基本符合预期。虽然本身增长并不差，但惯性认为会 beat 的资金可能会有一些小失望。在流量相对平淡的时期，BOSS 直聘的优势可能也会更显著。相比于同行简历库中存在长久未更新的问题，BOSS 直聘的用户生态更活跃，因此才能够吸引更多的中大企业的新合作或者续签。（1）BOSS 直聘客户付费：量增，价减去年四季度在按照惯例进行涨价后，一季度隐含的企业平均付费金额环比略有下滑 2%，但同时付费企业账户数环比净增 50 万，达到 570 万，增幅明显。“量增、价减” 结合起来看，可能反映中小客户增多、单个企业招聘需求同比减弱或者是BOSS 直聘 Q1 给了些折扣优惠等多个原因，具体可关注电话会管理层解释。或许市场会介意促销带来的企业付费，是否意味着竞争力边际下滑？海豚君认为，在 ToB 业务逻辑下（迁移渠道的成本较高，在产品体验不拉胯下，更容易保持较高的留存率），成长期加快渗透客户更关键，平均企业付费金额可以随着后续服务的丰富而逐步提升。（2）行业付费情况：边际略有回暖，服务消费需求旺盛一季度虽然年初预期悲观，但整体来看并未有明显的进一步恶化，失业率同比有所下降，城市就业人数在高基数下同比继续增长，以及一二线城市工资增速转正。其中服务型消费的工资涨幅最高，反之半导体、TMT、金融等行业薪酬涨幅较慢。这对 BOSS 直聘来说，好坏参半，一方面可以进一步发挥蓝领招聘优势，但另一面客户占比较高的 TMT 行业短期招聘放缓也会带来拖累。3、盈利仍有优化空间一季度 BOSS 直聘核心主业的经营利润（收入 - 成本 - 销售费用 - 研发费用 - 行政费用）0.91 亿，利润率 5.34%，同比优化了 13pct，主要是销售费用同比下降，研发费用仍然在上一轮的扩张周期内。最终，剔除股权激励后的 Non-GAAP 经营利润也维持在 22%，优于市场预期 2pct。高昂的营销费用，一直是在线招聘平台优秀商业模式下最大的瑕疵，但 BOSS 直聘已经进入 B、C 端流量互补的良好生态阶段，非正常的投放会自然而然的逐步减少。整体上呈现在旺季集中投放，在淡季越加克制的季节性变动趋势。而从 Q1 来看，尽管春节有投放惯例，但同比去年仍然有下降了 11%。一季度一般是全年的利润率低点，后续会逐季提升。盈利增加还体现在毛利率的改善。Q1 毛利率同比提高了 2pct，比上季度改善幅度更高。虽然 2023 年初，公司新增了服务器投入，但公司依靠更快增长的收入（尤其是一般签订合同走线下支付的大型企业付费增加），覆盖掉了增量的服务器投入，以及中小企业线上支付增加所要额外承担的渠道分成（如苹果税 30%）。公司对自己的长期 Non-GAAP 经营利润率目标维持在 40% 的水平，相比当前还有拉升空间。除了靠收入高效扩张外，还源于对 SBC 费用的优化。目前 SBC 占收入比重还有 17 个点，公司预计近两年比率稳步下滑，25 年之后 SBC 绝对值将下降。互联网行业中，长期经营利润率目标能够达到 40% 的赛道并不多，因此招聘赛道可能少不了一些玩家想要跃跃欲试。但 BOSS 直聘的主要竞争风险，并非在目前存量同行身上（事实印证产品、商业模式、经营能力差距较大），可能更多的来自于已经具备流量优势的其他平台跨界做在线招聘，比如快手、抖音等。但整体来说，对 BOSS 直聘基本盘的影响不大。直播平台承接的招聘需求，更偏大批量的传统蓝领招聘，也就是一线的工厂车间工人，与 BOSS 直聘当下并不是直接竞争关系，建议持续关注就好。查看原图 259K","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.29.1","shortVersion":"4.29.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2437744205"}