每周一景：湖北省 武汉市东湖樱花风光
点击右上角菜单，收听朗读版
今 日 重 点 推 荐
【宏观】政府工作报告的两个统筹和五大亮点 2024年政府工作报告体现出两个统筹和五大亮点： 两大统筹包括：一是统筹高质量发展与稳增长，高质量发展的政策主线比较明确（新质生产力、科教兴国），但稳定经济基本盘的底线同样清晰（连续发行超长期特别国债，设备更新改造和消费品以旧换新）；二是统筹发展与安全，特别国债投向偏重经济安全的领域，同时防范化解重大经济金融风险的内涵扩大。 五大亮点包括：一是现代化产业体系建设的部署更为细致具体；二是科教兴国位次提升至第二位，理工类人才培养是重点；三是经济指标预期目标总体保持稳定，但对政策积极性和协调性提出更高要求；四是宽财政采取预算内赤字加超长期特别国债的新形式，财政可用资金量充足；五是对深化改革也做了具体部署。 总的来看，我们认为两会后预期有望逐渐企稳（见前期报告《寻觅宏观预期的拐点》）；后续重点关注超长期特别国债发行节奏对债券市场的扰动，以及二季度可能的科技创新产业政策的落地，投资机会重点在科技成长。 主要预期目标整体保持平稳，但对政策的积极性和协调性提出了更高要求。5%左右隐含了更高的经济动能，1200万以上的新增就业目标更加进取；赤字率隐含的名义GDP要求更高的平减指数以及通胀水平；更高的能耗目标也需要宏观政策更有力的协调配合。 财政货币政策：注重提升效能 财政：中央加杠杆体现“加力”，地方专项债审计、分配与投向体现“提效”。“加力”的抓手依旧是中央加杠杆，后续年份的财政支出增量主要来源于拟发行的长期建设国债；“提效”的要求体现在1）财政支出审计、2）地方专项债的使用范围和3）专项债的区域分布上。 货币：货币总量重视价格目标、信贷结构着重存量优化。总量政策的亮点在于从价格调控入手解决资金空转问题思路的形成；结构政策则将更加重视存量结构的优化，符合“精准有效”的要求。 重点工作：科技创新、扩大内需、深化改革 一是加快发展新质生产力，以推动现代化产业体系建设。 二是以存量更新扩大传统需求，积极培育新型需求增长点。 三是在三大重点领域深化改革，以增强经济内生动力。 风险提示：改革推进需要时间，外部地缘政治风险加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：政府工作报告的两个统筹和五大亮点，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【批零社服】政府工作报告关注教育发展和服务消费恢复 事件：3月5日，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告，其中涉及教育、文娱旅游、体育赛事、国货 “潮品”等多个消费领域，社服零售板块有望受益。 强调教育重要性，加强各阶段教育高质量发展。①加大义务教育财政补助力度；强化义务教育薄弱环节建设，做好“双减”工作；②推进大中小学思想政治教育一体化建设；③开展基础教育扩优提质行动，加快义务教育优质均衡发展和城乡一体化，改善农村寄宿制学校办学条件，持续深化“双减”，推动学前教育普惠发展，加强县域普通高中建设；④办好特殊教育、继续教育，引导规范民办教育发展，大力提高职业教育质量；⑤实施高等教育综合改革试点,优化学科专业和资源结构布局，加快建设中国特色、世界一流的大学和优势学科，增强中西部地区高校办学实力，大力发展数字教育。 稳定和扩大传统消费，积极培育新的消费增长点。政府工作报告提到，出台支持汽车、家居、电子产品、旅游等消费政策，大宗消费稳步回升，生活服务消费加快恢复。培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货 “潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。 投资建议：继续重点推荐性价比+出海方向。①旅游热度持续攀升，关注出行链；②黄金珠宝短期景气度改善，储蓄和投资保值属性支撑中长期需求；③教育、酒店底部反转；④多因素利好共振，平价出海零售维持高景气。 风险提示：消费需求疲软，政策推进不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：政府工作报告关注教育发展和服务消费恢复，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】拟连续几年发行超长期特别国债，深入实施国改深化提升行动 政府工作报告指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。(1)根据2024年国务院政府工作报告，2024年预期国内生产总值增长5%左右；强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。(2)积极的财政政策要适度加力、提质增效。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；预计2024年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。(3)从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行１万亿元。 合理扩大专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。(1)积极扩大有效投资。发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加强民生等经济社会薄弱领域补短板，推进防洪排涝抗灾基础设施建设，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，加快实施“十四五”规划重大工程项目。(2)今年中央预算内投资拟安排7000亿元。合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。(3)着力稳定和扩大民间投资，落实和完善支持政策，实施政府和社会资本合作新机制，鼓励民间资本参与重大项目建设。 加大保障房建设和供给，积极推进新型城镇化，稳步实施城市更新行动。(1)适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式；加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。(2)积极推进新型城镇化，稳步实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，加快完善地下管网。(3)建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型。 深入实施国有企业改革深化提升行动。(1)深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力；建立国有经济布局优化和结构调整指引制度。(2)抓好支持高质量共建“一带一路”八项行动的落实落地；稳步推进重大项目合作，实施一批“小而美”民生项目，积极推动数字、绿色、创新、健康、文旅、减贫等领域合作；加快建设西部陆海新通道。(3)底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关建筑央国企及地方性企业。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：拟连续几年发行超长期特别国债，深入实施国改深化提升行动，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【批零社服】致欧科技（301376）拟推股权激励，彰显发展信心 维持增持。我们维持预测公司2023-25年EPS为1.02/1.27/1.54元，增速64/25/21%，维持目标价29.76元，维持增持。 公司发布限制性股权激励计划草案：1)拟以12.13元/股向董事、高管、核心技术及业务人员等不超过47人授予不超过401.5万股，占总股本的1%，拟首次授予350万股；2)对2024-26年营收增长提出考核要求，以2023年营收为基数，2024-26年增速触发值分别20/44/72.8%，我们计算同比增速均20%；2024-26年增速目标值分别25/56.25/95.31%，我们计算同比增速均25%；3)按假设条件，首次授予需摊销的总费用约3751万元，其中2024-26年分别1733/1363/556/98万元。 股权激励将进一步激发动力，利好推进新渠道、新区域及新品类等布局。1)股激望完善治理结构，健全激励约束机制，形成良好均衡的价值分配体系，充分调动员工积极性，保证业绩稳步提升；2)新兴渠道、新兴市场竞相崛起，品牌力强的公司可先行受益，公司通过股激及此前积累的经验，望加速推进Shein、TikTok Shop、美客多等线上平台及线下KA渠道布局，推进墨西哥等新区域布局，望受益新渠道及新区域的增长红利；3)对标线上宜家，积极推进新品布局，望进一步打开增长空间。 政策红利释放，海外需求修复。1)便利通关环境、鼓励海外仓等基础设施建设及品牌打造等的政策红利不断释放，将推进行业加快发展；2)美国地产望迎修复，地产后周期家居等需求望回暖；3)公司在欧洲和美国布局海外仓面积约30万方，完善的仓储物流体系可为进一步降本增效奠定基础；4)低基数效应叠加核心优势巩固，看好2024年延续较快增长。 风险提示：单一平台集中风险、国际贸易摩擦及物流风险、行业竞争加剧风险、渠道与品类拓展风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：致欧科技（301376）拟推股权激励，彰显发展信心，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【环保】中国水务（0855.HK）直饮水带动公司发展进入新阶段 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司FY2024-2026归属净利润分别为18.81、19.73、20.62亿港元，对应EPS为1.15、1.21、1.26港元。 中国水务：全国领先的一体化水务运营商。1）中国水务集团，中国十大城市供水营运商之一，是港股市场中唯一一家以供水业务为核心的上市公司。截至2023年3月31日，公司供水总设计能力1,410万吨/日，供水管网长度约148,000公里，覆盖人口超3,000万。2）公司为中国供水市场化的先驱，业务目标主要为经济快速增长的三、四线城市，通过城乡供排水一体化的实施、积极发展管道直饮水供应业务，建立“供水+管道直饮水”的双轮驱动业务组合。3）FY2023公司经营活动现金流48.51亿HKD，FY2014-2023年复合增速19%，现金流良好。最近三年分红率维持在29-30%，派息较稳定。 管道直饮水业务强劲增长。1）公司2015年开始拓展管道直饮水业务，目前在全国运营超3600个管道直饮水项目，服务约450万人口。2022年按售水金额计，公司在国内所有管道直饮水供应公司中排名第一，市场份额为7.3%。FY2023公司直饮水业务收入同比增长89%达13.1亿港元，毛利率44.1%。2）伴随我国居民生活水平提高及消费能力增强，叠加政策推动，管道直饮水超百亿市场空间加速开启。3）先进的净水技术+丰富的政府及客户资源+优秀的品牌及服务能力，带动公司直饮水业务强劲增长。 供水业务稳健经营，量增价涨逐渐兑现。1）全资子公司银龙水务为公司供水和直饮水业务平台，2022年银龙供水在中国所有供水公司中售水量排名第六，市场份额0.7%。2）售水量方面：目前公司供水产能在运营830万吨/日、在建160万吨/日及规划中420万吨/日，产能扩张和产能利用率的提升都有空间；水价方面，长期来看，公司供水价格也将受益于我国供水价格的提价新周期而逐步上行。供水业务量增价涨趋势清晰。 风险提示：投运项目运营情况低于预期、在手项目投产进度低于预期、新项目拓展低于预期、水价调整不及预期、分红不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：中国水务（0855.HK）直饮水带动公司发展进入新阶段，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】润丰股份（301035）质量回报双提升，商业模式持续优化 2024年3月1日公司发布“质量回报双提升”行动方案，具体举措包括持续优化源自中国服务世界的业务模式、持续坚定实施公司中期战略规划、持续打造专业、专注、国际化的核心团队等。 评论： 行动方案的发布一方面体现了公司对于自身竞争优势和发展方向的坚定认可，一方面体现了公司对于保障投资者利益和提高股东回报率的重视。 维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为3.58、4.62、5.49元，维持目标价92.38元。 商业模式持续优化，独特竞争力持续提升。公司独特的商业模式背后是庞大登记团队和销售团队的支持。2023年公司新增全球登记证超过1000张，连续两年获证数量破千，目前公司全球登记已超过6000张。根据公司中期战略规划(2020-2024)，公司目标是年度全球新获登记800-1000项。并提出了在2030年底产品登记数量行业内全球第一，在所有重要市场产品登记数目标国第一的目标。丰富的登记证支撑了公司全球B端和C端业务的灵活组合发展。 农药原药价格低位，需求逐步修复，公司自身成长凸显。根据中农立华，2024年3月3日原药价格指数报78.31点，同比2023年下跌30.7%，环比上月下跌1.21%。农药原药价格低位对于公司采购的议价能力有所增强。同时公司受益于全球终端的全面布局，对于下游需求的感知更为敏感。根据公司1月投资者记录，全球农化品的重要市场除了美国的库存水平依旧偏高外，预计美国市场的库存水平能基本满足 2024年上半年需求。其他重要市场诸如巴西、阿根廷、澳大利亚等库存已经处于合理水平。故我们看好润丰在农药行业景气回归的周期中凸显自身成长能力。 风险提示：农药价格快速下探、海外需求缓慢复苏。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：润丰股份（301035）质量回报双提升，商业模式持续优化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
今 日 报 告 精 粹 01、宏观：政府工作报告的两个统筹和五大亮点 02、策略：总量稳结构进，聚焦新质生产力 03、策略：增强资本市场内在稳定性，大力发展金融五大篇章 04、社零：深度挖潜情绪价值，服务业逆势上行——平价消费时代系列2 05、计算机：Claude 3模型发布，算力军备竞赛加码 06、电子：AI手机加速渗透，供应链深度受益 07、传媒：AI 3D工具受关注，利好游戏及3D资产 08、地产：优质地块供应为关键 09、地产：等待企稳 10、汽车：1月3.9万辆，出口表现强劲 11、汽车：重卡2月销量短期承压，静待后续回暖 近 期 重 点 活 动 01、AI算力论坛 3月6日（周三）13：30PM
推 荐 阅 读
更多国君研究和服务
亦可联系对口销售获取
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
精彩评论