【券商聚焦】国信证券维持宝胜国际(03813)“买入”评级 料其未来三年经营利润率持续提升

金吾财讯 | 国信证券发研指，宝胜国际(03813)2023年实现收入200.6亿元，同比+7.7%；净利润同比增长450.6%至4.9亿元。毛利率同比下降2.2百分点至33.7%，毛利率下滑主要受去老旧库存策略影响，以及毛利率较低的加盟渠道占比提升导致渠道组合欠佳。该行指，公司门店优化调整，店数下降但店效坪效提升，四季度同店增长明显。整体效益提升，客单价同比提升中单位数；店效、坪效同比提升双位数，四季度同店销售增长明显，同比提升12.1%。展望公司未来：今年1-2月经营收益净额累计同比下滑6.7%。毛利率、经营利润率2024年预计同比提升1个百分点，即分别达到34.7%/4.7%；经营利润率2024~2026年预计每年提升1个百分点，向7%的目标迈进。该行表示，基于公司2023财年尤其第四季度利润率大幅改善，并预计未来三年经营利润率持续提升，该行上调2024~2025年盈利预测，预计2024~2026年净利润为5.8/7.3/8.9亿元（2024~2025前值为5.4/6.6亿元），同比+19%/25%/22%，维持0.77~0.88港元的合理估值区间，对应2024年6-7xPE，维持“买入”评级。