海底捞进退复盘：过度扩张为什么破坏股东价值

虎嗅2021-11-23

2021年11月5日傍晚，海底捞在港交所发布公告，宣布将于2021年12月31日前逐步关停300家左右客流相对较低及经营业绩不如预期的海底捞门店，并决定开展包括持续关注经营业绩不佳门店和适时收缩公司业务扩张计划等多项措施的“啄木鸟计划”。次交易日，海底捞股价一改今年以来的持续低迷，收涨近5%。这一定程度上反映了资本市场对海底捞战略变革的认可。这是为什么呢？因为扩张是一柄双刃剑，既可能创造自由...

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thomaschai
2021-11-23
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Minsky）和谢德仁所言，一个企业的财务脆弱性取决于其庞氏融资程度，当一个企业长期处在庞氏融资状态，依赖资产负债表右边驱动资产规模的增长，那么这类企业的经营稳定性势必依赖信贷环境的宽松和资产价格的不断上涨。\n三、理性扩张方能助力企业价值创造\n从现金流量视角看，理性扩张是指一种“量入为出”的企业资本投资理念。\n亚马逊公司就几乎在其每一份年报中明确表示，公司追求的财务目标是“长期可持续增长的自由现金流量”。\n进一步，亚马逊公司表示，这一目标的实现依赖于持续增长的经营利润（Increasing operating income）以及对营运资本和资本投资的有效管理（Efficiently managing working capital and cash capital expenditure）。\n如果观察亚马逊上市以来的现金流量状况，亚马逊毫无疑问实现了这一财务目标。\n亚马逊基于其自身经营活动现金流入水平，以“量入为出”（而非依赖持续融资）的方式进行资本投资，依旧实现业绩与股价的持续增长。\n自1997年上市以来至今，亚马逊的股票已获得超过2500倍的投资回报。\n亚马逊（AMZN.US）2008-2020年现金流量状况\n\n亚马逊公司的自由现金流量创造和股东价值创造实践，恰恰印证了谢德仁总结提出的自由现金流量创造之“五力模型”：即长期来看，一个自由现金流量创造力强劲的企业应该具备产品或服务的盈利能力、期间费用管控力、营运资本管理能力、平衡量入为出和量出为入的合理投资决策力以及税务筹划能力等五个方面的强能力。\n海底捞和亚马逊的案例告诉我们，企业的扩张并非企业经营的唯一目标，长期来看，扩张需要量入为出，需要依靠自身创造的自由现金流量来支撑扩张，理性扩张方能助力企业价值创造。\n改革开放四十余年以来，高速增长的中国经济造就了一代伟大的中国企业家，他们敢于冒险、勇于开拓的精神亦造就了一大批伟大的中国企业。\n然而，在中国经济由高速增长转向高质量发展的大背景下，英国经济学家冯·哈耶克笔下的那种“由于价格因而利润都高于预期，每一项冒险投资（甚至包括那些本应失败的项目）都能获得成功”的“好日子”可能一去不复返了。\n长期依赖融资（而非自身自由现金流量）推动扩张的房地产行业近期的频频暴的现象亦说明了此问题。\n因而，企业家不仅要敢于冒险，或许也需要心存敬畏地善于冒险、理性扩张。通过理性扩张，实现“长期可持续增长的自由现金流量”，或许是中国经济新常态下，中国企业和企业家更应该追求的一个财务目标。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":875625265,"gmtCreate":1637646842659,"gmtModify":1637646842659,"author":{"id":"4090730840029950","authorId":"4090730840029950","name":"thomaschai","avatar":"https://static.tigerbbs.com/60d0ea90d448581d311ba0fca8614ef4","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"hhhh","listText":"hhhh","text":"hhhh","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875625265","repostId":2185807145,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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