年报季·龙头系列 | 凯赛生物：业绩以及经营效率下滑，估值较低（2023半年报）

和讯网2023-10-25

今天我们就来盘一盘其他化学制品行业龙头凯赛生物。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。相较于去年同期，凯赛生物基本面变差。市值300亿，在73家其他化学制品上市公司中排名第1。市盈率65，属行业较高水平。公司估值目前处于低估区间。近一年内，凯赛生物收盘价涨跌幅明显低于行业水平。截至目前，公司并未出现资金信号。凯赛生物的机构持股比例远高于行业均值，但...

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。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。相较于去年同期，凯赛生物基本面变差。市值300亿，在73家其他化学制品上市公司中排名第1。市盈率65，属行业较高水平。公司估值目前处于低估区间。近一年内，凯赛生物收盘价涨跌幅明显低于行业水平。截至目前，公司并未出现资金信号。凯赛生物的机构持股比例远高于行业均值，但北上资金持股比例低于行业均值。公司受到了行业内较多 券商 的关注， 综合 评级为买入-，目标价涨跌幅为32%。依靠“生物法长链二元酸”支撑销售，业绩有所下滑。受到市场供给波动影响，产品竞争力减弱；加之股份回购造成的管理费用大增，导致经营活动盈利性降低。公司经营资产质量有所恶化，总资产报酬率基本稳定，ROE表现基本稳定。公司造血能力不足以支撑战略投资活动，资金缺口较大，需关注现金流安全问题。公司通过债权进行融资，新增贷款规模增加，融资主要用于产能建设。整体负债水平不高，偿债压力不大。资产规模基本稳定，结构上并未聚焦业务，依靠“股东输血”支撑发展。凯赛生物核心财务指标在行业中并无优势。以下是详细数据分析，供大家参考。一基本面变化凯赛生物2023半年报A股排名1653，较上季度排名提高，较去年同期排名大幅下滑。凯赛生物2023半年报行业排名107，较上季度排名提高，较去年同期排名下滑。说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。二价值表现凯赛生物2023年10月20日市值为300.26亿元，在73家其他化学制品上市公司中排名第1。市盈率为65.46，在73家公司中排名第6，属于市盈率较大企业。2023年10月20日公司市盈率65.46倍，目前处于低估区间。2022年01月04日到2023年10月20日，公司收盘价涨跌幅-61.11%， 科创50 指数涨跌幅-36.86%，其他化学制品涨跌幅-40.47%。三资本市场信号截止2023年10月20日，未见资金信号。凯赛生物2023年06月30日机构持股比例67.16%，远高于行业平均。截至2023年10月20日行业中33家公司有北上资金持股，凯赛生物北上资金持股比例0.52%，低于行业中获得北上资金投资的公司平均。截至2023年10月20日180天内行业中46家公司获得券商研究报告，凯赛生物获得28篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得14家券商评级，综合评级为买入-。2023年10月20日行业中41家公司获得券商业绩预测，对凯赛生物未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为28.74%。27家公司获得券商股价预测，凯赛生物的目标价为67.78元/股，目标价涨跌幅为31.68%。四核心财务特征2023半年报凯赛生物净利润2.64亿元，与2022半年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由毛利润的减少导致。从产品的分类角度看凯赛生物的主营构成，“生物法长链二元酸”是最大的收入构成，占比91.16%，贡献了绝大部分收入。其中，“生物法长链二元酸”产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。与2022半年报相比，“生物法长链二元酸”占比增加，收入构成发生一定变化。凯赛生物产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑，企业除了要考虑改善产品盈利的问题，还需注意控费，提高费用效率。2023半年报凯赛生物核心利润率7.77%。与2022半年报相比，核心利润率下滑12.33个百分点。核心利润率的降低主要源于毛利率的降低、管理费用率以及财务费用率的提高。凯赛生物2023半年报毛利率29.73%，与2022半年报相比，毛利率下滑5.34个百分点，毛利率降低。2023半年报凯赛生物ROE2.20%，较2022半年报减少0.94个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率1.46%，较2022半年报减少0.78个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.22倍，较2022半年报提高0.09倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。2023半年报凯赛生物经营资产报酬率0.68%。较2022半年报，经营资产报酬率降低2.74个百分点，降幅80.05%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率7.77%。与2022半年报相比，核心利润率下滑12.33个百分点，降幅达61.35%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.09次，较2022半年报减少0.08次，降幅为48.39%，经营资产周转效率有所恶化。从凯赛生物2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金57.10亿元，经营活动净流入17.22亿元，投资活动净流出51.94亿元，筹资活动净流入35.68亿元，其他现金净流入1.08亿元，三年累计净流入2.04亿元，期末现金59.13亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。战略投资资金流出7.68亿元，较2022半年报减少14.01亿元，增速-64.59%，战略性投资的资金投入快速降低。凯赛生物2021年报到本期战略投资资金流出64.41亿元，经营活动产生现金净流入17.22亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。凯赛生物2023半年报经营活动现金净流入3.24亿元，较2023半年报减少0.37亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入17.22亿元。凯赛生物2023半年报经营活动调整后盈利3.62亿元，存货销售带来现金流入0.68亿元，应收应付变动导致现金流出1.10亿元，其他因素导致现金流入398.67万元，最终经营活动实现现金净流入3.24亿元。凯赛生物2023半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比88.38%。凯赛生物2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比76.75%。2023半年报凯赛生物经营活动与投资活动资金缺口5.45亿元较2022半年报减少12.62亿元，缺口迅速缩小。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口34.72亿元。凯赛生物2023半年报筹资活动现金流入3.39亿元，较2022半年报减少5.54亿元，增速-62.01%，筹资活动现金流入快速减少。凯赛生物2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（100.00%）。凯赛生物2023半年报债务净流入3.37亿元，较2022半年报增加2.93亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。2023年06月30日凯赛生物金融负债率7.92%，较2022年06月30日提高3.20个百分点，金融负债水平提高。凯赛生物主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。凯赛生物金融负债水平提高，需要衡量金融负债水平提高的合理性，在未来的筹资活动中结合自身的造血能力与资金需求，谨慎进行筹资活动。2023年06月30日凯赛生物总资产184.93亿元，与2023年03月31日相比，凯赛生物资产增加2.93亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.61%。从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。此外，货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题，需要进行有效的现金管理，在保证流动性的基础上，如对现金进行稳健理财等，提高资金的使用效率。从2023年06月30日凯赛生物的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主，辅之少数股东的并重驱动型。其中，经营负债、金融负债是资产增长的主要推动力。与2022年06月30日相比，股东入资占比明显降低。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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