高盛发研报指，中国中免在2月3日盘后发布2022年业绩快报，期内整体净利润为50亿元(人民币，下同)，低于该行及市场65亿元-70亿元的预期。这意味着其第四季净利润为3.97亿元，较第三季环比下滑43%。该行认为主要原因如下：(1)10月22日，有关新推出的海口国际免税成的额外运营费用（如人员、公用事业、折旧费用）—该金额从未披露，而市场已经意识到此种风险。(2)在接近年底的季节期间，定价折扣和促销活动较多，尽管公司提到毛利率的质量相当稳定，这表明竞争并不是太为激烈。(3)前几年潜在的存货跌价准备（例如，2020/21年分别为7亿元/4亿元）。高盛表示，公司业绩表现较好的一面是，2022年第四季收入环比增长29%至151亿元，较之20/21年同期的175亿/181亿元的水平相差不多，尽管该公司在疫情期间继续面临各种挑战。研报续指，在过去2-3个月强劲反弹后，许多旅游类股份都很容易出现获利回吐。该行认为中国中免也不例外，这一系列弱于预期的业绩，引发了市场对利润率和海口门店盈利能力的担忧，这可能会在短期内令股价承压。不过，该行表示继续对中国中免的前景持乐观态度，因其相信：(1)海南将在五一假期进一步加速销售复苏，届时可能吸引更多旅客；(2)海外国际旅游复苏将带来额外的免税店收入，不一定会蚕食海南业务；(3)尚未确定的市中心免税店的自由化可能带来的正面影响，而且由于中国重新开放了国际边境，预计这种政策可能很快就会宣布。高盛续列中国中免A/H股至确信买入名单，目标价282元/288港元不变，并维持2023-2025年每股盈测大体不变。
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