如何看待一季度货基杠杆久期双降？

格隆汇04-30

摘要从一季度久期和杠杆来看，货基蕴含的流动性风险有限。总体货基杠杆率、报告期内组合平均剩余期限与2023Q4相比稍有下降；与历史上2016年Q2-Q4相比，杠杆率基本持平、平均剩余期限明显更低。一季度货币基金规模大幅扩张。通常一季度货基规模回升有季节性因素，但今年一季度规模回升规模创历年新高，其背后还是反映市场对于货币基金的需求偏强。一季度货币基金规模受到机构端/散户端扩张的共同带动，环比增速...

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CD指数基金怎么看？CD指数基金与货币基金有一定相似性。一季度CD指数基金规模显著收缩。根据Wind口径，CD指数基金归为债基（被动指数型）项下。截至一季度末，CD指数基金份额合计约830亿份，较2023年四季度（1591亿份）大幅收缩。对于CD指数基金规模收缩，我们认为主要原因在于其回报表现偏弱。一季度CD指数基金季度回报分布区间相对去年四季度左移（图16），大部分分布在2.0%-2.6%区间，中位数水平为2.2%，较去年四季度的2.3%有所下滑。如上文所述，一季度货币基金的收益虽亦有所下滑，但总体也维持在将近2%水平，因此CD指数基金整体水平并不存在明显的超额回报。而CD指数基金相比货币基金的波动更大，因此总体上对投资者吸引力可能有所下降，这一点也在规模增长上有所显现。不过，从单一基金的表现来看，其收益和规模增长的规律并不严格成立，两者的关系主要还是体现在一类基金的总体表现上。将各CD指数基金Sharpe比率、指数跟踪偏离度排名与规模变化排名相对比（当规模增长更多/指数跟踪偏离度更小/Sharpe比率更高，名次数字越小，对应表现越好），发现规模变化排名基本与单一个体的风险收益特征、指数跟踪偏离度没有明显相关性。因此对于但单一CD指数基金，其规模变化可能与微观上持有人具体行为有关。5. 小结CD指数基金与货币基金有一定相似性。从一季度久期和杠杆来看，货基蕴含的流动性风险有限。总体货基杠杆率、报告期内组合平均剩余期限与2023Q4相比稍有下降；与历史上2016年Q2-Q4相比，杠杆率基本持平、平均剩余期限明显更低。一季度货币基金规模大幅扩张。通常一季度货基规模回升有季节性因素，但今年一季度规模回升规模创历年新高，其背后还是反映市场对于货币基金的需求偏强。一季度货币基金规模受到机构端/散户端扩张的共同带动，环比增速机构端货基更快、绝对量上散户端货基扩张更多。展望后续，货币基金规模扩张仍有有利基础。一季度货币基金总体收益水平稍有下降。从收益率区间分布来看，一季度大部分货币基金季度收益在1.8%-2.2%区间，与去年四季度基本保持一致。券种组合上，一季度货币基金增配债券和买入返售，减配存款。CD指数基金方面，一季度CD指数基金规模显著收缩。我们认为主要原因在于其回报表现偏弱。不过，从单一基金的表现来看，其收益和规模增长的规律并不严格成立，两者的关系主要还是体现在一类基金的总体表现上。风 险 提 示资金面超预期收敛，货币政策超预期变化，机构和个人投资行为不确定性。‍‍注：本文为天风证券2024年4月29日研究报告：《一季度货基杠杆久期双降》，报告分析师：孙彬彬S1110516090003、隋修平S1110523110001本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.22.4","shortVersion":"4.22.4","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2431806392"}