投资：如何在不确定性中寻找确定性？

三钱二两2018-07-16

注：每个人的一生都很长，长到足够经历一些被载入史册的大事件。但在这些事件发生时，很少有人能准确地判断“这事会被历史记住”。比如，我们都在聊光伏，但光伏产业发生的微小变化，可能比我们一味喊“谁行”“谁不行”的判断客观得多。本文转载自微信公众号三钱二两（ID：ThreeQian）。世上本来就充满了不确定性。如果我们去看中国过去几千年的朝代历史更替，太多的事情都有巨大的偶然，比如秦始皇驾崩的时候，...

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著，李晟，陈然，段歆玥　译）\n在我看来，这些不确定性是天生存在的。而对于投资，其中很重要的一点，就是寻找确定性，而这似乎是天生矛盾的两件事情：在不确定的世界里去寻找确定性。\n我时常问自己，在不确定的世界里，投资里真的有确定性吗？\n在我看来，投资里是不存在确定性，只存在大概率事件。换句话说，我想投资并不是去追求100%正确的预测，而是去寻找大概率会发生的事情。\n而这样的理解，很重要的一个原因是个人的局限性。一个100%的确定性需要的是考虑到方方面面，而一个人的认知是单一思维，有局限性，几乎很难把所有的事情都考虑到。\n以研究光伏行业为例，当看到2017年很多企业纷纷抛出“天量”的扩产计划，我想很多人都会感到光伏行业又将迎来一场新的产能周期带来的洗牌。比如，我在2017年10月写的这篇多晶硅价格的判断，当时认为多晶硅价格在未来三年即将下跌（从多晶硅产业格局变化谈起：多晶硅将跌破8万/吨），并且由于新产能的低成本会使得多晶硅价格跌破8万/吨。\n虽然，如今我们看到多晶硅价格的最低报价跌破了8万：\n\n但其实，最主要的原因却是531新政导致的中国需求产生了断崖式的下跌，而这样的“不确定”事件谁又能提前判断出来呢，除非一个人可能是政策制定者？\n所以，以一个人的认知力量，很难找到100%的确定性，这几乎是不可能的事情，那我们只能去寻找大概率事件。\n巴菲特也告诉人们，投资最重要的是事情就是不亏钱，不亏钱，不亏钱，而这个不亏钱背后的确定性是极其重要，也就产生了安全边际一说。\n那么，我们应该如何去寻找投资的大概率事情？\n之前，在总结冯总的投资思路里（冯柳的投资体系：逆向思考，集中持股（完善版）），冯总提到了他选择股票的思路：\n\n逆向投资的核心就是在负面思考的时候买入，下跌只是负面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的负面思考，有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思考。\n我一般会先看跌幅排名：在跌得多的板块里面找跌幅相对小的个股，看看是什么原因让它相对少跌，有些好公司的估值可能被整个板块压制了，本来要涨的，却被压住了，这是属于要还债的。\n再就是找跌幅大的板块和个股，如果是真的差且没起色的就不看了；有的是跌得多但基本面也不是特别烂的，或者股价基本上反映了；或者是市场过于关注短期了，这些情况我可能会比较感兴趣。\n\n在我看来，冯总这种在“跌幅排名”中去寻找“大概率”是一个很有借鉴性的策略。\n用冯总自己的话说：\n\n因为长时间的下跌使得负面方向的思考和演化足够充分，如果在负面思考下都能被吸引，那么万一有正面的变化那意外就成为了我们的朋友而非敌人了。\n\n这其实就是说，当一只股票长时间的下跌，市场对它已经十分悲观，方方面面的悲观因素都被市场考虑进去了，但一旦某个悲观因素突然有一天，意外的变好了，那么我们将会受益。\n可能你会说，那我们不是在希望小概率事件吗？这与所说的“大概率”有什么关系？一个原本大家都悲观的因素突然变好了，本身就是一个小概率事件。\n我们不妨这么来思考这个问题：假设一个公司有10个因素影响它，而现在市场理解这10个因素都是悲观，而假设每一个悲观发生的概率都是90%，而正是这些看似确定性悲观的因素使得股价一路下跌。\n而我们这里寻找的大概率是什么呢？其实就是这10个悲观因素，有一个变好了。这个概率是多少呢？其实这个概率是65% （算法是1-0.9^10），从某种意义上，这就是一个大概率事件。\n举例来说，我们博彩股为例。博彩从2014年初-2016年初，整整两年的时间都是“悲观”因素。2014年，由于八项规定一出，加上股票开始下跌，无数分析师纷纷开始看空：\n\n后来，也有其他悲观因素的叠加，比如反洗钱，塞班岛赌场，2015至2016年澳门赌场将普遍面临牌照到期等很多原因，大家不妨回去看看那时候的研究报告，很有意思。\n\n而如今，自2016年初到现在，很多博彩股也已经回到了高位，最简单的原因便是博彩收入再次开始增加：\n\n所以，在悲观的世界中，如果能发现事情并没有那么遭，反而可以找到一个大概率事件。\n这个策略，需要注意的是两点。一个是我们去思考这个悲观的公司，会不会消亡。这是一个很重要的命题，如果一个公司的产品或者服务是过渡性，有时候我们就会看到这样的现象。另外一点是可能我们会错过很多真正伟大的公司，因为很多伟大的公司在很长一段时间里，都不会下跌太多，而往往不会被这个策略捕捉到。\n总的来看，在不确定性的世界里寻找确定性是一件矛盾的事情，一方面我们需要意识到自己认知的局限，另一方面冯总所提的在负面思考中寻找投资机会是一个很值得借鉴的策略。\n以上便是我对确定性的一些思考，欢迎指正。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; 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