中信证券：小米集团(01810)短期压制因素解除，股价将重回基本面

智通财经网2021-03-14

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者为许英博、黄亚元、陈俊云、徐涛、苗丰。2021年3月12日，美法院裁定暂停对小米(01810)的投资禁令，公司股价短期压制因素解除。自1月14日被美国防部列入相关名单以来，小米股价累计下跌30%，我们预期公司股价将重回基本面。我们长期看好公司“手机×AIoT”的竞争力提升，预期公司手机份额将持续提升、毛利率逐步改善，AIoT和互联网增速将逐步回升。我们维持...

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litoz
2021-03-16
litoz
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Yang88
2021-03-16
Yang88
小米飞吧

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Note9系列、小米11分别用13天、21天时间销量突破100万台，2021年1月实现“千店同开”，预期2021年的份额将继续提升。毛利率方面，2019Q4-2020Q3小米手机的毛利率分别为7.8%、8.1%、7.2%、8.4%，在公司规模效应增强和产品升级、行业缺货背景下降价折扣减小的共同推动下，毛利率有望继续改善。AIoT业务增速有望持续回升。小米是全球领先的AIoT平台，2020Q3月活跃用户达到4300万(同比+34%)，AIoT连接设备数达到2.89亿(同比+35.8%)。小米2019Q4-2020Q3的IoT收入增速分别为30.5%、7.8%、2.1%、16.1%。受疫情和笔记本业务线调整的影响，上半年电视和笔记本合计收入负增长，但2020年小米电视继续保持国内第一且Q2后加快欧洲等市场拓展，笔记本业务线调整到位并推出RedmiBook  Pro  15等竞争力较强的新品，2020Q4和2021Q1增速有望持续回升。2019Q4-2020Q3，不含电视和笔记本的IoT收入增速分别为39.1%、19.0%、10.7%、24.6%，增速回升较快，且2020Q3境外IoT业务同比增长56.2%，手环、滑板车、扫地机器人等产品的境外收入已经超过境内。随着全球经济加快复苏，在手机品牌影响力提升、AIoT产品升级和海外拓展的推动下，预期小米AIoT业务增速将持续回升。互联网服务收入中期向好。2019Q4-2020Q3，小米互联网收入增速分别为41.1%、38.6%、29.0%、8.7%，过去4个季度环比基本持平，主要是因为国内手机相关互联网收入仍占主要部分，而国内手机MAU过去4个季度基本持平，2020Q4或仍难有大幅提升。但随着手机市场份额和销量持续提升，小米的国内的手机用户有望在2021年逐步回升。2020Q3海外互联网服务收入7亿元，同比+75.6%，欧洲市场用户的增长亦将推动海外互联网收入持续增长。此外，电视互联网和有品电商亦稳健增长，将共同推动互联网服务的增速的逐步回升。风险因素：智能手机市场竞争加剧的风险;高端手机表现不及预期的风险;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期的风险;进入海外多地区面临的政策监管等风险;广告业务受经济不确定性影响的风险;公司股东的交易行为带来的市场波动风险;美国法院最终判决的不确定性风险等。投资策略：我们认为，在投资禁令的短期压制解除后，公司股价将重回基本面。我们长期看好公司“手机×AIoT”的竞争力提升，预期公司手机份额将持续提升、毛利率逐步改善，AIoT和互联网业务增速将逐步回升。我们维持公司2020-2022年Non-IFRS净利润预测为123/160/222亿元，维持公司的“买入”评级。（编辑：肖顺兰）","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":325367490,"gmtCreate":1615866310010,"gmtModify":1703494197707,"author":{"id":"3556858367506841","authorId":"3556858367506841","name":"litoz","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"看到多少钱？","listText":"看到多少钱？","text":"看到多少钱？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/325367490","repostId":2119995560,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":325950573,"gmtCreate":1615858916292,"gmtModify":1703494072428,"author":{"id":"3557281893287777","authorId":"3557281893287777","name":"Yang88","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d27cd899fb04ad3b092d4b74fb9886cd","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"小米飞吧","listText":"小米飞吧","text":"小米飞吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/325950573","repostId":2119995560,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":4,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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