中信证券：建议逢低吸纳英伟达，关注微软、亚马逊等稳健型科技巨头

中信证券研究2021-11-05

来源：中信证券研究作者：许英博，陈俊云美股科技股2021年继续延续上涨势头，软件服务、半导体、互联网表现突出，同时板块估值继续维持历史高位。展望2022年，我们看好将继续处于高景气周期的软件服务，以及业绩仍具韧性的互联网龙头，但亦需警惕周期逐步见顶的半导体、硬件板块，业绩确定性、估值合理性仍将是2022年我们选股的核心依据。缘于经济复苏驱动业绩显著改善，美股科技股2021年继续延续上涨势头，软件...

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Now、Workday等）订单&收入亦开始进入复苏通道，我们预计进入2022年来自疫情的扰动将基本结束，板块整体将回归正常轨道。目前云基础设施在欧美发达市场渗透率已超过20%，且仍在快速增长中，受云厂商对PaaS、云原生能力的积极推动&构建影响，全球基础软件市场产品形态、竞争格局正在发生快速、剧烈变化，并反映在数据管理软件（云化）、IT运维（复杂系统&应用监控、分析等）、信息安全（零信任、终端安全等）、软件开发（DevOps、Low code/No code、RPA等）等领域，这亦将是板块中期主要投资机会的来源。互联网：预计2022年业绩仍具有韧性。缘于发展阶段（整体滞后中国2~3年）、业务覆盖区域（北美以外收入占比超过50%）、业务多样性（云计算、智能硬件等）等因素支撑，我们预计美股互联网企业中期仍有望维持理想的成长性。较高的业绩基数、短期全球供应链扰动等，亦使得当前市场分歧不断加大，但我们判断2022年行业整体仍将具有良好韧性：1）在线广告，谷歌（电商）、Facebook（WhatsApp、Messenger、Reels等）等仍具有持续释放广告库存的能力，同时技术水平优化带来的ROI改善仍将是谷歌、Facebook等中期提升广告单价的主要手段；2）电商，供应链、海运的问题有望在2022年逐步缓解，亚马逊用于电商的仓储面积在2020、2021年分别增长50%（测算）、30%~40%（预计）；3）新业务，Q2 AWS在手订单609亿美元（上季度529亿美元），谷歌云353亿美元（上季度307亿美元），云业务中期业绩能见度、成长性均较为理想。硬件&半导体：风险持续堆积，关注数据中心硬件、苹果手机&可穿戴等。1）硬件板块，作为典型的周期性行业，我们预计全球PC销量在2021年基本见顶，数据中心硬件上行周期将在2022Q2见顶，苹果手机、可穿戴等仍将大概率是明年消费电子领域最确定的方向；2）半导体板块，虽短期市场杂音较多，但考虑到明年下游需求（PC、服务器、智能手机等）的边际走弱，以及新增产能的不断释放（预计今年全球半导体设备销售额同比+35%），我们判断行业供需逆转风险正在不断堆积。风险因素美国高通胀持续时间超预期风险；美国Taper、加息节奏超预期风险；欧美经济复苏持续性不及预期风险；美国针对本土企业加税落地风险；中期个人用户商品消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；芯片短缺等供应链问题持续扰动风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。投资建议伴随疫情后社会经济的逐步恢复正常，我们判断后续板块内部业绩将呈现明显分化，考虑到当前偏高的估值水平、经济复苏阶段不断收紧等流动性等，外部金融条件料难在估值层面进一步提供支撑，基本面将成为2022年市场演绎的核心因素。展望2022年，我们看好处于高景气周期的软件服务，以及业绩仍具韧性的互联网，但亦警惕将逐步周期见顶的半导体、硬件板块。同时业绩确定性、估值合理性将是2022年我们选股的核心依据。在选股策略上，我们亦建议：1）持续关注业绩稳健型科技巨头，比如微软、亚马逊、谷歌、Facebook、苹果、Salesforce、Adobe、高通等；2）逢低吸纳长期科技演进方向的科技龙头，如英伟达、ServiceNow、Snowflake、Sea，并关注特斯拉、MongoDB等。编辑/Corrine","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":846247604,"gmtCreate":1636090539432,"gmtModify":1636090539432,"author":{"id":"3576271371799841","authorId":"3576271371799841","name":"坐火箭指哪打哪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0f8a327ccbdc11b0a9c4825726580961","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"说这么多还不如直接qqq","listText":"说这么多还不如直接qqq","text":"说这么多还不如直接qqq","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846247604","repostId":2181612716,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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