【券商聚焦】广发证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 指首季ARR增速略低

金吾财讯 | 广发证券发研报指，金蝶国际(00268)大中型企业产品续费率有一定季节性特点，而小微企业产品全年续费率比较平稳。23年数据显示，苍穹星瀚及星空23年全年续费率相较23Q1有一定修复，关注24年后续变化。

该行续指，24Q1ARR约为29.8亿元（人民币，下同），同比增长约28%，增速略低，这一方面有23Q1高基数的影响，另一方面也受大中型企业采购节奏的影响。若24年ARR同比应净增长约8.6亿元（即约30%），即从环比净增长维度看，每个季度平均需环比净增长约2.15亿元。公司24Q1环比净增长约1.2亿元，则后续三个季度平均需环比净增长约2.47亿元，有一定压力。

该行预计2024年、2025年、2026年主营业务收入分别为65.95亿元、76.71亿元、90.30亿元。若采用PS估值，参考可比公司估值，该行给予公司24年8XPS估值，对应每股合理价值约16.19港币/股。港股与A股市场环境差异较大，综合考虑，该行选取DCF估值法及PS估值法的平均数为其合理价值，即约为15.14港币/股，维持“买入”评级。