财信证券股份有限公司杨甫,周艺晗近期对欧科亿进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，看好公司产能释放和出口业绩》，本报告对欧科亿给出买入评级，认为其目标价位为29.10元，当前股价为21.06元，预期上涨幅度为38.18%。
欧科亿(688308) 投资要点： 2023年行业承压，公司业绩有所下滑。公司公布2023年报，报告期内公司实现营收10.3亿（yoy-2.7%）、归母净利润1.7亿（yoy-31.4%）、扣非归母净利润1.3亿（yoy-42.3%），经营净现金流-0.09亿（yoy-105.3%）。经测算，2023Q4公司实现营收2.2亿（yoy-13.3%/qoq-18.4%）、2023Q4实现归属净利润0.06亿（yoy-88.0%/qoq-88.0%）。公司2023年度利润分配预案为，全体股东每10股拟派发现金红利3.5元（含税），合计拟派发现金股利5529.1万元（含税）。 数控刀片整体需求承压，产品结构持续提升。2023年，公司数控刀具产品实现营业收入为5.8亿元，yoy-9.98%；毛利率40.4%，yoy-7.4pct；销量8773.2万片，yoy-11.4%；平均销售单价6.6元/片，同比微增。由于受需求影响，公司数控刀片销量有所下滑；同时原材料涨价以及新布局产品的费用增加导致产品利润水平有所下降。从产品结构上来看，数控刀具高端产品占比提升，2023年单片10元以上产品收入占比提升至18.2%，单片8元以上产品收入占比提升至31.1%，提升了2.4pct。公司持续优化一站式加工整包服务水平，已与多家客户建立整包服务合作，通过商业模式创新形成新的盈利点。2023年，公司实现整包业务收入2900多万元，同比成倍高增。2024年新晨宝马整包项目开始进入运营，运行效果好于预期。未来公司整包业务有望进入批量推广复制阶段。 新增棒材产能带动硬质合金制品业绩增长。2023年公司硬质合金制品收入4.5亿元，yoy+10.0%；毛利率14.9%，yoy-5.3pct；销售1380.6吨，yoy+15.5%。其中，锯齿产品销量804吨，棒材销售400多吨。公司再融资项目已于23年开始释放新增棒材产能并带动了业绩增量，但由于项目还处于投产阶段，生产成本较高，利润水平受限。棒材是整体刀具的基材，公司通过“棒材+整体刀具”一体化协同优势，帮助公司完善一站式服务，提升高端产品布局。随着24年棒材产能的持续释放以及下游需求支撑，公司棒材产品将有望实现量利齐升。 海外市场量价齐升，出口业绩持续可期。2023年，公司海外销售收入为1.4亿元，yoy+31.4%；海外市场毛利率38.6%，yoy+3.6%。其中，数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.3%；数控刀具产品出口平均单价为10.1元，量价均有提升。公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外销售区域品牌店全面运营，海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。除了数控刀具，公司还将推动棒材、锯齿等的海外销售，公司海外业务将稳步攀升。 期间费用率提升，利润短期承压。2023年期间费用率为14.3%，yoy+2.9pct，其中研发、销售费用率分别同比增加1.2pct、2.0pct；Q4单季度期间费用率为23.6%，同比增加13.4pct，环比增加12.4pct，其中研发、销售费用率同比分别增加8.3pct、6.0pct。公司坚持推进研发创新，在刀具材料、涂层等领域持续研发投入，2023年公司新增申请专利41项，新增授权专利14项，在航空航天、轨交、风电等重点领域完成了配套开发。公司本期销售费用增加主要原因为销售员工股权激励以现金奖励方式计入销售费用。同时由于新产品生产研发生产费用成本较高，新产品产能扩张产能利用率下降，规模效应暂未显现，利润水平整体承压。2023年公司综合毛利率为29.3%，yoy-7.4pct；Q4单季度公司综合毛利率为17.6%，yoy-17.5pct，qoq-14.7pct。2023年公司净利率为16.2%，yoy-6.8pct；Q4单季度为2.9%，yoy-18.1pct，qoq-15.9pct。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收13.1亿、16.4亿、20.4亿，归属净利润2.0亿、2.8亿、3.6亿，EPS分别为1.3元、1.7元、2.3元，对应市盈率PE为17.9倍、13.0倍、9.9倍。公司积极布局高端刀具，完善产品及服务布局，发展空间显著。同时公司海外市场仍具备较大的弹性空间，给予2024年市盈率20-23倍，合理区间为25.3-29.1元，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、新产能投放不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.13亿，根据现价换算的预测PE为16.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为31.48。
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