【券商聚焦】麦格理维持腾讯音乐娱乐(TME)“跑输大市”评级 仍对其增长前景持谨慎态度

麦格理发研报指，腾讯音乐娱乐(TME)的股价在过去一个月从低谷反弹超过20%，而标准普尔500指数为8%，因市场在周杰伦专辑发行之前提高了预期。但考虑到其用户使用时长下滑且缺乏内容独特性，该行对公司的增长前景持谨慎态度。预计重磅专辑发行带来的财务贡献有限（该行假设约占总收入的1%）。

该行认为，广告收入或将在2023年成为业绩关键驱动力，但也可能以牺牲用户参与度和粘性为代价。预计2022年全年收入将同比下降10%。该行维持腾讯音乐娱乐“跑输大市”评级与3.60美元目标价。

此外，自2021年以来，音乐平台被要求放弃主要唱片公司的独家音乐发行权后，加大了对独立音乐人的推广力度。但由于商业价值较小，或是其付费订阅增长减速的主要原因。加上宏观经济疲软、内容趋于碎片化，该行认为腾讯音乐付费业务将继续减弱。该行将2022年二季度音乐付费订阅者的净增加预测从340万下调至290万，并将2023年的净增加值削减10%。同时，二季度社交娱乐部门的收入将同比下降24%，并在下半年再同比下降18%。