中信证券：小米集团-W短期压制因素解除股价将重回基本面

中信证券研究2021-03-14

原标题：小米集团-W（01810.HK）：短期压制因素解除，股价将重回基本面摘要【中信证券：小米集团-W短期压制因素解除股价将重回基本面】2021年3月12日，美法院裁定暂停对小米的投资禁令，公司股价短期压制因素解除。自1月14日被美国防部列入相关名单以来，小米股价累计下跌30%，我们预期公司股价将重回基本面。我们长期看好公司“手机×AIoT”的竞争力提升，预期...

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mikiiii
2021-03-14
mikiiii
中信反买，别墅靠海
- Scrona:
  国内券商也很少会给出沽售的评级吧
- mikiiii:
  中信看紫金21，茅台看3000，还都是在回撤前说的
- Scrona:
  12月份目标价36的时候咋没见人说这话[开心]

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Note9系列、小米11分别用13天、21天时间销量突破100万台，2021年1月实现“千店同开”，预期2021年的份额将继续提升。毛利率方面，2019Q4-2020Q3小米手机的毛利率分别为7.8%、8.1%、7.2%、8.4%，在公司规模效应增强和产品升级、行业缺货背景下降价折扣减小的共同推动下，毛利率有望继续改善。　　▍AIoT业务增速有望持续回升。　　小米是全球领先的AIoT平台，2020Q3月活跃用户达到4300万(同比+34%)，AIoT连接设备数达到2.89亿(同比+35.8%)。小米2019Q4-2020Q3的IoT收入增速分别为30.5%、7.8%、2.1%、16.1%。受疫情和笔记本业务线调整的影响，上半年电视和笔记本合计收入负增长，但2020年小米电视继续保持国内第一且Q2后加快欧洲等市场拓展，笔记本业务线调整到位并推出RedmiBook Pro 15等竞争力较强的新品，2020Q4和2021Q1增速有望持续回升。2019Q4-2020Q3，不含电视和笔记本的IoT收入增速分别为39.1%、19.0%、10.7%、24.6%，增速回升较快，且2020Q3境外IoT业务同比增长56.2%，手环、滑板车、扫地机器人等产品的境外收入已经超过境内。随着全球经济加快复苏，在手机品牌影响力提升、AIoT产品升级和海外拓展的推动下，预期小米AIoT业务增速将持续回升。　　▍互联网服务收入中期向好。　　2019Q4-2020Q3，小米互联网收入增速分别为41.1%、38.6%、29.0%、8.7%，过去4个季度环比基本持平，主要是因为国内手机相关互联网收入仍占主要部分，而国内手机MAU过去4个季度基本持平，2020Q4或仍难有大幅提升。但随着手机市场份额和销量持续提升，小米的国内的手机用户有望在2021年逐步回升。2020Q3海外互联网服务收入7亿元，同比+75.6%，欧洲市场用户的增长亦将推动海外互联网收入持续增长。此外，电视互联网和有品电商亦稳健增长，将共同推动互联网服务的增速的逐步回升。　　▍风险因素：　　智能手机市场竞争加剧的风险；高端手机表现不及预期的风险；国内线下渠道拓展不达预期的风险；大家电业务进展不达预期的风险；进入海外多地区面临的政策监管等风险；广告业务受经济不确定性影响的风险；公司股东的交易行为带来的市场波动风险；美国法院最终判决的不确定性风险等。　　▍投资策略：　　我们认为，在投资禁令的短期压制解除后，公司股价将重回基本面。我们长期看好公司“手机×AIoT”的竞争力提升，预期公司手机份额将持续提升、毛利率逐步改善，AIoT和互联网业务增速将逐步回升。我们维持公司2020-2022年Non-IFRS净利润预测为123/160/222亿元，维持公司的“买入”评级。（文章来源：中信证券研究）\n\r\n                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