高盛详解“韩特估”：已推动韩国股市反弹10%，下一步是冲击MSCI指数

华尔街见闻03-13

韩国“提升企业价值”计划正在资本市场中显现出积极成效，韩国KOSPI指数自1月中旬以来的低点已累计上涨了10%。高盛Sinyoung Park分析师团队在本周稍早前公布的报告中表示，"提升企业价值"计划有助于缓解长期以来的“韩国折价”问题。多年以来，许多韩国上市公司现金流和盈利表现强劲，但股价一直低于账面价值，且估值往往明显远低于海外同行，这就是所谓的“韩国折价”。为了提高韩国股市的吸引力，韩国...

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从社会经济角度看，韩国与日本面临着相似的结构性问题，如经济增长放缓、人口老龄化、生产率下降等，需要通过提高资本配置效率来应对。两国股市估值均偏低，上市公司普遍受控股股东控制，自由流通市值占比较小。改革目标一致，两国计划均旨在改善公司治理，提高股东回报，激发市场活力，最终推动经济发展。手段方面也有相通之处，如鼓励上市公司提高分红派息、回购股票，引导更多居民财富转向权益类资产投资等。不同之处在于，两国资本市场基础和投资者结构不尽相同。如韩国散户投资者占比更高，这意味着政策需更多考虑中小投资者诉求。韩国计划的一些细节(如上市公司纳入标准、激励和惩戒措施等)尚待进一步明确，而日本已形成较为成熟的改革框架。日本在改善公司治理、提高股东回报方面起步更早，近年已取得较为明显的进展，而韩国相关趋势尚不明显。另外，韩国此次\"提升企业价值\"计划正值大选前夕推出，难免受到选举政治的影响，而日本改革较少受此干扰。韩国大选结果会对本轮改革有何影响？随着韩国大选进入倒计时，有人担心选举结果会对本轮企业改革的方向产生影响。但高盛认为，尽管选举结果可能影响到关于降低遗产税等具体措施的讨论，但考虑到执政党和在野党在改善中小股东权益、支持股市发展方面已形成广泛共识，大选结果不太可能从根本上动摇政府推进资本市场改革的决心。高盛主要基于以下考虑:随着散户投资者群体占到总选民人数的三分之一，执政党和在野党之间形成了广泛共识，即改善普通股东的权益并提供激励措施以支持股票市场。\"提升企业价值\"计划旨在解决结构性的社会经济问题，即解决企业与家庭之间低效的资本配置问题。迄今为止的细节表明，该计划不仅可以为韩国散户投资者提供资本利得的另一收入来源，还可能成为推动经济增长的新动力。即使在2023年没有类似选举的事件，尹锡悦政府也一直在采取切实的政策行动(例如，取消外国投资者登记制度;改进股息公告方案，使之与国际标准更加一致)，这一点已得到MSCI评审委员会的认可。高盛指出，未来韩国政府可能出台更多配套措施，比如收紧退市制度、推出更多税收抵免政策等，以进一步推动企业改革。从时间线的角度来看，我们继续认为资本市场改革政策方向的连续性，有助于韩国在2025年6月被纳入MSCI观察名单，并在2026年6月被纳入MSCI发达市场指数。风险提示及免责条款\n\n            市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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