民生证券：海外算力基础设施建设需求持续增长看好高速率以太网交换机头部企业

智通财经02-18

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，基于海外算力基础设施建设需求持续增长背景下，持续看好ICT运维产业链，结合AI强劲的以太网组网需求，看好高速率以太网交换机头部企业。重点关注：超微电脑(SMCI.US)，Cloudflare(NET.US)，Datadog(DDOG.US)，Arista(ANET.US)。事件：近期美股进入业绩披露期，超微电脑FY2Q24收入36.6亿美元，同比增长...

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FY4Q23收入15.4亿美元，同比增长21%，环比增长2%，全年实现营收58.6亿美元，同比增长34%。民生证券观点如下：超微电脑：受益AI业绩超预期，看好液冷下一成长线。公司FY2Q24收入36.6亿美元(前期指引27~29亿美元)，主要由于下游客户对AI需求及整体解决方案优化，并将24财年收入指引上调至143~147亿美元。分产品类型看，服务器与存储系统产品收入占比94%，子系统和附件产品收入占比6%；分下游客户看，OEM设备与大型数据中心市场实现收入21.5亿美元，占比59%，同比增长175%；环比增长83%；企业级与渠道市场实现收入14.8亿美元，占比40%，同比增长55%；环比增长62%；5G、电信和边缘/物联网市场实现收入0.35亿美元，占比近1%。值得注意的是，公司不仅同步发力GPU、CPU服务器，同时积极布局液冷市场：从公司交付时间(TDD)看，到今年六月季度，公司将拥有专用的高产能，用于制造具有液体冷却能力的100KW至120KW机架，提供每月高达1500个DLC机架的产能，届时总机架生产能力将达到每月5000个机架；公司认为服务器模块功率达到1kw时，冷却系统升级较为关键，并已在硅谷布局新液冷产线。Cloudflare：全球流量仍在增长，AI拉动安全及边缘计算需求。公司FY4Q23实现收入3.6亿美元，新增高净值大客户(年支付超10万美元)198个，FY23大客户累计2756个(贡献近64%总收入)，同比增长35%。公司预计FY1Q24实现收入3.725~3.735亿美元，同比增长28%~29%，经营性利润0.34~0.35亿美元；全年预计实现收入16.48~16.5亿美元，同比增长约27%，实现经营性利润1.5~1.6亿美元，全年CAPEX约占总收入比重10%~12%。公司主要从事网络安全及CDN业务，该行认为在产品扩张和互联网流量增长正常化(2023年约为25%)的推动下，Cloudflare的增长正在重新加速，通过评估，公司认为硬件的迭代与IDC结构改善提高了解决方案运营效率，FY24公司设备折旧将由4年延长至5年，可减少折旧约2000万美元。目前，公司已与英伟达、微软、Meta、Hugging Face和Databricks等公司建立了合作伙伴关系，以实现网络边缘的推理。Datadog：业绩超预期。公司FY4Q23实现收入5.9亿美元，同比增长26%。截至FY24，约83%客户使用公司2种以上产品(同比增长2pct)；47%客户使用公司4种以上产品(同比增长5pct)；22%客户使用公司6种以上产品(同比增长4pct)；9%客户使用公司8种以上产品(同比增长3pct)，公司平台化能力进一步彰显。公司核心增长来自于LLM大模型需求，公司近3%的ARR来自于NextGen AI本地客户，该行认为随着LLM模型性能提升，其在下游各行业使用有望进一步得以规模化。Arista：以太网组网需求较强劲，巩固高速率数据中心交换机领先地位。2023年云厂商巨头贡献约43%收入，包含金融等行业的企业客户贡献约36%收入，运营商贡献约21%收入；大客户中，Meta和微软分别贡献21%和18%收入。2023Q4营收符合此前公司指引(15亿-15.5亿美元)，非GAAP毛利率为65.4%高于指引(63%)，营业利润率为48.3%高于指引(42%)，受益于供应链成本的改善和企业贡献的增加。分地区来看美洲市场为77.7%，国际市场贡献升至22.3%，海外业务有所提升。根据业绩会纪要，在过去12个月参与的AI网络集群竞标中，公司竞得以太网全部4个集群，剩余一个为IB集群方案，公司积极响应AI以太网组网需求。此外，公司持续保持在100G/200G/400G数据中心交换机出货量的领先地位，23H1出货量达到650万台，同比增长51.2%，同期对比思科出货260万个，同比持平，ROM合计出货460万个，同比增长9.2%。公司预计24Q1实现收入15.2-15.6亿美元，毛利率为62%，目标24年实现65亿美元收入，实现约10-12%的增速，毛利率约为62-64%，营业利润率约为42%，预计支出增速大于收入，主要由于新产品的研发和推广。风险提示：2024年海外互联网大厂投资开支不及预期，2024年AI应用需求落地不及预期。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like 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