限售股解禁在即，德康农牧年内需偿还计息贷款近40亿

智通财经05-05

在交出一份由盈转亏的年度财报后，德康农牧(02419)即将迎来新挑战。　　4月13日，德康农牧发布了2023年财报，其报告期内的收入为161.55亿人民币，同比增长7.4%，但净利润由盈转亏，录得亏损19.92亿人民币，而2022年同期为盈利9.1亿元。虽然大幅亏损的业绩发布后并未对股价造成明显影响，但即将于6月5日到期的限售股解禁已开始牵动市场神经。　　APP观察到，于2023年12月6日成功在...

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200万头生猪的屠宰场。2023年内，在宜宾市及眉山市的两个项目已开始投产，这说明鲜肉业务将继续迎来加速发展。　　虽然德康农牧实现了逆周期的加速发展，但由于猪价与鸡价的下跌，其2023年的毛利暴跌94.21%至1.2亿元，同时，生物资产公允价值的变动录得亏损7.14亿元，再加上三费支出与预期信贷的拨备，从而录得了19.92亿元的巨幅亏损。值得注意的是，其他收益净额大增4倍至4.54亿元，这主要是生物资产的处置、利息收入以及对冲期货、期权的收入增加，这在一定程度上缩减了公司的总体亏损额度。　　事实上，养殖企业逆周期扩张是业内的常态，也是行业玩家持续壮大的关键所在，毕竟有养殖周期的存在，只有在逆周期中维持住市场份额以及养殖规模才能在顺周期中乘风破浪，而截至2023年末，德康农牧拥有核心种猪群规模约为1.48万头(包括后备母猪及后备公猪)，纯种种猪规模为14.81万头。　　但逆周期扩张很容易出现一个问题，即养殖企业可能以高杠杆大力扩张业务，但由于猪价未能及时走出底部导致持续的亏损从而使得现金流断裂，这会对企业经营造成重大打击甚至破产，已被ST的正邦科技(002157.SZ)就是最好的例子。　　而从资产负债表来看，德康农牧在快速扩张后负债水平已相对偏高。据财报显示，截至2023年12月31日，德康农牧的总资产为189.35亿人民币，总负债为150.8亿人民币，资产负债率为79.64%。流动资产为81.27亿元，流动负债为96.91亿元，流动比率仅有0.84倍。且一年内到期的计息贷款高达38.91亿人民币，一至两年到期的计息贷款超50亿人民币，而期内现金及现金等价物仅有25.45亿元，年内偿债压力较大，现金流吃紧或加剧。　　猪价即将大周期级别反转?　　在负债相对偏高以及现金流吃紧的情况之下，猪周期何时为进入上升通道对德康农牧而言便显得尤为重要，毕竟猪价若迟迟未能上行，或将会对德康农牧现金流运营造成较大程度的挑战。　　但目前市场中对于猪周期的判断仍有较大的分歧，分歧的点不在于拐点已来临，而在于拐点来临之后周期反转的强度大小。据农业农村部数据，截至2024年的一季度末，我国能繁母猪存栏3992万头，季度环比下降3.6%，季度同比下降7.3%;生猪存栏40850万头，季度环比下降5.9%，季度同比下降5.2%;同时，3月份时全国二元母猪销售价格33.82元/公斤，同比下降10.6%，全国仔猪价格32.11元/公斤，同比下降15%。由此可见，至今年一季度时，猪周期仍在行业去化阶段。　　天风证券（601162）表示，本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%(截止24 年3 月)，农业部能繁存栏量创21 年以来新低，鉴于上一轮周期(2021-22 年)农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%(对应22 年周期猪价高点28 元/kg+)，且三元母猪淘汰优化极大弥补了21 年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此其预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。　　不过，市场中亦有不同的声音，对大周期级别的反转持怀疑态度，其依据便在于，今年一季度末时的能繁母猪存栏仍接近4000万头，该指标影响着未来10-12个月之后的生猪存栏量，而市场供需平衡点在4000-4100万头左右，当前存栏数据较需求平衡点并未有明显的去化效果。同时，一季度全国生猪出栏虽下降2.2%至19455万头，出栏量进一步降低，但从猪肉产量来看，仅下降0.4%，这说明市场中存在着压栏情况，这并不能说明市场出栏量的减少。　　但反对猪周期将进入大周期级别反转的投资者亦对行业拐点的来临持肯定态度，中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇向市场发表了其对于猪价拐点的看法，其认为，猪价形势好转的拐点是猪价从低迷进入常态波动的转变，从全行业亏损进入行业正常盈利区间，但并非是周期性持续上涨的拐点。　　这说明，虽然目前从数据上仍未直接表明行业已进入了拐点，但随着行业去化的不断持续，市场拐点越来越近已成为了市场共识，这或许也是德康农牧携巨幅亏损上市后股价仍涨超40%的关键原因。　　就目前的数据而言，猪价于下半年进入正常盈利区间的可能性最大，但反转大幅上行的概率仍偏低，后期猪肉价格走势或会在一个相对去年更高一点的区间反复震荡，那么养殖企业或会进入一个下限保底，上限相对有限的阶段，市场玩家想要取得更亮眼的成绩便需拼企业的综合实力，这将利好养殖成本低的头部企业以及资金宽裕可加速扩张的弹性企业，德康农牧也将从中获益。但若后续猪价走势不及预期，那么偿债压力大、现金流吃紧的德康农牧将压力倍增。\n关注同花顺财经（ths518），获取更多机会","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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