十动然拒！伦交所将拒绝香港，英媒披露两大原因

都说是“世纪联姻”，但这笔交易目前还只是停留在“求婚”阶段，而且还是一场“意外求婚”。

特别昨天消息刚出来的时候，伦交所说自己也是刚刚才知道这件事，慌忙表示会慎重考虑。

据英国《每日电讯报》披露，伦交所事先并不知道港交所将要宣布此事，对这个收购要约没什么准备。

过了一小时，伦交所才匆忙发出回应公告，表示港交所的提议是“未经请求的、初步的且高度有条件的”。

这边先简单解释一下，我看到国内媒体对这个交易报道很多，但大部分标题用的是，港交所提议与伦交所合并。

事实上是，港交所收购伦交所，这本质上就是一场收购。

从操作上来看，这笔交易是由港交所发行股份支付现金，而不是伦交所发行股份支付现金，且收购案完成之后，港交所的控制权并没有发生实质性变化，但伦交所的控制权会发生重大变化。

因此，这笔交易就是一场由港交所主动发起的收购，需要伦交所考虑清楚，点头同意才算数。

对于这笔收购要约，还没等伦交所考虑清楚，《金融时报》就在今天率先披露，伦交所倾向于拒绝这笔交易，原因是担心政治风险和交易结构，且伦交所致力于完成自己的重磅交易：以270亿美元收购数据和贸易集团路孚特（Refinitiv）。

接近伦交所董事会的两名人士对《金融时报》表示，英国倾向于拒绝香港方面的提议。

英国金融时报今日头版头条：伦敦证券交易所$(LSE.UK)$将断然拒绝香港320英镑的收购提议

值得一提的是，昨天港交所溢价23%收购伦交所的消息一出，伦交所的股票马上飙涨16%（伦交所也是上市公司，在自家交易所上市），但后来开始回落，收于72.14英镑，当日上涨6%。

英国Sky News认为，股价的回落是由于市场担心港交所对伦交所的收购仍面临许多障碍，普遍怀疑交易能否达成。

接下来，我会结合《金融时报》今天所列出的两大原因，简单分析一下为什么伦交所准备拒绝港交所的收购提议：

一、“小三”Refinitiv

首先，在港交所给出的收购提议中，存在一个“小三”条款。

仔细查看港交所的收购公告，我们会发现，最后面有提到一个前提条件，即希望伦交所停止收购Refinitiv。

换句话说，港交所愿意开高价收购，但前提是伦交所不能买Refinitiv。

Refinitiv，中文叫做“路孚特”，是一家金融数据公司，前身是汤森路透$(TRI)$（Thomson Reuter）的金融与风险事业部。

路孚特在全球拥有19,000名员工，服务超过40,000家金融机构以及超过190个国家的客户。

2018年，汤森路透以200亿美元的价格将自身的金融与风险事业部55%的股权出让给美国公司黑石$(BX)$（Blackstone），剩下的45%的股份由汤森路透继续持有。

就在一个多月前（2019年7月29日），伦交所对路孚特提出了收购要约，拟通过换股的方式收购路孚特，收购代价为270亿美元，路孚特给予了积极回应。

可以看出，伦交所收购路孚特本质上是一场英美资本的结合，而港交所不只想求婚，还想横刀夺爱，拆散这桩交易。

据英媒分析，伦交所发起的收购将主要通过向Refinitiv的股东发行新股来支付，一旦伦交所成功收购路孚特，那以美国公司黑石为首的财团将持有伦交所37%的股份。

看到这里，大家应该看懂了，港交所是在让伦交所二选一。

事实上，对于港交所的要求，伦交所其实已经作出了回应，在昨天那份匆忙的回应中，虽然伦交所没有直接拒绝，但在声明里特别提到了，“将继续收购Refinitiv”，意思已经很明白了。

二、英国政府可能干预

伦敦证券交易所对英国来说至关重要，目前，伦交所旗下拥有多个交易场所和清算所，其中就包括意大利证券交易所、和支撑伦敦成为全球外汇交易中心的伦敦清算所。

对于这一宝贵资产可能被外资收购，英国政府率先发声，表示伦交所是英国金融体系中非常重要的一环，如被收购，政府将密切关注相关细节。

英国商务大臣安德烈娅·利德索姆（Andrea Leadsom）今天在彭博电视接受采访时明确表态，称英国将“非常谨慎地看待任何对英国有安全隐患的事情”。

彭博指出，这笔交易代表着一家香港公司收购英国和意大利的主要股票市场，以及欧洲债务市场的关键基础设施，这样的交易将面临较高的政治风险。

彭博分析称，英国政府可能不希望看到英国金融服务的标志性机构被外国人持有，而且它还是战略性资产。

在昨天港交所举行的电话会议上，面对这样的担忧，港交所高管做出回应，表示港交所不是中国公司，也不是香港公司，而是一家上市的全球公司。

值得注意的是，港交所曾在2012年斥资14亿英镑收购了伦敦金属交易所（LME），当时也有很多这方面的担忧，但最终该交易顺利交割。

对此，英国媒体也指出，此前的收购发生在特朗普上台以及英国脱欧之前，如今世界政治格局已经发生巨大变化，任何大型跨国收购交易都会受到政府的严格审视。

分析完两大阻力，我们再看一下英媒文中的积极因素。

金融时报写到，虽然英国在政治上仍然依赖美国，但伦交所本身其实一直在寻求扩大在中国和亚洲的业务。

“亚洲投资者显然对英国股票很感兴趣，港交所对伦交所的收购也是有足够的商业理由的，比如最近的启动的沪伦通，就允许中国投资者第一次直接购买英国上市公司股票。”

英媒称伦交所和港交所的合作是互取所需，但不一定需要通过收购来达成。

英伦投资客写在最后

总结来看，理想是美好的，但现实是残酷的，伦交所背后错综复杂的利益关系，和目前对美系Refinitiv的收购案，都成了港交所进一步推进交易的阻力。

最后我附上伦交所最近15年来所拒绝的收购提议，还真不少：

• 2005年12月，麦格理银行提出15亿英镑的收购要约，被伦交所拒绝。

• 2006年3月，纳斯达克以24亿英镑的价格提出收购要约，但同样遭到拒绝。

• 2011年，港交所第一次提出以溢价47%的价格收购伦交所股份，遭到拒绝。

• 2016年，德意志证券交易所、港交所、卡塔尔证交所都被传出有意收购伦交所，但最后都未成功。

• 2017年，欧盟委员会明确提出反对德意志交易所收购伦交所，称这会导致出现垄断。