新股解读|和黄医药(00013)：超10亿元处方药收入，填不满创新研发“无底洞”？

智通财经2021-06-19

今年3月17日，和黄医药(HCM.US)CEO在其2020年业绩发布会上表示，公司暂无香港IPO计划。3个月后的6月18日，和黄医药(00013)正式通过港交所聆讯。继英、美两地上市后，这家创新生物药公司终究还是踏上了港股之旅。智通财经APP了解到，和黄医药将在于6月18日-6月23日招股，拟发行1.04亿股，其中香港公开发售1300万股，国际发售股份9100万股，最高发售价每股45.00港元，...

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精彩评论

vun3336
2021-06-20
vun3336
嗯
站在风口上猪也能飞
2021-06-20
站在风口上猪也能飞
时间是最好的证明
文中子
2021-06-19
文中子
竞争激烈，扭亏目标能否达到，不好评判！

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研发管线全面铺开智通财经APP了解到，作为一家处于商业化阶段的全球生物医药公司，和黄医药专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。在过去15年，和黄医药选择了肿瘤和免疫治疗两大领域，并且自有发现引擎已创建一系列产品管线，包括10种处于临床阶段的候选药物，及另外7种处于临床前试验阶段的肿瘤及免疫候选药物。在肿瘤治疗领域，和黄医药选择了乳腺癌、胃癌、结直肠癌、胆管癌等实体瘤适应症;在靶点方面，和黄医药并没有选择十分火热的靶点，而是选择了MET、VEGFR1/2/3、PI3K等靶点。Syk抑制剂、PI3Kδ抑制剂、FGFR1/2/3抑制剂和IDH1/2双重抑制剂是和黄医药重点布局产品。实际上，和黄医药与港股生物医药板块众多未盈利公司不同，和黄医药有自身的营收，只是其来源并非主要依靠创新药。数据显示，2018-2020年，和黄医药的营收收入分别为2.14亿美元、2.04亿美元和2.28亿美元，但其中依靠处方药和保健品销售收入的商业平台几乎贡献了80%的业绩。但受两票制等政策影响，公司当年的商业平台处方药业务受到大幅冲击。早在2018年公司商业平台收入便降至1.73亿美元，同比降低15.8%。而与此同时，在创新药造血这方面，2018年公司仅有一款上市产品--用于治疗三线结直肠癌的呋喹替尼胶囊(商品名：爱优特)。该药属于1类创新药，于2018年9月在我国审批上市，是一种小分子口服药物，能够限制肿瘤快速生长所需的血液供应，用于治疗三线mCRC患者。收入结构单一，创新药造血能力不足，成为和黄医药被投资者诟病的主要原因。有投资者认为其自身造血能力不足，商业平台利润单薄，难以支撑后续的创新研发。但随着后续两款产品的获批上市，和黄医药创新药管线的造血能力正在得到改善。据智通财经APP了解，公司首款上市产品爱优特(呋喹替尼)已被纳入2020年中国国家医保药品目录，因此2020年市场销售额较上年同期增长91%，达到3370万美元。去年四季度，和黄医药从礼来公司手中收回在中国市场的商业化运营，当季度销售收入超过1000万美元。目前，针对呋喹替尼，公司正计划于未来两年内提交美国、欧洲和日本的NDA和MAA申请。和黄医药在今年年初推出的苏泰达(索凡替尼)，则是公司自主研发的第二种肿瘤药物，主要用于治疗晚期非胰腺NET。据招股书显示，该药现已产生收入，1-2月销售额达490万美元。并且，该药也将于2021年完成美国和欧洲的上市申请。公司自主研发的第三种药物是用于治疗肺癌的赛沃替尼，该药目前正在进行最终监管审评，有望最早在今年二季度获批。和黄医药有权对中国销售收入收取30%特许权使用费。此外，与阿斯利康协议约定，如果今年赛沃替尼能够顺利上市，公司将会获得2500万美元里程碑收入。此外，公司其余7种肿瘤候选药物目前在中国处于早期临床开发阶段，其中一种于2021年4月过渡至II期注册意向研究，另一种目标于2021年过渡至II期注册意向研究。从以上不难看出，和黄医药在抗癌创新药研发和落地上正越走越远，但在国产创新药扎堆抗肿瘤药物领域的今天，和黄医药面临的竞争似乎会更加激烈，公司盈利之路或遥遥无期。下“血本”搞研发，盈利遥遥无期一直以来，和黄医药始终在标榜企业的研发能力、豪华的研发团队和专家级人员，但目前盈利能力尚弱，加之全面铺开的研发管线让研发费用骤增，让当前公司资金压力逐渐增大。财务方面，截止至2020年12月31日，和黄医药收入为2.28亿美元，上年同期为2.05亿美元。公司应占净亏损为1.26亿美元，上年同期为1.06亿美元。2018-2020年，公司净亏损合计达到2.9亿美元，折合人民币18.73亿元。正如招股书中提到的，净亏损增加主要由于临床活动大幅扩展导致研发开支增加所致。2018年到2020年，公司研发费用分别为1.14亿美元、1.38亿美元及1.75亿美元。实际上，不断加大研发投入已是国内头部创新药企业的共同特征。横向对比同行企业，目前国内百强医药创新企业中的头部公司，其研发投入占比都非常高。总体来看，7家企业2020年营收最高的信达生物38.43亿元，且仅有其做到在收入超过10亿元的同时覆盖研发和销售费用，而其余企业均入不敷出。7家企业中销售费用和研发投入最高的则是百济神州，分别为6亿美元(约合39.43亿元)、12.95亿美元(约合85.11亿元)。入不敷出带来的最大影响在于，公司现金流压力逐渐增加。从2018年到2020年。公司经营活动现金流始终处于净流出状态。也就是说，和黄医药当前的销售收入，远远不能满足其创新药的发展需求，而从融资现金流净额数据不难推断，公司研发投入的现金流，主要来自于从资本市场上融资获得，包括美国上市时融资以及银行贷款融资循环贷款带来的现金流。在2020年财报会上，和黄医药CEO曾提到，由于未来全球临床试验的开展，公司研发投入将继续提升，2021年可能达到3亿美元左右。但其同时表示希望在2024或者2025年达到收支平衡。也就是说，和黄医药要在5年时间内解决公司收入结构单一以及盈利能力弱的问题。结合当期国产抗肿瘤创新药“大乱斗”的市场格局，和黄医药无疑是任重而道远。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":165230892,"gmtCreate":1624145336816,"gmtModify":1634010403352,"author":{"id":"3585438569041555","authorId":"3585438569041555","name":"vun3336","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6a6fc9c7d37d69fa0c992b7d9f51f361","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"嗯","listText":"嗯","text":"嗯","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/165230892","repostId":2144708326,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":165293292,"gmtCreate":1624144798916,"gmtModify":1624144798916,"author":{"id":"3585312401116194","authorId":"3585312401116194","name":"站在风口上猪也能飞","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d90df972e241abc0167caa2acb9ceb4c","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"时间是最好的证明","listText":"时间是最好的证明","text":"时间是最好的证明","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/165293292","repostId":2144708326,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":162752262,"gmtCreate":1624077211056,"gmtModify":1624077211056,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"竞争激烈，扭亏目标能否达到，不好评判！","listText":"竞争激烈，扭亏目标能否达到，不好评判！","text":"竞争激烈，扭亏目标能否达到，不好评判！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/162752262","repostId":2144708326,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":8,"commentSize":3,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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