天风证券：为什么ADP就业和非农数据持续背离？

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 (Paid Employment)，而非农统计的是企业薪资册(Payroll  Employment)在册人数，非农统计并不要求企业在当期实际发放工资，只要签署了劳资协议即可被算入。所以在出现罢工和复工时，两者之间会出现明显差异。例如2019年9月16日开始的通用汽车罢工事件，该事件于2019年10月26日以劳资双方达成新的协议而结束。但该协议签署后，有很多工人并未立即复工。因此非农将复工员工算在11月就业，而ADP将大部分人算在12月，导致了就业数据的背离。去年的全美汽车工人(UAW)大罢工于2023年9月15日开始、2023年10月30日结束。非农就业里的汽车及零部件行业在10月录得-2.75万人后，随着罢工的结束，11月录得3.3万人增长;而ADP就业并未明显反应。第三个差异是采样频次。ADP数据是周度收集、月度统计，即一个月内每一个观察周的实际薪资发放都会被计入就业。而非农仅收集每月12号当周的数据，随后月度统计发表。周薪和双周薪工作在美国的占比为70%，因此ADP周度采集数据可以更好地捕捉就业的真实情况。尤其是那些兼职员工较多、临时性用工需求较高的行业，只要受雇佣者在该月任意一周获得薪资收入即可被算入当月就业。而在非农视角下，如果该员工没有在12号当周处于企业薪资册中，就不会被计算为就业。现实中，休闲旅游业、采矿业、制造业、建筑业等行业的周薪(双周薪)制较为集中。疫情后，休闲旅游业与采矿业的ADP与非农就业平均差值是疫情前两倍左右;而建筑业平均差值由负转正，制造业平均差值更是从疫情前的几乎无差别大幅增加至约-2700人。另外，小非农(ADP)就业在每年6、7、11这三个月有明显的季节性，原因是6、7月正值暑假开端，学生暑期打短工的情况较多，同时休闲旅游等行业的暑期临时用工需求增加;而11月恰逢感恩节假期，叠加随后12月圣诞新年假，各行业往往也开始增加临时用工需求。综上来看，“小非农”ADP对灵活就业、临时用工的反应更准确，而非农更多反应的是稳定工作的就业数据。为什么疫后两个数据的差异越来越大呢?这和美国疫后就业活动的新特点有关。疫情以来，美国兼职(包括自愿与非自愿)就业数小幅持续增加，但全职就业数快速修复后有所停滞。特别是2023年6月-2024年1月期间，非农口径下的兼职人数增加了约109万人，而全职就业人数减少了约124万人。为什么兼职就业人数持续上升?从劳动力需求侧来看，美国企业在高利率的环境中可能采取更灵活的招工政策。尽管生产水平和需求小幅下降，但在景气度调查中对未来招工预期依然持续处于扩张区间。预期与现实有所矛盾的情况下，企业可能会更多选择兼职就业作为权宜之计。灵活的招工政策体现为工作时长的持续下行。制造业部门总工作时长降至非衰退期最低点，耐用品和非耐用品生产部门的加班时长更是下滑到了2010年以来的最低点，兼职就业人数持续扩大。从劳动力供给侧来看，疫情以来年轻群体(16-24岁)和壮年(25-54岁)劳动参与率明显修复，而老年人(55岁以上)的劳动参与率则尚未恢复到疫情前水平。从性别的角度看，男性劳动参与率修复水平不及女性。2022年以来，华盛顿邮报和时代周刊等媒体进行了大量调查，发现年轻群体和壮年群体对兼职就业的倾向高于疫情前。美国劳工局(BLS)的数据与研究也表示，女性的兼职比例与人数要高于男性，且疫情后劳动力供给恢复更快。疫后的这一就业特点也提供了更多“不排斥”兼职工作的劳动力供给。此前我们提到过，非农对兼职就业的捕捉不如ADP精确，此前增加的兼职就业可能已经在过去被ADP口径所涵盖，但没有被非农记录在内。随着这一部分人数的增加，非农就业开始再加速，而ADP保持稳定，加剧了近半年来的背离。风险提示：小非农与非农统计质量下降;美国年轻人就业偏好出现较大不确定性。本文转载自雪涛宏观笔记，智通财经编辑：陈雯芳。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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