财报2024｜清库周期又遇税率压力，华利集团IPO以来首次度业绩双降

华尔街见闻04-12

在运动鞋服行业的清库周期中，上游的代工厂商总能最先感受到水温。 4月11日，华利集团（300979.SZ）发布2023年年报，其实现营收201.14亿元，同比减少2.21%；实现净利32亿元，同比减少0.86%。这也是自2021年上市以来，华利集团首次陷入业绩负增长。 4月12日，华利集团午盘收跌0.52%至62.75元/股，年初至今股价涨幅达19.21%。值得一提的是，2023年，朱少醒...

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等，Nike为其第一大客户，贡献营收占比近四成。\n自2022年以来，受通胀等因素影响，外部消费环境并不景气。\n终端清库存中，客户砍单也不奇怪。华利集团全年销售运动鞋1.9亿双，同比减少13.85%，其产能利用率同比下降4.29个百分点至86.66%。\n浙商证券证券分析师马莉认为，基于华利集团2023年第四季度的销量同比增长4.9%至5459万双，已大幅扭转前三季度的下滑态势的销售表现，结合Nike为代表的大客户最新库存逐渐趋于正常水平，其认为下游去库存周期已基本告一段落。\n但从大客户Nike的最新业绩表现来看，其看到行业的清库拐点可能还需要一定时间。 \n截至2024年2月29日的三个月，Nike实现营收124.29亿美元，同比增长0.31%，但环比下滑7.29%；净利润则同比下滑5.48%，环比下滑达25.73%。\n有华南地区纺服分析师对信风（ID：TradeWind01）表示，截至2023年，从海外运动鞋服企业的分化的业绩表现来看，除lululemon、on跑、Deckers等少数几家的库销比表现较好外，其他几家均处于较高水平。\n上述分析师表示，从历史经验来看，行业从进入去库存周期到库存恢复大概需要5-6个季度的时间。\n分地区来看，2023年华利集团营收占比高达85.88%的美国市场同比下滑0.23%，第二大欧洲市场则同比下滑12.3%。\n终端消费市场的萎靡，暂时并未能让华利集团停下逆周期扩产能的脚步。\n2023年，华利集团完成了斥资6300万美元（约合4.56亿元）收购Hero Heart International Limited（下称“英雄心国际”）的交易。\n英雄心国际旗下有越南永川鞋业有限公司（下称“越南永川”）和佳达国际控股有限公司（下称“佳达国际”），其中收购越南永川可为华利集团提供每年1000万双的越南工厂运动鞋产能，佳达国际为鞋业贸易公司，负责越南永川的原材料采购和产成品销售。\n2021年，英雄心国际实现营收1.17亿美元（约合8.47亿元），净利1884万美元（约合1.36亿元）；2022年1-8月，英雄心实现营收1.07亿美元（约合7.74亿元），实现净利1618万美元（约合1.17亿元）。\n按英雄心国际2021年净利1.36亿元计，华利集团收购PE为3.3倍，这笔交易也为华利集团新增商誉1.28亿元。\n华利集团超过8成的产能所在地越南，自2024年以来的税收政策有所抬升。\n 2023年11月，越南国会投票通过了《关于按规定征收额外企业所得税以防止全球税基侵蚀（全球最低税）的决议》，越南将自2024年起对连续四年中的两年综合营业总额至少为7.5 亿欧元（约合58.17亿元）的跨国企业按照全球最低税率15%征收额外企业所得税。\n华利集团在年报中表示，目前越南政府关于还没有出台具体的税收政策细则，其预计未来税负可能会有一定的增加，但影响不会很大。 \n信风（ID：TradeWind01）致电华利集团方面询问税率调整对利润的量化影响，但电话未能接通。 \n此前越南政府对特别鼓励投资项目的所得税率为10%，减免期限为4-15年；对于投资额达到3 亿美元或年销售额达到 5 亿美元，或提供就业岗位 3000 个以上的企业，越南政府给予所得税“四免九减半”的特殊优惠。 \n“四免”指特定条件下，企业在开始盈利的前四年内不需要缴纳所得税，“九减半”则是在免税期之后，企业还可以享受最长九年的企业所得税减半征收的优惠。\n2021年至2023年，华利集团的整体所得税率分别为24.89%、21.08%和20.71%。\n为了分散政策风险，华利集团正在越南以外的东南亚国家布局产能。其预计2024 年上半年，在印度尼西亚的一家新建工厂（成品鞋工厂）将逐步投产。\n 相较同行，华利集团的主要代工产品均为中低端产品，税费增加对其盈利能力的挑战或会更大。\n信风（ID：TradeWind01）从接近华利集团人士处获悉，华利集团的销售均价相比裕元、丰泰等同行更低，后两者在2023年约20美金左右，而华利集团则在15美金左右。\n在终端清库存和税率变动的双重压力下，华利集团逆周期扩产的成效尚待观察。风险提示及免责条款\n\n            市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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