通胀预期下的造车新势力：特斯拉已非头号对手

界面新闻2021-03-14

回想股价高歌猛进的2020年，新能源汽车乃是作为热门板块出现的，市值溢价，机构看好，市场一片欢歌笑语，即便是尚未量产的恒大汽车也一度拿到了6000亿港币的市值，贾跃亭造车更是一次次掀起热议。2021年以来，受通胀预期以及市值过高影响，2020年出尽风头的造车新势力股价有不同程度的回落，市场又弥漫一股悲观之气。面对怀疑，造车新势力大多表现出前所未有的自信，干掉BBA，不惧特斯拉的言论也是经常发生，这...

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精彩评论

虎你真好
2021-03-15
虎你真好
看到吃不到[捂脸]
- 一飞千里:
  So sad
- 虎你真好:
  再看一下......
云里梦里飞
2021-03-15
云里梦里飞
头部效应
hhyw
2021-03-15
hhyw
Tesla 还是最贵的😑😑😑
- 虎你真好:
  赞同
anieny
2021-03-14
anieny
拭目以待
CMChai100
2021-03-14
CMChai100
Tesla 已经严重的超买了！它有这个价吗？
一定要成功成为世界未来首
2021-03-14
一定要成功成为世界未来首
太过骄傲的关系吧

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3占94%，也就是说中国区市场基本实现了自产自销。根据特斯拉方面的信息，2021年上海工厂产能将增至45万辆：中国区市场将仍然延续自产自销，固然产能扩大后对成本有一定的稀释作用，但对毛利的拉动边际其实是在收窄的。此外，特斯拉仍然也要面临原材料上涨的成本压力，综合判断，或许2021年仍会有降价措施，但综合以上因素，我们认为降价的力度和幅度不会有2020年如此之大。对于造车新势力厂商，来自特斯拉方面的压力要减少许多，但这会让企业进入到和平发展阶段么？我们整理了特斯拉和造车新势力厂商2020年中国区市场的单车平均售价，见下图在对未来市场的争夺以及企业发展的策略方面，各家企业各有不同的倾向性，如蔚来主打高端，并采取了换电模式，而理想则用增程式的MPV战略，主打城市奶爸，并规避了纯燃油车对充电设施的依赖性，但手段最终都会投射在财务表现上，结合前文对各家企业毛利率的表述：截至目前，蔚来和理想的战略提高了产品的终端售价能力，且在毛利率方面也已经接近老牌厂商的平均值。2021年之后，如若特斯拉的价值战果如本文分析那般有所缓解，那么理想和蔚来将率先进入相对安全区域，事实上，后两者已经通过产品的差异化来对冲了特斯拉的威胁。相较之下，小鹏就没这么幸运。这是一家规模上要弱于其他两家的创业企业，且又由于产品定价策略在25万元以下水平，毛利率又较低，从盈利条件判断，如若2021年持续发生原材料上涨为代表的通胀压力，那么，小鹏的毛利率的承压也将会是最大的。那么，在此区间内，小鹏的价格调整空间大吗？比亚迪汉EV与小鹏P7在同一价格区间，部分配置也极为接近，但2021年1月，前者销量几乎是后者的3倍，当小鹏躲避特斯拉的降价之后，将面临与其他国产品牌更为激烈的竞争。比亚迪将新能源汽车产品线分布在5万元-27万元区间，即便是小鹏主打性价比的G3，其15万元的定价也会与比亚迪正面交锋。不仅如此，受新能源政策以及资本市场认可多重因素影响，国内新能源汽车业也进入了一轮产能膨胀期，不仅涌现出造车新势力，比亚迪，上汽等为代表的新老汽车业前来分食市场，如长城企业发布欧拉系列能源汽车，瞄准5-10万价位，上汽的荣威也将产品线主力放在了20万以下的eRX5车型，为避开特斯拉卡位的25万以上价格市场，国内厂商普遍将竞争点放在20万左右这一市场，直接拉升小鹏在2021年的竞争压力。当然这并非意味着蔚来和理想就不会面临压力，相反，在竞争愈加激烈的市场环境中，汽车厂商集体向新能源方面转型和调整都会提高新能源汽车赛道的供给，也必然会影响蔚来和理想的成长性和盈利性，但只是就我们所分析的，小鹏的压力要明显大于其他两家。截至目前，舆论中仍然盛行能源汽车将重演智能手机故事的观点，但我们并不认同此观点，认为：相当部分传统车企将平稳度过新能源的转折，与新生代企业共存，共同分割市场。手机行业在变革前，少数几个厂商（诺基亚和摩托罗拉）占据市场，变革到来，速度反应之快超出企业预期，而该产业又未有汽车产业那般代表国家制造业最高水平，代工模式很快席卷全球，把功能机大王拉下马。但汽车行业又完全不同，一方面，制造工业要求更高，造车新势力虽然可借互联网模式以性价比突出优势，但行业相当水平的制造工艺仍在传统车企处；另一方面，由于制造工业精度之高，新能源汽车的转型周期要远长于手机行业，大多数车企都能获得较为充沛的改革时间表，智能手机业摧枯拉朽式的变革是很难发生的。在谁能胜出的问题上，我更愿意看研发费用，2020年蔚来，理想，小鹏的研发费用分别为24.9亿元，11亿元和17.3亿元，其中蔚来较上年削减20亿元，理想基本持平，小鹏减少3亿元。2021年，如果资本市场果真在通胀预期下进入调整期，企业从资本市场的融资成本陡增（回港上市也可一定程度上缓解此压力），企业若要长期稳定发展，就要考虑损益表和经营性现金流的改善问题，2020年Q4,造车新势力的经营现金流都已经回正，这是相当好的现象，但2021年，无论是原材料上涨对毛利的侵蚀，抑或是行业竞争激烈，终端市场难以获得定价权，造车新势力在研发费用方面的投入能否持续稳定进行，这是我们所担心，起码小鹏在此方面的压力要大很多。2020年我们预估，长城汽车在研发方面投入会在30亿元上下，上汽集团则在百亿级别，新势力能持续保持产品研发的先进性吗？最后总结全文：1.造车新势力2021年所要面临主要问题仍然是成本控制，规模优势以及研发效应能多大程度上对冲原材料上涨压力，这是十分值得注意的问题，大概率上车企很难延续2020年的毛利率改善趋势；2.来自特斯拉方面的压力在2021年将有所缓解，小鹏则主要面临比亚迪等国内车企的新问题；3.损益表改善是2021年的主要命题，研发费用的空间又决定未来；4.尚未量产的新能源概念汽车股一定小心。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":322964790,"gmtCreate":1615768079710,"gmtModify":1703492626936,"author":{"id":"3575467233374005","authorId":"3575467233374005","name":"虎你真好","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5e94064cf4ff33ad08668c513a334d0a","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"看到吃不到[捂脸]&nbsp;","listText":"看到吃不到[捂脸]&nbsp;","text":"看到吃不到[捂脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/322964790","repostId":2119993927,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":3794287,"gmtCreate":1615768290118,"gmtModify":1635754492823,"authorId":3568716432382870,"author":{"id":3568716432382870,"authorId":3568716432382870,"name":"一飞千里","avatar":"https://static.tigerbbs.com/99bf29175b57166f6b18fd3fdb85c87f","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":322964790,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"So 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