先声药业香港IPO：负债率超200％、主打产品被移出医保、上半年利润下滑

上市星球2020-10-20

2020年10月13日，先声药业发布公告，公司拟在全球范围内发行约2.61亿股股份，发行价指导区间为每股12.10-13.70港元，股票代码2096，预计将于10月23日于港股主板挂牌上市。先声药业在2007年曾在美股上市，后遭到2008年金融危机，中概股频遭浑水、香橼等机构做空，股价一年下跌75%。2009年、先声药业认为公司难以通过股票市场融资，2013年12月决定私有化。此次先声药业在港上市...

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精彩评论

爱吃韭菜包子
2020-10-22
爱吃韭菜包子
想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的

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Partners、Jericho Funds认购额分别为5000万美元、4000万美元、2.325亿港元、2500万美元、2500万美元、1000万美元及1000万美元。不过，虽然被众多投资机构看好，先声药业也难挡资金紧张的隐忧。毛利率逐年下降，上半年资本负债率超200%据招股书，先声药业主要产品治疗领域为肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病。弗若斯特沙利文资料显示，按药品销售收入计，上述三大治疗领域2019年合计占中国药品市场的24.7%。从收入来看，先声药业营收主要来源于药品销售业务和推广服务业务两大板块。据招股书，2017、2018年、2019年以及截至2020年6月30日的六个月，先声药业的营收分别为38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元以及19.25亿元，对应期限的毛利分别为32.82亿元、37.43亿元、41.48亿元以及15.37亿元。截至2020年6月30日止六个月，先声药业的净利润为1.85亿元，与去年同期的4.61亿元相比同比减少59.9%，主要原因为疫情影响。而在净利润减少的同时，先声药业一直在大力投资研发工作，2017、2018、2019年及2020年上半年，公司的研发费用分别占同期总收入的5.5%、9.9%、14.2%及23.6%。从毛利率来看，2017、2018年以及2019年，先声药业的毛利率分别为84.8%、82.9%及82.4%。截至2020年6月30日，先声药业的毛利率为79.8%，去年同期为82.3%，先声药业解释称，减少的主要原因为药品销售毛利率的下降。同期，公司药品销售的毛利率分别为85.3%、85.5%及84.9%，而推广服务业务的毛利率较低，对应期限的毛利率分别为22.3%、28.3%及31.2%。尤为值得关注的是，先声药业较高的资本负债比率、净流动负债及负经营现金流量的状况使公司面临着流动性风险。据招股书，银行借贷是先声药业的业务运营重要资金来源之一。2017年、2018年以及2019年，先声药业未偿还银行贷款分别为人民币11.53亿元、20.57亿元及27.83亿元。截至2020年8月31日，先声药业的银行贷款金额达34.43亿元，其中，一年内到期的银行贷款高达22.27亿元。截至今年上半年，先声药业的现金及现金等价物仅剩5.96亿元。招股书显示，2017年、2018年以及2019年，公司的资本负债比率分别为74.0%、148.1%及198.7%，而2020年上半年，先声药业的资本负债率超过了200%，增长了127个百分点。在招股书中也提及，高资本负债比率及净流动负债状况将使公司面临流动性风险，或会限制公司进行必要的资本支出或开拓商机的能力，从而影响公司的经营。主打产品未能进入2020医保，销售呈断崖式下跌目前公司的主要收入是来自仿制药，且绝大部分产在市场上的竞争已非常激烈，今年绝大部分核心产品销售较去年同期有所下降。尤其是捷佰立(培美曲塞二钠)和必存(依达拉奉注射液)这两款产品都未能进入2020年医保，将对产品销量产生极大不利因素。其中，捷佰立(培美曲塞二钠)尚未通过一致性评价从而无法参加医保竞标，必存(依达拉奉注射液)在2020年初正式被踢出国家医保目录。在2018年前，必存一直是先声药业的第一大收入产品，是先声药业在中枢神经系统疾病领域内的1款上市产品。从2019年6月受到监管被纳入《第一批国家重点监控合理用药药品目录》开始出现下滑趋势，2020年初正式被踢出国家医保目录，因此必存药品销量将呈断崖式下跌。必存已上市多年，2020年被踢出医保目录，受到打击将会非常大，2020年上半年销售同比下降68%。捷佰立(培美曲塞二钠)，为叶酸类似物代谢抑制剂，其破坏细胞复制所必需的叶酸依赖性的代谢过程，从而抑制肿瘤细胞的生长。在中国，培美曲塞药品的销售收入由2015年的人民币24亿元增长至2019年的人民币34亿元，年复合增长率为9.5%。按2019年的销售收入计，先声药业在中国培美曲塞医药市场排名第六。但是，捷佰立尚未通过一致性评价从而无法参加去年的医保竞标，2020年上半年销售额同比增长-74%。不过对先声药业来说，好消息也是有的。在自身免疫性疾病领域，先声药业拥有以艾得辛(艾拉莫德片)及英太青(双氯芬酸钠缓释胶囊和凝胶)为核心的4款上市产品，未来市场前景有不小潜力。艾得辛(艾拉莫德片)属于传统的抗风湿药物。在传统抗风湿药物药物中包括甲氨蝶呤、来氟米特、柳氮磺吡啶、羟化氯喹及埃拉莫德。虽然先声药业的艾得辛是唯一的埃拉莫德片，近年销售情况较好，但目前国内已经陆陆续续出现抗风湿的单抗仿制药如阿达木单抗、托珠单抗等，其效果显著优于传统的抗风湿药物。阿巴西普注射液，是与百时美施贵宝合作的产品，于今年8月正式在中国上市，用于类风湿关节炎。这是一款由人细胞毒性T淋巴细胞相关抗原4(CTLA-4)胞外区与人 IgG1Fc区融合而成的一种可溶性融合蛋白，预计该款产品有望成为重磅产品。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":301043828,"gmtCreate":1603297482964,"gmtModify":1703829473201,"author":{"id":"3555477196983678","authorId":"3555477196983678","name":"爱吃韭菜包子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c75a050d1b520ab261c55d7a6203bc3f","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/acebb9722806729a38c10fe7cde46b94","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3555477196983678","authorIdStr":"3555477196983678"},"htmlText":"想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的","listText":"想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的","text":"想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301043828","repostId":2076553891,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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