金吾财讯 | 西部证券发研报指，泡泡玛特(09992)国内线下稳步复苏，线上同比增速转正，抖音渠道高速增长。1Q24国内市场收入整体同比增长 20%-25%，其中零售店同比增长20%-25%，机器人商店同比增长 15%-20%，线下保持较快复苏节奏；线上抖音旗舰店同比增长95%-100%，抽盒机、天猫渠道同比增速均已转正，其中泡泡玛特抽盒机同比增长 0%-5%，天猫旗舰店同比增长0%-5%，该行认为线下消费场景的稳步复苏有助于反哺线上流量，线上表现有望持续修复。
1Q24公司在中国港澳台地区及海外表现亮眼，收入同比增长 245%-250%。东南亚为公司海外发展最快的地区，今年 2月泰国第三家门店开业，首日销售额突破500万，刷新泡泡玛特全球门店单日销售额记录。4月以来多位泰国明星/公众人物带货LABUBU搪胶系列产品，形成破圈效应，IP影响力扩大，助力公司打开当地市场。今年公司计划进驻印尼、越南、菲律宾等国家，持续扩张东南亚版图，并在全球更多世界著名街区开店。同时我们看到海外市场的火爆亦反哺国内，LABUBU新款盲盒产品销售表现显著回暖。
IP孵化与运营为公司核心竞争力，全年产品上线规划清晰，同时公司积极孵化新的品类形式，今年将加大毛绒品类的投入，并计划6月上线积木产品，除此之外其他三个品类在规划，增长抓手多。展望全年，我们预计在公司优质设计产品的上线、多品类的供给、乐园游戏等新业态的推出、IP授权的开拓以及行业多个潮玩展的举办等催化下，国内玩家消费热情持续回温，持续看好海外市场发力。
该行预计公司 24-26年归母净利润分别为15.02/18.93/23.06亿元，YoY+38.8%/26.0%/21.8%，维持“买入”评级。
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