全国化扩张上，桃李面包难在哪

华尔街见闻04-22

短保面包龙头桃李面包（603866.SH）近年来日子不太好过。4月18日，桃李面包发布2024年一季报，其实现营收14亿元，同比下降5.15%；实现净利1.15亿元，同比下降16.95%，营收净利双降。在刚过去的2023年，桃李面包营收仅同比增长1.08%至67.59亿元，净利则同比大幅下滑10.29%至5.74亿元。这已是自2021年以来，桃李面包连续第三年交出增收不增利的业绩表现。对于...

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（603866.SH）近年来日子不太好过。4月18日，桃李面包发布2024年一季报，其实现营收14亿元，同比下降5.15%；实现净利1.15亿元，同比下降16.95%，营收净利双降。在刚过去的2023年，桃李面包营收仅同比增长1.08%至67.59亿元，净利则同比大幅下滑10.29%至5.74亿元。这已是自2021年以来，桃李面包连续第三年交出增收不增利的业绩表现。对于...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202404220949248b43bc9a&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK0028","symbol_name":"国家队","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202404220949248b43bc9a&s=b","article_id":"2429613269","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202404220949248b43bc9a&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, 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（601933.SH）、华润万家等大型商超和 红旗连锁 （002697.SZ）等区域性知名连锁超市建立合作。通过抱紧KA大腿，桃李面包本可更容易掌握终端库存情况，进而调整生产计划，降低返货率。但在 社区团购 、直播电商、会员店等新业态的竞争下，永辉超市、大润发等传统KA渠道逐渐式微。永辉超市在2021年至2023年连续三年净亏88亿，永辉超市前董秘也不由得发出我们正在下山”的无奈感叹。主要仰仗KA的桃李面包，在渠道转型上表现出“船大难掉头”。目前，面向下沉市场便利店、夫妻店的经销渠道营收占比则在38%左右。2023年，桃李面包净增33个经销商至985家，但经销渠道贡献营收仅同比增长1.96%；来自电商平台的收入规模较小，不足以在财报中单列。据 方正证券 分析师王泽华的数据，桃李面包2022年在抖音平台的GMV（商品交易总额）仅有1.3亿元。桃李面包还要应对来自当下正火热的量贩零食渠道烘焙零食的竞争。信风从接近桃李面包人士处获悉，在一次内部交流中，有分析师问及来自量贩渠道烘焙产品对桃李面包的影响。桃李面包管理层的回应显得不以为意——认为目前量贩渠道的烘焙产品的品质比较低，销售也比较少，主要在于量贩渠道整个运营体系和物流体系能力较弱。但从押注量贩零食渠道 盐津铺子 （002847.SZ）的财报中能看出，2023年，其休闲烘焙类产品贡献营收6.27亿元，同比增长12.75%，与桃李面包负增长的业绩表现形成对比。全国化的代价当信风问及桃李面包相关人士在2024年一季度桃李面包营收下滑的原因时，对方归因于新市场产能没有完全释放所致。该人士提及的“新市场产能”承载着桃李面包的全国化野心。由于短保面包的保质期仅有5-15天，受运输半径限制，为了覆盖更多市场，桃李面包只能在消费市场就近建厂。2020年至2023年，桃李面包的固定资产几乎翻倍，从17.94亿元增至36.56亿元。截至2023年底，桃李面包在广西、长春、河南、上海等六地有生产基地在建，预计将为其新增设计产能22.43万吨。但全国化的“代价”是沉重的。首先，不断增加的新建产能也为桃李面包相应带来固定资产折旧压力。截至2023年底，桃李面包的固定资产新增折旧1.64亿元，占当期净利润的28.57%；累计折旧总额达到11.8亿元，占其固定资产净额的32.28%。其次，大举扩张后的资金压力也正临近。三年多前的2020年末，桃李面包在手货币资金达7.15亿元，但到了2023年末，这一数字仅有1.74亿元，同时还出现了6.62亿元的长期借款。要知道，在2022年之前，除2013年有少量的0.04亿元，桃李面包未有长期借款。这也导致其2023年财务费用激增，同比增长122.96%至2562万元，财务费用率达到22.6%。2020年至2023年，桃李面包的资产负债率从14.99%增至27.82%。目前来看，桃李面包的全国化扩张难言顺利。2024年一季度，除西南地区营收同比增长3.4%、华北地区营收同比增长4.62%外，包括大本营市场东北在内的其他五个地区均同比下滑。全国化的阻力也是显而易见的。桃李面包的经销禀赋资源大多位于华北、东北和华东地区。截至2024年第一季度，三地经销商数量占桃李面包经销商总数的71.39%。这意味着在开拓大本营东北之外的南方市场时，桃李面包或相应缺乏渠道助力。如此可见，本应在消费分层进展中受益的桃李面包，全国化扩张的难处不在产能，而在渠道。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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