中金策略：港股经历“多事之秋”，但有惊无险

中金策略2021-09-27

摘要中秋节假期期间港股地产板块的剧烈波动引发市场明担忧情绪和大幅抛售，中资股市场走低。由于这一波动恰逢中秋假期国内市场休市，同时南向资金也暂停交易，使得港股市场更容易受外围情绪和环境的影响。根据我们与国内外投资者的交流情况，我们认为地产、保险和银行板块均一度遭受抛售所传递出海外投资者对出现系统性风险的担忧可能有些过度。其中的差异可能是由于明显的信息不对称所致，主要反映在以下几个方面：1）相关的...

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OngSeahKuang
2021-09-27
OngSeahKuang
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地产板块压力引发担忧，不过市场上周的反应可能有些过度。上周市场对于部分地产开放商的担忧明显发酵，进而波及到整体市场。投资者担心潜在压力可能会引发传染风险，进而影响到供应商、甚至更广泛的金融体系。我们认为这一担忧情绪可能有些过度，特别是海外投资者，不排除存在明显的信息差。政府持续审慎关注高杠杆地产行业中的变化，努力降低危机在更大层面对经济带来的影响。市场的担忧情绪对地产敞口较大的建筑、银行和保险板块造成拖累。在此背景下，海外市场也受到一定波及，美国股市上周一大幅回调。\n短期来看，我们认为担忧情绪仍将为市场前景增加不确定性和扰动，不过，考虑到中国房地产行业的在金融系统中的重要性，我们认为系统风险的担忧有些过度。\n2) 在国庆长假到来前，中国央行向银行系统注入短期流动性。上周央行通过7天期和14天期逆回购向市场注入3600亿元的短期资金，为在国庆长假到来前向银行系统提供充裕的流动性。尽管7月和8月经济数据弱于预期，但央行持续保持谨慎，未向市场注入过多的流动性。\n图表：中国央行上周加大公开市场操作力度\n\n资料来源：FactSet，中金公司研究部\n图表：不过短期利率近期持续上升\n\n资料来源：FactSet，中金公司研究部\n3) 9月份FOMC会议传递出快速减量的信号，点阵图表现更加鹰派。与市场预期一致，此次会议传递出了减量可能很快开始的信号。不仅如此，美联储主席鲍威尔在发言中也透露了可能的减量速度，即在明年年中结束QE可能是合适的，表明政策退出的步伐可能快于预期。此次会议更新后的点阵图呈现出鹰派立场，显示一半的与会者（18位中的9位）预计2022年至少加息一次。在FOMC会议新闻发布会结束后，美国股市小幅上涨，美债利率也有所上升。会议后香港股市表现持续平稳，但仍需关注利率抬升的可能扰动。\n4) 上周五南向资金流入步伐加快。受中秋节放假影响，上周一到周三港股通暂停交易。上周四港股通恢复交易后，南向资金小幅流出。但周五南向资金大举回流，内地投资者净买入51亿港元的港股，创出8月中旬以来单日净流入最高纪录。内地投资者买入美团、腾讯和电力个股，同时卖出消费板块标的。\n图表：上周南下资金转为流入\n\n资料来源：万得资讯，EPFR，中金公司研究部\n在被动型基金推动下，海外资金继续保持流入势头。上周海外主动型基金中有1亿美元资金流出香港股市，但被动型基金流入势头持续强劲，流入总量达到12亿美元。整体来看，上周共计11亿美元的海外资金流入香港市场，延续了8月份以来的稳定流入势头。\n图表：海外被动资金持续流入港股市场\n\n资料来源：EPFR，中金公司研究部\n投资建议：考虑到监管不确定性和信用风险对市场情绪可能产生的不利影响，我们预计市场短期将出现波动。投资策略方面，我们建议在新老经济板块间进行均衡配置。估值水平较低而且存在长期增长潜力的新经济标的虽然可能继续出现较大波动，但仍然值得密切关注。与此同时，对于遭遇抛售而估值仍然具有吸引力的部分板块，例如医疗保健和部分科技巨头，我们建议投资者关注其潜在反弹行情。长期来看，我们建议关注主题性投资机会，例如产业升级和消费升级以及国货消费品牌的崛起。我们仍然认为，电动汽车产业链、新能源、先进制造以及消费和医疗保健两大板块中的龙头企业将受益于中国经济的长期增长。\n重点关注事件：1）中国经济数据；2）疫情变化；3）监管政策变化；4）国内外货币政策立场的转变；5）中美关系。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":868782280,"gmtCreate":1632705637340,"gmtModify":1632798440046,"author":{"id":"3582447232774198","authorId":"3582447232774198","name":"OngSeahKuang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e816551cae0cc36e250c08c2029dd38c","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/868782280","repostId":1198605555,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":12,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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