天风证券股份有限公司孙谦近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《To C业务拉动增长，盈利改善提速》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为69.78元。
美的集团(000333) 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入1061.0亿元，同比+10.2%；归母净利润90.0亿元，同比+11.9%；扣非归母净利润92.4亿元，同比+20.4%。 点评： 营收稳健增长，空调内销如期高增。公司24Q1营收实现10%增长、家电业务增速快于To B。家电业务方面，24Q1公司智能家居业务收入同比+11%，今年以来白电行业内外销零售、出货端均呈现较好景气度，美的作为行业龙头24Q1家电业务整体收入亦实现亮眼增长。To B业务方面，24Q1智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化收入/增速分别为82亿元/yoy+6%、77亿元/yoy+23%、67亿元/yoy-12%，三块业务合计收入226亿元/yoy+5%。其中智能建筑科技收入增长放缓，主要系部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格影响，剔除热泵其他品类收入同比+28%；机器人与自动化收入下降主要系国内汽车厂商新扩产能计划暂缓、海外汽车厂商产品策略调整影响，而物流自动化业务海外线下需求旺盛实现9%+增长。盈利改善提速，成本效率优势凸显。公司24Q1主营毛利率27.3%，同比+3.3pcts，受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势，毛利率改善有所提速。费用端，公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/3.1%/3.4%/0.5%，同比+1.2/+0.2/+0.0/+1.3pcts。此外，公司24Q1投资净收益/公允价值变动损益分别同比减少2.4/4.0亿元，对业绩端有所拖累。最终，公司24Q1达成归母净利率8.5%，同比+0.1pct；剔除非经项（主要为持有或处置交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益）影响，公司当期扣非归母净利率为8.7%，同比+0.7pct。 上游议价能力提升，利润蓄水池再扩充。公司24Q1经营活动产生现金流量净额139亿元，同比+50%，公司现金流表现优异，预计主要为公司对上游议价权提升、付款周期拉长所致（24Q1应付账款周转天数88天，对比23Q1拉长8天）。截至24年一季度末，公司其他流动负债/合同负债分别约784/376亿元，环比23年末分别+10%/-10%，利润蓄水池继续扩容，同时DTC变革推进使得合同负债项环比略有降低。 投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点；2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润374/411/450亿元，对应PE13.0x/11.9x/10.8x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利374.42亿，根据现价换算的预测PE为12.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为80.63。
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