跟谁学遭做空被指称2018年盈利数据夸大74%(附做空报告)

36氪2020-04-08

（原标题：最前线 | 跟谁学遭做空，被指称 2018 年盈利数据夸大 74%）2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学（GSX：NYSE）有夸大财务数据、刷单等问题，并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的，但实际上是教育上市公司中最差的标的。消息一经发布，跟谁学股价走出了“V”字形，盘中最高跌近6%，昨日收跌2.91 %。...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

张三疯
2020-04-08
张三疯
我2018年研究过这个公司，当时差点倒闭了，开始核心业务是做的教育行业去哪儿模式，结果发现走不通。做流量贩卖的生意，自己也没流量，也留不住用户的复购。
啦啦啦问问
2020-04-08
啦啦啦问问
我就是内部老师，公司画大饼，说以后股票会值xxx美金，千万不要卖啊。哈哈哈哈哈哈，搞笑吧
- 是微风的微不是威风的威:
  你好可怜
陈先生呀
2020-04-08
陈先生呀
这个节股眼，确实需要解释下

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2025822429?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b3f85d38ab2aad0b07ab8f38b2df477f","is_english":false,"pubTime":"2020-04-08 00:35","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2025822429","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"跟谁学遭做空 被指称2018年盈利数据夸大74%(附做空报告)","media":"36氪","content":"<div>\n<p>（原标题：最前线 | 跟谁学遭做空，被指称 2018 年盈利数据夸大 74%）2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学（GSX：NYSE）有夸大财务数据、刷单等问题，并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的，但实际上是教育上市公司中最差的标的。消息一经发布，跟谁学股价走出了“V”字形，盘中最高跌近6%，昨日收跌2.91 %。...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004080036147a5c7331&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>跟谁学遭做空 被指称2018年盈利数据夸大74%(附做空报告)</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n跟谁学遭做空 被指称2018年盈利数据夸大74%(附做空报告)\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-08 00:35 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004080036147a5c7331&s=b><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>（原标题：最前线 | 跟谁学遭做空，被指称 2018 年盈利数据夸大 74%）2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学（GSX：NYSE）有夸大财务数据、刷单等问题，并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的，但实际上是教育上市公司中最差的标的。消息一经发布，跟谁学股价走出了“V”字形，盘中最高跌近6%，昨日收跌2.91 %。...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004080036147a5c7331&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":null,"symbol_name":null,"start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004080036147a5c7331&s=b","article_id":"2025822429","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/b3f85d38ab2aad0b07ab8f38b2df477f"],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202004080036147a5c7331&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2025822429","pubTimestamp":1586277327,"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"（原标题：最前线 | 跟谁学遭做空，被指称 2018 年盈利数据夸大 74%）2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学（GSX：","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{},"translate_title":"Who Learned from Short Selling Alleged 74% Exaggeration of 2018 Profit Data (Attached Short Selling Report)","themeId":"8fc3437e22f24f3797d5b301599051e3","isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"GSX":1},"content_text":"（原标题：最前线 | 跟谁学遭做空，被指称 2018 年盈利数据夸大 74%）2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学（GSX：NYSE）有夸大财务数据、刷单等问题，并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的，但实际上是教育上市公司中最差的标的。消息一经发布，跟谁学股价走出了“V”字形，盘中最高跌近6%，昨日收跌2.91 %。跟谁学是中国目前为止唯一盈利的在线教育上市公司，于2019年6月6日在纽交所上市，发行价为10.5美元，股价至今已翻三倍，至44.09美元，市值105亿美元。36氪第一时间向跟谁学官方求证，其创始人、董事长兼CEO陈向东称报告内容“一派胡言”。此次发布做空报告的机构Grizzly Research目前仅发布过5篇报告，其中有2篇针对中概股公司的报告，另一篇是2020年2月13日发布的针对58同城的做空报告，发布后58同城至今跌幅超18%。这份长达59页的做空报告中，主要观点有：1、信用报告显示，跟谁学2018年虚增74.6% 盈利，并通过关联方北京优联环球教育科技有限公司、百家云图粉饰财报，让财务数据好看；2、2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼，实际总投资仅7500万元，存在转移资金的嫌疑；3、跟谁学曾要求入驻的教育机构使用虚假账号刷单，第三方流量监控平台也显示访问量和下载量远低于同行。即使在今年春节疫情期间，也未进入行业前五；4.其联合创始人之一宋欲晓在IPO前突然离开，继任者沈楠在之前的任职公司Sinoedu的名声存疑，有多起欺诈诉讼；5.创始人陈向东在山东的两家金融公司，未拿到监管机构审批和许可证，风险很大。以下为报告具体内容（经36氪翻译）：一、收入成本高于同行，毛利率却也高于同行截止目前，跟谁学是中国唯一一家盈利的在线教育公司。虽然大多数竞争对手毛利率超过50%，但是跟谁学平均毛利率为70%，2019年第四季度为79%。在整个在线教育行业收入成本统计方面，各家口径基本相似，主要包括教师的工资、办公设备租金、教材费等。但是，跟谁学的老师薪酬高于行业平均40-50%，销售人员薪酬高于行业平均30-40%，Grizzly Research 认为，跟谁学支出远高于同行的同时，却还有这么高的毛利率，两者完全脱节。因为跟谁学和同行最大区别只是在“班型”和“名师”方面，大班也会降低教学质量。此外，跟谁学也提供课程给三线城市家长和学生，相比同行，其面向的用户支付能力不敌一线城市用户，但公司称借此获得了大量收入，这不符合逻辑。二、信用报告数据和 SEC 数据差异大如果一家中概股公司要伪造数据，一个明显的迹象是向SEC提交的财报要比信用报告好看得多。Grizzly Research 通过其获取的信用报告发现，跟谁学的7个经营实体在2018年惊人地夸大了74.6% 的净利润。2017年，跟谁学的信用报告显示其净利润为亏损8612.5万元，向 SEC 提交的数据为净亏损8695.5万元，差距不大；但是到了2018年，信用报告显示其净利润为1125.2万元，但向 SEC 提交的数据为1965万元，夸大了74.6%。但在收入方面，信用报告和向SEC提交的数据相差在2%以内。所以 Grizzly Research 认为跟谁学描绘的盈利能力是个谎言，财报不值得信任。三、利用未合并的关联方操纵财务1.在招股书中，北京优联环球教育科技有限公司披露为跟谁学的关联方，并为广告费承接方。2018年，跟谁学从北京优联录得收入467万元，支付205万元；但到了2019年前三季度，从北京优联录得收入55.6万元，支付361.5万元。看得出，跟谁学在大幅提高对北京优联的支出。股权结构中，跟谁学通过VIE主体公司北京百家互联拥有北京优联30%股份，跟谁学创始人陈向东自己又持有10%，北京优联在国家工商总局注册地址为北京市石景山区鲁谷南路26号 二层201，作为投资公司，应该独立运营且不合并财报。但是2017年的招聘信息显示，北京优联的实际营业地址和跟谁学及其子公司地址相同。为北京市海淀区西北旺东路10号院，具体地址为博彦科技大厦，共有三层。可是，多项招聘信息表明，北京优联不仅是跟谁学的关联公司，更有可能和跟谁学是同一家公司。从离职员工（2016-2019年）的一份简历中也证明，北京优联和跟谁学完全就是一家公司。另外北京优联实际用的其他注册地址，地方监管机构完全无法联系上。通过这个操作，可以将费用转移到子公司，实现对公众股东的隐瞒。北京优联又名家长家，是一家通过微信等方式教父母如何教育孩子的公司，由跟谁学前员工熊骁于2016年2月创建，目的在于为跟谁学开发消费者用户，实际上为跟谁学当前大部分业务。对于家长家而言，赚钱不是主要目的，在于引导父母和子女成为用户，然后通过各种微信号和社群参加免费课，进而转化成付费用户。跟谁学非常专注获得用户和推销，很少考虑教学质量。2.跟谁学在2017年出售了北京百家视联科技有限公司和北京百家云图科技有限公司，但是出售2年后，百家云图仍然在跟谁学公司隔壁。同时，在武汉的地址仍和跟谁学相邻。百家云图2017年收入168.6万元，净亏损871.6万元。2018年财报未提供给工商局。从报表可以看出，百家云图在帮助跟谁学从财报中扣除费用。综上，Grizzly Research 认为跟谁学在通过北京优联和百家云图雇佣员工，以及将费用隐藏在损益表中。四、郑州购房交易存疑对于报告虚假利润的公司，一个关键问题是找到支付的现金，而无需建立可疑资产负债表账户。跟谁学今年1月31日宣布在郑州经济开发区耗资3.3亿购买了三栋楼，这笔交易很多细节存疑。工商信息显示，跟谁学的VIE公司北京百家互联在1月13日收购了郑州凯通科工贸有限责任公司。1月19日，更名为郑州高途云集。根据经开区信息，该建筑由郑州凯通科工贸有限公司于2016年建设，包括2栋研发楼（一栋21层正建设，一栋6层已完工）和1栋产品展示销售中心（4层），总建筑面积 为6.5万平方米 ，主要作为写字楼出租或出售给民企和社会团体使用。可容纳1877人。但是，建筑物总投资才7500万元，跟谁学支付价格高达4倍之多。存在夸大资本支出，进行资金转移。五、早在2015年，跟谁学就存在刷单，通过虚假账户购买课程现象。公开招聘刷单员。同时，大量微信群也出现相同好评。六、不管从百度搜索、微信指数还是其他第三方数据来看，跟谁学和高途都没有特别出色，但是股价确是表现最好的。即使在疫情这段时间，跟谁学表现也很平常，在2019-2020年的APP下载排行中，跟谁学和同行差距及其大。QuestMobile公布的2020的春节前后教育学习APP日活前五排行榜中，并没有跟谁学。七、跟谁学称其老师选中率不到2%。截止2019年3月31日，有169名主讲老师，522名助教。但此前多位离职员工称，跟谁学老师选拔存疑，比如聘请的是刚毕业大学生，老师资料经历随便填等等。类似这样的内容，Grizzly Research 列举了很多，都暴露跟谁学老师质量并没有宣传中那么好。八、前CFO上市前夕突然离职，继任CFO名声存疑。宋欲晓是原跟谁学财务总监，但是在上市前的几个月就离职了。继任者沈楠于2018年12月入职，其于2017年11月到2018年12月期间担任北京新诺阳光国际文化传播有限公司（经营外教中国）CFO。Grizzly Research 发现外教中国是个骗局，存在不遵守承诺，剥削外国人，故意提供错误签证和从薪水中收取两倍税款，强迫加班等等严重问题。换言之，Grizzly Research 认为沈楠的前东家涉及指控很多，诚信和名誉方面问题较大。九、陈向东于2017年参与设立的2家金融公司，济宁世纪唐人民间资本管理有限公司（持有35%）和济宁慎德泰和民间资本管理有限公司（持有50%）。一直没有在当地拿到营业执照。在中国，如果从事金融服务，没有拿到相关允许资格，将是一个很大的风险，严重者涉及犯罪，对上市公司股东、管理层等都是很大的风险。十、跟谁学内部员工和股东一直在积极出售股票，合计1800万ADS，套现金额2.52亿美元。其中第二大股东员工持股平台套现3289.99万美元，高榕资本套现5906.25万美元，启赋资本套现6693.75万美元，联合创始人罗斌套现867.26万美元。值得一提的是，第三股东张怀亭持有967.8万股，占比6.2%。目前张怀亭已离职，如果他开始抛售，跟谁学将承受巨大压力。此外，其六个联合创始人中，张怀亭、宋欲晓、苏伟、李钢江都已离开。本文来源：36氪 责任编辑：王晓武_NF","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":921548283,"gmtCreate":1586338695542,"gmtModify":1704360917059,"author":{"id":"3437287087822936","authorId":"3437287087822936","name":"张三疯","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"我2018年研究过这个公司，当时差点倒闭了，开始核心业务是做的教育行业去哪儿模式，结果发现走不通。做流量贩卖的生意，自己也没流量，也留不住用户的复购。","listText":"我2018年研究过这个公司，当时差点倒闭了，开始核心业务是做的教育行业去哪儿模式，结果发现走不通。做流量贩卖的生意，自己也没流量，也留不住用户的复购。","text":"我2018年研究过这个公司，当时差点倒闭了，开始核心业务是做的教育行业去哪儿模式，结果发现走不通。做流量贩卖的生意，自己也没流量，也留不住用户的复购。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921548283","repostId":2025822429,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":921594127,"gmtCreate":1586312904769,"gmtModify":1704360826383,"author":{"id":"3535170383755030","authorId":"3535170383755030","name":"啦啦啦问问","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"我就是内部老师，公司画大饼，说以后股票会值xxx美金，千万不要卖啊。哈哈哈哈哈哈，搞笑吧","listText":"我就是内部老师，公司画大饼，说以后股票会值xxx美金，千万不要卖啊。哈哈哈哈哈哈，搞笑吧","text":"我就是内部老师，公司画大饼，说以后股票会值xxx美金，千万不要卖啊。哈哈哈哈哈哈，搞笑吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921594127","repostId":2025822429,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":2327286,"gmtCreate":1586484726359,"gmtModify":1586484726359,"authorId":3522287583073183,"author":{"id":3522287583073183,"authorId":3522287583073183,"name":"是微风的微不是威风的威","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":921594127,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"你好可怜","text":"你好可怜","html":"你好可怜"}],"langContent":"CN"},{"id":921275758,"gmtCreate":1586304628374,"gmtModify":1704360797977,"author":{"id":"3534047181834607","authorId":"3534047181834607","name":"陈先生呀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"这个节股眼，确实需要解释下","listText":"这个节股眼，确实需要解释下","text":"这个节股眼，确实需要解释下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921275758","repostId":2025822429,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":7,"commentSize":3,"repostSize":0,"favoriteSize":7,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.25.1","shortVersion":"4.25.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2025822429"}

跟谁学遭做空 被指称2018年盈利数据夸大74%(附做空报告)

精彩评论

跟谁学遭做空被指称2018年盈利数据夸大74%(附做空报告)