招商轮船(601872)点评：业绩略超预期中期分红50%回馈股东

申万宏源研究04-30

事件：招商轮船发布2024 年1 季度业绩公告。2024 年1 季度公司归母净利润13.75 亿元，同比增长22.62%；公司扣非净利润13.59 亿元，同比增长23.31%。公司扣非利润超出市场预期，主要系本期油轮、干散货运输市场行情向好，同时船队运营天数同比增加；滚装外贸业务运价较高，同时外贸运力投入同比增加。增加2024 年中期分红计划，中期分红50%。董事会在2024 年半年度，结合累积未...

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二手船价格仅为2008 年最高点1.35 亿美元的63%，Capesize 散货船为2008 年高点1.16 亿美元的39%；考虑通胀的情况下，当前VLCC 二手船价值仅为历史高点的34%，Capesize 价格为21%，公司油散船队重置成本均仍有巨大提升空间。供给稀缺叠加地缘期权，油散双景气周期开启，散货运价持续性被低估。当前油运处于长周期向上（资产价格上行，船队老龄船厂产能不足），中周期横盘震荡（地缘&减产支撑的高油价vs 低库存带来的需求偏刚性；船队加速老化&黑市制裁力度加大推动供给出清vs 高运费下船东拆船意愿低下），短周期市场或出现淡季不淡行情。散货需求持续性被低估，2024 年开启景气周期。供给端Capesize 散货船面临大船台紧张以及造价低船厂不愿意接单的双重困境，当前手持订单占比5.9%。需求端铝土矿需求稳健持续增长、非主流矿在未来持续贡献增量以及未来西非西芒杜项目投产。2024 年好望角型散货船开启景气上行周期，关注中长期散货运价中枢抬升。关注油散运力供给稀缺确定，地缘事件频发带来的运价上行期权。维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到油散运价供给端确定性强，维持2024-2026年公司归母净利润预测85、100、102 亿不变。维持“买入”评级。风险提示: 新签订单释放超预期、全球宏观经济下行、地缘扰动。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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