超越传统的货币政策体系

格隆汇04-26

引子近期，我们发了一系列关于“一年存单利率”的文章，讲了几个极其反直觉的结论：1、在经济复苏初期，贷款增速增加，一年存单利率下行；2、在经济复苏初期，政府债券发行提速，一年存单利率下行；很多朋友表示不理解，经过几番争执之后，我也终于搞明白分歧在哪里了。绝大部分投资者脑子里的货币政策体系依旧是传统的货币政策体系：紧约束是基础货币。因此，大家一直在数量的维度打转。事实上，我们央行早已经超脱了这个体系，...

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(ax^2 + bx + c = 0) 的有解的条件是判别式 (b^2 - 4ac) 大于等于 0，即 (b^2 - 4ac >= 0)。这意味着，只有满足特定条件，方程才有实数解。但是，这并不意味着方程没有解，当我们把解的范围扩张到复平面，方程是有解的，这些解被称为复数解。对称的，当系统的紧约束只有基础货币时，我们无法观测到“信贷增加，一年存单利率下行”这样的诡异情形；但是，一旦我们把约束条件扩张到“基础货币+负债质量”这样的“复平面”，我们就可以观测到“信贷增加，一年存单利率下行”了。金融系统是一个复杂的人造系统，不要轻易地去谈论“不可能”，只要我们按照某种方式去扭曲“约束条件的集合”，我们就可以得到我们想要的结果。在这里，我想引用大数学家亨利-庞加莱的一段话：数学家是通过“构造”而工作的，他们“构造”越来越复杂的组合。他们通过分析这些组合，这些集合体，可以返回到它们的初始元素，他们觉察到这些元素的关系，并从它们推导出集合体本身的关系。对于其他领域的工作者，我们的诉求不是成为多么优秀的“数学使用者”，我们要成为“数学思想的使用者”，不要老是小学数学那一套。对称的，任何领域的理论工作者，我们的主要工作依然是构造，构造各种各样的可能性组合，并把组合的输出结果和现实比对。因此，对于货币银行学领域的探索，真正重要的不是观察“多少现象”或者“收集多少数据”，而是，通过“构造”的方式，尝试各种各样“约束组合”的可能性，推导出其所隐含的现象，并和现实观测对比。只有通过比较各种“构造”的差异，我们才能理解某个约束的真实含义是什么。显而易见，我们的央行无论是在理论上还是实践上，已经远远走在市场前面，整个市场还处于一个十分草莽的阶段——整天盯着基础货币投放。说实话，这就挺尴尬的，你们觉得央行会怎么看我们？","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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