国金证券股份有限公司刘宸倩,叶韬近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《业绩仍承压，费用改革坚定推进》，本报告对酒鬼酒给出买入评级，当前股价为51.24元。
酒鬼酒(000799) 业绩简评 2024年4月28日，公司披露23年年报及24年一季报。1）23年实现营收28.3亿元，同比-30.1%，归母净利5.5亿元，同比-47.8%；其中23Q4实现营收6.9亿元，同比+21.7%；实现归母净利0.7亿元，同比-10.1%。2）24Q1实现营收4.9亿元，同比-48.8%；归母净利0.7亿元，同比-75.6%。 经营分析 分拆产品，23年内参/酒鬼/湘泉/其他分别实现营收7.1/16.5/0.7/3.9亿元，同比-38%/-27%/-68%/持平，其中销量-33%/-18%/-75%/-9%，吨价-8%/-12%/+26%/+10%。从产品策略上，公司聚焦核心大单品52度内参+红坛，红坛专设事业部运作，23年红坛18开瓶扫码数+70%、宴席场次+40%；内参依托23年下旬新上市甲辰版，考虑老版等产品控货、甲辰版尚在开拓，24Q1仍呈现下滑。 盈利端，收入承压致使费用率上行，叠加毛利率扰动影响利润端表现。23年归母净利率-6.5pct至19.4%，其中毛利率-1.3pct，销售费用率/管理费用率+6.9pct/+1.5pct；24Q1归母净利率-16.3pct至14.9%，其中毛利率-10.5pct，销售费用率/管理费用率+7.9pct/+4.3pct。 公司现在笃定进行费用改革，B端费用C端化，以消费者拉力拉动销售，23年消费者营销费用占比同比+10%，有效核心终端数+19%，开瓶扫码量+91%，盒盖换酒量+53%，宴席场次+41%，整体动销表现会优于表观业绩，对应社会库存去化，24Q1也延续该趋势。聚焦资源，深耕细作是当下公司的营销思路，着重打造省内长沙、株洲，省外河北、内蒙、江浙等样板市场，23年公司全国省级市场97%覆盖，市级市场覆盖73%，核心终端突破3万家。 盈利预测、估值与评级 考虑渠道库存持续去化，我们下调24-25年归母净利27%/32%，预计24-26年收入分别+7.6%/+15.3%/+14.1%；归母净利分别-+8.1%/+19.9%/+19.3%,对应归母净利分别5.9/7.1/8.5亿元；EPS为1.82/2.19/2.61元，公司股票现价对应PE估值分别为27.5/23.0/19.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济承压风险；全国化外拓不及预期；食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.52亿，根据现价换算的预测PE为29.53。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为92.61。
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