“封神”的基金经理靠谱吗？

猫头鹰组合投资2020-12-31

正文网络营销的大趋势下，2020年基金营销遍地开花，各种公众号推文以及直播扑面而来，为了吸引投资者关注，一些基金经理被赋予了“神”的标签，如消费女神，医药大神，周期之神，半导体男神等等。那么“封神”是否真的能够作为投资参考呢？在我们看来，“封神”现象似乎并不与其“封神”之后的表现有着强相关性。投资其实是在不断的消除“无知”的过程中与“未知“之神对赌的过程，“无知”可以通过勤勉的跟踪、深度的研究和...

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精彩评论

花喵喵
2021-01-02
花喵喵
[哇塞]
韭菜king丶宋
2021-01-01
韭菜king丶宋
评论巴菲特的真的蠢. 如果是靠运气是幸运儿的话那干脆别干实业了光靠运气算了. 公司股票涨跌都是跟经营情况来的可不是张个嘴说就行了. 弱智
牛大叔_Eugene
2020-12-31
牛大叔_Eugene
市值上了百亿的基金很不容易操作的，不是写两句评论这样轻飘飘。
煮蟹公
2020-12-31
煮蟹公
William sharpe表示我从来没这么说过buffett，别人是靠本事投的硬币，你不要为了强加观点鸡儿乱说。
昨夜梦见你
2020-12-31
昨夜梦见你
我信你个鬼
点点的小爸爸
2020-12-31
点点的小爸爸
世界上没有神，也没有妖精，建国以后不许成精，自然也不许封神。

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Sharpe曾经做出一个更为极端的评论：“巴菲特只是特别的幸运，就好比连续丢硬币，连续20次都是头像冲上。这确实是小概率事件，但是以整个美国人数作为底数来看，出现这样的幸运儿是必然。只是他（幸运儿）恰恰叫做巴菲特。”优异的投资结果往往是“幸运之神”与“时间之神”同时眷顾的结果。幸运自然不必多说，但是如果没有时间之神的眷顾，也无法将点滴的幸运累积成为耀眼的投资结果。而投资人的价值所在，就是在这个过程中勤勤勉勉地与时间作伴，小心谨慎地守住大多数幸运的成果。媒体有自己的营销套路，习惯了“标题党”的读者大概率也不会真的被“封神”标签所误导。本文我们想要探讨的是，从数量分析的角度，这些“封神”后的基金经理们往后表现如何？又是什么因素影响他们往后的表现呢？同时这也是猫头鹰基金研究院招聘量化研究员的笔试题目之一，目的在于考较量化模拟主动行为的能力，因为过程和结果都蛮有意思，因此公开出来以飨读者。正文从数量上分析这一问题之前，我们需要先定义何为“封神”：任何时刻往回看，其近一年累计收益率大于50%；在市场同类管理人中排名前10；当月收益率为正，则称其“封神”。因为上述定义只是考虑了一次回溯表现的结果，我们姑且称之为“短封神”。然后我们观察“封神”基金经理往后一年、两年的规模变化及相对排名变化等。为了使分析更贴近实际，我们设定，每一自然年度每一管理人只有一次“封神”的机会，即其第一次满足上述“封神”条件的时候。封神之战：2002年-至今依据上述“封神”定义，我们对每年业绩“封神”的基金经理数量进行了统计（采用数据为2002年-2020年12月），详情如下图所示：在2008年、2010年和2016年，业绩能达到“封神”标准的基金少之又少，甚至为零。而“封神”数量激增、处于高位的年份，都是市场行情比较乐观的阶段，如2006-2007年、2014-2015年、2019-2020年这几个大牛市。任何二级市场上投资成功都离不开“幸运女神”的眷顾，这是不争的事实。其中2008和2018年初，市场上也有少数人满足了我们定义的“封神”条件，当然实际上可能并没有为大众所认知。这是幸存者效应，当市场暴跌的时候，之前受到幸运女神眷顾的管理人，在市场变化下如果能够守住部分之前的结果，自然可以在市场中崭露头角。只是在愁云惨淡的诸神的黄昏之中，没有人关注那些依旧闪亮的星光吧。按照定义的“短封神”的标准，我们研究了连续两年“封神”的基金经理以及他们“封神”的年份，发现在这166个“封神”基金经理的223次“封神”中，有7位（占比5.83%）共13次连续两年“封神”，其中王亚伟连续3次，董承非，庄涛，梁永强各2次，吕俊、张晓东、刘伟亭、任泽松各1次。封神之后：市场反应01 管理规模我们对基金经理“封神”前后管理的规模进行了分析，分析指标采用了下一年管理规模相对于上一年的增长比，并对此绘制直方图，结果如下图所示。从上图可以看出这是一个严重右偏的分布，86.1%的基金经理的管理规模在“封神” 后增长，61.34%的基金经理在“封神”后规模翻倍，29.4%的基金经理在“封神”后规模增加了5倍，25位基金经理在“封神”后增加了10倍。基金购买人无论是个人投资者还是机构投资者，总是对高收益有着天然的青睐与推崇，在“追涨”的道路上孜孜不倦地坚持着、为这些“封神”的基金经理实现管理规模的“质的飞跃”贡献力量。想必这就是市场包括自媒体、基金管理机构稍有机会就召集姜子牙打开“封神榜”的核心原因。但是基金经理个人“封神”，对于管理机构来说，也不是没有风险存在。在我们从2002年8月-2019年12月之间选出的共222个“封神”的基金经理中，有29位“封神”的基金经理在其“封神”后的下一年度中离职（或者离岗），选择了个人价值兑现。02 后续业绩“封神光环”究竟可以持续多久？过往高收益历史业绩的基金是否代表未来绩优？业绩排名我们计算了基金经理在“封神”后接下来一年的业绩排名（因为市场参与者数目变化，所以我们采用百分制的业绩排名而不是绝对排名），并绘制直方图，结果如下图所示。业绩排名越小表示该基金经理的业绩表现越突出，排名越靠前，如0.1表示该基金经理排名为前10%，0.01对应前1%。从图中结果可看出数据总体可以视为略右偏的较均衡分布，因为虽然在0附近有峰值出现，但0.2-1之间均衡分布较多的数据样本，并没有出现超神基金经理下一年业绩排名显著正偏态。在这些所谓“封神”的基金经理中，只有17.01%能在“封神”后下一年业绩处于同期Top 10%延续过去的高收益水平（图中圈出的红色部分）。大部分“封神”基金经理的业绩并没有延续，“封神的光环”似乎并不能庇佑他们太久，在下一年的市场变化中迅速破灭。这说明“幸运女神”相对是慷慨的，市场有机会，往往幸福之花遍地开。而“时间之神”则相对吝啬许多，能够获得其青睐的或许真有两把刷子。超额收益业绩69.8%的基金经理在“封神”后一年的收益率能跑赢基准：“开放式主动管理股票型基金指数”，具体的收益分布情况如下图所示。该直方图长右尾、明显右偏，说明在这些“封神”的基金经理中，依旧符合“只有少数人能赚到大超额收益”的二八定律。03 原因分析及解释“封神”后的基金经理表现参差不齐，总的来说优秀的比例略高，归结其原因，不外乎以下几点：市场才是业绩的核心决定因素。这归“幸运女神”管，不属于人的领域。或行业，或市场风格，或特殊的盈利模式，基金经理的能力圈总有各种各样的限制，西边的太阳照不到东边去。赢者通吃不假，但要做通吃的赢者，幸运女神答应，时间之神也不答应。或许有那么一些管理人，并不在“封神”之列，也就是并没有市场拔尖的高光时刻，但是多数情况下都能够在市场的上半区。这样的基金经理，我们也做过相应的统计计算，全市场不过10位之数，由于可以考察的时间区间还是有限，结论也就不太有统计的意义。规模的增加，在早期成为负担，因为市场容量有限，基金经理的管理方式的规模容纳也有限，因此规模增加，管理业绩下降。但是近几年来，我们发现规模可能不是那么的负面，足够的规模，尤其是以基金公司为维度来看管理规模，可能在抱团的作用下，更能促进业绩的持续。也许基金公司的托拉斯时代正式来临。持续性：不可忽视自媒体这波基金经理“封神榜”，从数量分析的角度看，可持续性是不足的。但是，业绩总能说明些什么，或者说，在一大堆的基金公司介绍和基金经理路演背后，业绩大概是最能说明点什么的干货。只是，业绩不能那么简单的玩，即便是画个封神榜，也不能简单草率。我们把封神的定义稍微改一下，增加一点持续性的要求：任何时刻往回看，其近一年累计收益率大于50%；过去20个交易日，在市场同类管理人中持续排名前10；管理规模2亿以上；当月收益率为正，则称其封神。在这个新的定义下，能被封神的基金经理共有161位。在更严格的“封神”条件下，我们统计了“封神”后一年业绩依旧能排在全市场前十的名单：王亚伟（4次），吕俊、董承非、庄涛、梁永强各一次。“封神”基金经理下一年收益市场排名统计如下：可以看到相对于“短封神”的结果，下一年业绩优异的可能性稍微增加，“封神”后下一年业绩处于同期Top 10%的占比由17.01%提升到了25.8%。尽管如此，可持续获得高收益的基金经理依旧只占少数。不可否认，由于过去的亮眼收益，“封神”基金经理确实会在市场炙手可热，但他们当中究竟有谁能持续“封神光环”，未来能突出重围的黑马又是谁？让我们拭目以待。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":331687603,"gmtCreate":1609576094802,"gmtModify":1703739781290,"author":{"id":"3567731939595703","authorId":"3567731939595703","authorIdStr":"3567731939595703","name":"花喵喵","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ee1b9176bceb20048df5e91a628ddf41","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3567731939595703"},"htmlText":"[哇塞]&nbsp;","listText":"[哇塞]&nbsp;","text":"[哇塞]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331687603","repostId":2095633498,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":331165334,"gmtCreate":1609468120329,"gmtModify":1703739577742,"author":{"id":"3558393518997958","authorId":"3558393518997958","authorIdStr":"3558393518997958","name":"韭菜king丶宋","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c363b6287848e3e6d439d9ce254193a1","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3558393518997958"},"htmlText":"评论巴菲特的真的蠢. 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