通信｜结构性景气突出，关注AI算力与央企红利

中信证券研究05-08

文｜黄亚元魏鹏程李鹞复盘通信行业2023年及2024Q1财报，AI正深刻重塑通信产业格局。数通光模块龙头直接受益北美AI爆发，业绩实现高速增长；国内IDC、液冷、通信设备龙头加快算力与AI布局，国产算力产业链发展提速，AI与算力能力逐步成为通信产业公司的“胜负手”。但同时，宏观经济增速放缓、国内信息化数字化支出下降，亦使得5G、ICT、传统数据中心等领域短期承压。运营商等优质央国企则延续良好...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2433750600?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2024-05-08 08:20","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2433750600","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"通信｜结构性景气突出，关注AI算力与央企红利","media":"中信证券研究","content":"<div>\n<p>文｜黄亚元 魏鹏程 李鹞复盘通信行业2023年及2024Q1财报，AI正深刻重塑通信产业格局。数通光模块龙头直接受益北美AI爆发，业绩实现高速增长；国内IDC、液冷、通信设备龙头加快算力与AI布局，国产算力产业链发展提速，AI与算力能力逐步成为通信产业公司的“胜负手”。但同时，宏观经济增速放缓、国内信息化数字化支出下降，亦使得5G、ICT、传统数据中心等领域短期承压。运营商等优质央国企则延续良好...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024050808260687de1d01&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>通信｜结构性景气突出，关注AI算力与央企红利</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n通信｜结构性景气突出，关注AI算力与央企红利\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-05-08 08:20 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024050808260687de1d01&s=b><strong>中信证券研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文｜黄亚元 魏鹏程 李鹞复盘通信行业2023年及2024Q1财报，AI正深刻重塑通信产业格局。数通光模块龙头直接受益北美AI爆发，业绩实现高速增长；国内IDC、液冷、通信设备龙头加快算力与AI布局，国产算力产业链发展提速，AI与算力能力逐步成为通信产业公司的“胜负手”。但同时，宏观经济增速放缓、国内信息化数字化支出下降，亦使得5G、ICT、传统数据中心等领域短期承压。运营商等优质央国企则延续良好...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024050808260687de1d01&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK0183","symbol_name":"MSCI概念","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024050808260687de1d01&s=b","article_id":"2433750600","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2024050808260687de1d01&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2433750600","pubTimestamp":1715127658,"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"2023年以来，运营商放缓5G投入，加大算力资本开支，电信网络设备需求有所下滑，算力网络设备需求有所提升。展望全年，建议持续关注AI算力与高股息板块龙头。本文节选自中信证券研究部已于2024年5月7日发布的《通信行业2023年年报及2024年一季报总结—结构性景气突出，关注AI算力与央企红利》报告，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK0183":"MSCI概念","BK0212":"黑色加工","BK0044":"CDM项目","BK0188":"融资融券","000825":"太钢不锈","BK0028":"国家队","000825.SH":"央企红利"},"translate_title":"Communication | The structural boom is prominent, pay attention to AI computing power and the dividends of central enterprises","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"000825.SH":1,"000825":0.9},"content_text":"文｜黄亚元 魏鹏程 李鹞复盘通信行业2023年及2024Q1财报，AI正深刻重塑通信产业格局。数通光模块龙头直接受益北美AI爆发，业绩实现高速增长；国内IDC、液冷、通信设备龙头加快算力与AI布局，国产算力产业链发展提速，AI与算力能力逐步成为通信产业公司的“胜负手”。但同时，宏观经济增速放缓、国内信息化数字化支出下降，亦使得5G、ICT、传统数据中心等领域短期承压。运营商等优质央国企则延续良好增长、强化成本与资本开支控制、提升股东回报，股息率极具性价比。展望全年，建议持续关注AI算力与高股息板块龙头。▍光模块：AI驱动数通景气持续，电信市场建议关注400G骨干网机会。AI技术的商业化正加速落地，微软云+谷歌云+AWS 2024Q1合计实现收入613亿美元，同比+20%，AI在推动收入增长中扮演了核心角色。云厂商对AI的长期盈利潜力持乐观态度，北美四大云厂商2024Q1资本开支（含融资租赁）合计488亿美元，同比增长27%。受益于AI快速发展对于高速光模块的带动，中际旭创与天孚通信自2023Q2以来业绩持续高速增长，新易盛自2023Q4以来业绩表现亮眼，看好AI发展进一步打开光模块龙头利润增长空间。2023年以来，传统电信市场承压，接入网与传输网光模块相关收入占比高的公司业绩表现较弱。但400G骨干网建设有望推动相干光模块/光放等器件需求增长。▍IDC：AI重塑产业格局，各公司业绩分化。短期来看，传统数据中心市场仍处于供大于求的状态。但伴随AI快速发展、国家对数字经济与算力网络的顶层政策指导，具备AIDC资源与能力的公司发展提速。当前IDC行业有三大发展变化：1）PUE严控指引数据中心绿色转型；2）AI高密算力加速液冷渗透率提升；3）通算数据中心逐步向智算数据中心转型。目前，IDC公司加速新机柜投产，行业竞争激烈，各公司业绩明显分化。▍液冷：AI带动海外液冷需求高增，看好国内液冷加速。AI高速发展带动龙头液冷公司业绩加速兑现。海外液冷龙头VERTIV 2023年至2024Q1各季度的收入、营业利润均有大幅提升。国内液冷龙头英维克当前液冷链条的累计交付量达到900MW，公司2023年算力液冷相关收入是2022年的4倍。此外，液冷超充枪龙头永贵电器业绩亦持续恢复。预计在AI加速发展、国内政策支持背景下，国产液冷龙头有望充分受益。▍运营商：业绩良好增长，优质央企加大股东回报。运营商、中国铁塔及中国通信服务2023年及2024Q1业绩良好增长，经营管理上强化资本开支控制、加大研发投入、培育新兴业务、优化成本费用管控，为利润增长提供有力支撑。运营商持续强化云+AI+算力+大数据的布局，中国铁塔两翼业务发展良好，中国通信服务ACO业务快速增长，彰显长期增长潜力。此外，在央国企市值管理背景下，龙头公司提升分红率与股东回报，其股息率极具性价比。▍ICT设备：通信设备短期承压，国产算力链发展提速。2023年以来，运营商放缓5G投入，加大算力资本开支，电信网络设备需求有所下滑，算力网络设备需求有所提升。但受宏观经济增速放缓、国内高性能AI芯片自研与外采受美国制裁、ICT设备行业竞争加剧等影响，电信及数通设备公司当前仍面临压力。当前，无线设备、传输网设备、交换路由设备需求均有所下滑，但国产算力产业链发展有望加速。▍物联网：需求触底企稳，边缘智能模组+智驾驱动未来增长。2023年物联网行业承压，2024Q1市场需求边际转好。由于国际经济疲软、物联网模组等产品需求承压，2023年各家物联网厂商收入有所降低。2024年一季度，随着下游市场需求逐步复苏，各家公司积极拓展市场机会，收入出现边际改善。看好智能与高算力模组、智能驾驶与座舱模组、5G RedCap模组需求提升。▍基金持仓：重视运营商+光通信，24Q1通信板块再次进入超配。通信板块基金持仓2023年呈现先增后降，2024年一季度重回增长态势，2024Q1末持仓提高到778亿元（持仓占比3.09%），环比+0.84pct，进入超配状态。在AI、国企市值管理的推动下，基金重仓配置偏好光模块龙头+运营商。2024年一季度，基金重仓市值增加额前5名个股分别为，中际旭创（48.94亿元）、新易盛（28.41亿元）、天孚通信（28.13亿元）、中天科技（26.16亿元）、中国移动（25.49亿元）。▍风险因素：运营商竞争加剧的风险；5G 业务商业模式尚不成熟的风险；运营商及铁塔新兴业务发展不及预期；AI发展不及预期；国内新型基础建设不及预期及数字经济政策落地不及预期的风险；交换芯片技术发展不及预期；流量增长不及预期；云厂商、运营商资本开支不及预期；1.6T等新产品进展不及预期；LPO/CPO等新方案/新技术研发进度不及预期；技术路径风险；地缘政治风险。▍投资策略：复盘通信行业2023年及2024Q1财报，AI正深刻重塑通信产业格局。数通光模块龙头直接受益北美AI爆发，业绩实现高速增长；国内IDC、液冷、通信设备龙头加快算力与AI布局，国产算力产业链发展提速，AI与算力能力逐步成为通信产业公司的“胜负手”。但同时，宏观经济增速放缓、国内信息化数字化支出下降，亦使得5G、ICT、传统数据中心等领域短期承压。运营商等优质央国企则延续良好增长、强化成本与资本开支控制、提升股东回报，股息率极具性价比。展望全年，建议持续关注AI算力与高股息板块龙头。本文节选自中信证券研究部已于2024年5月7日发布的《通信行业2023年年报及2024年一季报总结—结构性景气突出，关注AI算力与央企红利》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。重要声明：本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.25.1","shortVersion":"4.25.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2433750600"}