中国太保(601601)：新业务价值实现较快增长利润表现稳健资产端有望回暖

中信建投证券05-01

核心观点公司一季度新单保费同比基本持平，NBV 同比+30.7%，预计价值率改善较显著。公司一季度净投资收益率同比企稳，后续随着宏观经济持续复苏，长端利率有望企稳回升，权益市场表现亦有望回暖，公司配置压力有望进一步缓解，投资收益有望改善，为公司后续业绩增长形成支撑。中长期来看，公司长航转型继续向纵深推进，有望为公司长期高质量发展持续注入动力。事件中国太保披露2024 年一季度业绩公司2024 年...

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至98.0%，其中车险方面，根据监管要求积极加强费用管理、推进新能源车险转型，实现成本和结构双优化。资产端：净投资收益率同比持平，总投资收益率同比小幅下降一季度，公司总投资收益率（未年化）同比-0.1pct 至1.3%，净投资收益率（未年化）同比不变，为0.8%。固收投资方面，公司坚持在战略资产配置的引领下积极配置长期固收资产，延展资产久期。权益投资方面，公司持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，稳步推进创新型配置模式和投资策略，积极应对低利率市场环境。若以“利息收入+投资收益-承保财务损失-利息支出-信用减值损失”口径计算，公司一季度投资服务业绩同比-33.3%至47.73 亿元，但在分出再保险合同整体损益同比优化、业务及管理费同比减少、所得税同比减少的带动下，公司一季度归母净利润整体稳健，同比+1.1%。投资建议： 看好价值率优化带动公司全年NBV 延续增长，后续投资服务业绩亦有望改善公司一季度新单保费同比基本持平，NBV 同比+30.7%，预计价值率改善较显著。公司一季度净投资收益率同比企稳，后续随着宏观经济持续复苏，长端利率有望企稳回升，权益市场表现亦有望回暖，公司配置压力有望进一步缓解，投资收益有望改善，为公司后续业绩增长形成支撑。中长期来看，公司长航转型继续向纵深推进，有望为公司长期高质量发展持续注入动力。我们预计公司2024/2025/2026 年的NBV 增速分别为10.1%/10.5%/10.2%，给予公司未来6 个月目标价32.4 元，对应2024 年PEV 为0.55 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中国太保(601601)：新业务价值实现较快增长 利润表现稳健 资产端有望回暖

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