中金港股：短期不确定性仍可能会带来扰动长期和短期均存在一定机会

财经自媒体2021-08-09

来源：中金点睛摘要在此前一周大幅调整后，海外中资股市场上周在低位企稳。包括材料、汽车和电信在内多数板块上周纷纷上涨，这与我们在上周提出的市场可能逐步触底反弹并进入布局区的判断基本一致。不过，政策不确定性下成长板块内部依然出现较大分化。半导体等硬件板块上周吸引了大量的南向资金流入，而游戏、医疗保健以及直播等相关标的继续承压，主要是受到监管政策担忧的影响。具体来看，在媒体报道电子游戏对中国青少年带来...

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6月份15.1%）。整体来看，最新的出口数据表明外需出现放缓，德尔塔病毒变异导致国内疫情复发也抑制了国内生产与出口。往前看，我们认为出口增速可能继续放缓，为中国经济复苏平添新的阻力。在这一情形下，我们认为下半年市场关注的核心将从物价压力转向经济增长可持续性，而经济放缓有望开启政策放松空间。图表：7月份出口放缓，但仍然保持韧性资料来源：彭博资讯，FactSet，万得资讯，中金公司研究部2) 估值：市场整体估值处于历史均值下方0.5倍标准差，成长板块龙头标的估值处于历史低位。在近期抛售后，海外中资股成长板块估值明显低于历史均值。尤其需要指出的是，中国互联网巨头中的龙头企业目前估值接近历史区间的低端。例如，上周五腾讯动态估值为22.5倍，处于两年期均值下方2.3倍标准差。成长板块其它龙头标的阿里巴巴、网易和百度的估值分别处于历史动态市盈率下方1.34、1.30和1.64倍标准差。虽然监管风险依然是香港市场成长板块面临的一大不确定性，但我们仍然看好中国新经济巨头的长期前景。另外，我们认为近期市场抛售可能已经计入了过多的悲观情绪，对长线投资者提供了一个意外的布局良机。图表：MSCI中国指数市盈率降至长期均值下方0.5倍标准差资料来源：彭博资讯，FactSet，万得资讯，中金公司研究部3) 海外方面：在强劲的就业数据公布后，美国国债收益率上升；关注对美国货币政策的潜在影响。强劲的7月份就业数据显示美国失业率降至疫情后新低5.4%，受此推动，上周五10年期美国国债收益率上升7个基点。美国债市遭遇抛售的背后是有关美联储鹰派立场更为强硬的预期出现。劳动力市场吃紧表明美国经济朝着美联储的全面就业目标取得一定进展。因此，美联储可能在今年年底前后开始QE减量。从香港市场角度来说，正如我们在2021年下半年投资展望报告中所指出的，历史经验表明美联储政策决定只是影响海外资金流动的诸多因素之一，除非叠加内部和基本面因素。美联储暗示减量的时间点（可能在9月份FOMC会议前后）附近出现的潜在扰动以及可能伴随而来的收益率上升情形仍然值得关注。4) 流动性：南向资金转为流入海外中资股市场。上周共计17亿港元的南向资金流入海外中资股市场，结束了此前连续两周的流出趋势。由于监管政策存在不确定性，内地投资者继续抛售美团和腾讯，买入半导体和汽车（尤其是电动汽车）标的。另一方面，海外资金流入势头保持不变，不过流入港股的被动资金总量降至2300万美元，与此前一周的1.7亿美元相比出现放缓。图表：南向资金转为流入海外中资股市场资料来源：彭博资讯，FactSet，万得资讯，中金公司研究部图表：南向资金抛售腾讯，集中流向汽车板块资料来源：彭博资讯，FactSet，万得资讯，中金公司研究部投资建议：在近期市场出现抛售后，我们认为随着恐慌情绪缓解市场将获得短期支撑。对于遭遇过度抛售而估值仍然具有吸引力的部分板块，例如医疗保健和部分科技巨头，投资者可以针对其潜在反弹行情进行布局。长期来看，我们建议关注中国长期趋势，例如产业升级和消费升级以及国货消费品牌的崛起。我们认为，电动汽车产业链、新能源、先进制造以及消费和医疗保健两大板块中的龙头企业将受益于中国经济的长期增长。重点关注事件：1）7月份中国通胀与金融数据；2）疫情变化；3）监管政策变化；4）国内外货币政策立场的转变；5）中美关系。[1]http://finance.people.com.cn/n1/2021/0531/c1004-32118190.html；http://www.xinhuanet.com/ent/2021-05/31/c_1127513541.htm文章来源本报告摘自：2021年8月8日已经发布的《市场盘整消化政策不确定性》王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454刘 刚，CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867陈南丁 SAC 执业证书编号：S0080121050106 SFC CE Ref：BRG967法律声明向上滑动参见完整法律声明及二维码新股民注意！超惊喜开户福利来了，金牌团队一对一服务，更有专业选股方案>>","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":898383868,"gmtCreate":1628473679754,"gmtModify":1633746936207,"author":{"id":"3585799503163787","authorId":"3585799503163787","name":"Genesis11","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d84b45a5dfa886180685af128a836612","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"Like pls","listText":"Like pls","text":"Like 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