疫情下的企业病例：一杯瑞幸咖啡可能有88%的泡沫？

新商业要参2020-02-03

疫情下的中小企业不好过。 1月31日，恒大研究院发布《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》。其中显示，2020年春节7天，餐饮行业零售额将会有5000亿元的损失。在全国60多个城市拥有400多家门店的西贝莜面村，其董事长贾国龙进行了自我诊断：春节前后一个月时间将损失营收7-8亿元。按照每月1.5亿元的固定支出计算，倘若疫情短时间内得不到有效控制，西贝账户里的现金只够维持3个月了。另一头，市值...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

股神1975在2021
2020-02-03
股神1975在2021
陆正耀跑掉了！美证监会应该抓他坐牢
谢谢你乐迪
2020-02-03
谢谢你乐迪
瑞幸给你多少钱，我星巴克给你两倍

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192435403?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a9c33d568670903493bfffd7f24eb14e","is_english":false,"pubTime":"2020-02-03 13:46","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1192435403","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"疫情下的企业病例：一杯瑞幸咖啡可能有88%的泡沫？","media":"新商业要参","content":"<div>\n<p>疫情下的中小企业不好过。\n1月31日，恒大研究院发布《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》。其中显示，2020年春节7天，餐饮行业零售额将会有5000亿元的损失。\n在全国60多个城市拥有400多家门店的西贝莜面村，其董事长贾国龙进行了自我诊断：春节前后一个月时间将损失营收7-8亿元。\n按照每月1.5亿元的固定支出计算，倘若疫情短时间内得不到有效控制，西贝账户里的现金只够维持3个月了。\n另一头，市值...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/gmPPmv05WWXtouF9osOqnQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1580708717022","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情下的企业病例：一杯瑞幸咖啡可能有88%的泡沫？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n疫情下的企业病例：一杯瑞幸咖啡可能有88%的泡沫？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-02-03 13:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/gmPPmv05WWXtouF9osOqnQ><strong>新商业要参</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>疫情下的中小企业不好过。\n1月31日，恒大研究院发布《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》。其中显示，2020年春节7天，餐饮行业零售额将会有5000亿元的损失。\n在全国60多个城市拥有400多家门店的西贝莜面村，其董事长贾国龙进行了自我诊断：春节前后一个月时间将损失营收7-8亿元。\n按照每月1.5亿元的固定支出计算，倘若疫情短时间内得不到有效控制，西贝账户里的现金只够维持3个月了。\n另一头，市值...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/gmPPmv05WWXtouF9osOqnQ\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LK","symbol_name":"瑞幸咖啡","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/gmPPmv05WWXtouF9osOqnQ","article_id":"1192435403","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/a9c33d568670903493bfffd7f24eb14e"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192435403","pubTimestamp":1580708796,"sourceInfo":{"source_id":"lsy1580708717022","name":"新商业要参"},"weMediaInfo":null,"summary":"疫情下的中小企业不好过。\n1月31日，恒大研究院发布《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》。其中显示，2020年春节7天，餐饮行业零售额将会有5000亿元的损失。\n在全国60多个城市拥有400多家门店","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"LK":"瑞幸咖啡"},"translate_title":"Business Cases under the Epidemic: A Cup of Lucky Coffee May Have 88% Foam?","themeId":"d4416f00e5d04904ac82318ad6e6c18c","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/7a1c5eefbd59c946289a38786ab4d20e","symbols_score_info":{"LK":0.6},"content_text":"疫情下的中小企业不好过。\n1月31日，恒大研究院发布《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》。其中显示，2020年春节7天，餐饮行业零售额将会有5000亿元的损失。\n在全国60多个城市拥有400多家门店的西贝莜面村，其董事长贾国龙进行了自我诊断：春节前后一个月时间将损失营收7-8亿元。\n按照每月1.5亿元的固定支出计算，倘若疫情短时间内得不到有效控制，西贝账户里的现金只够维持3个月了。\n另一头，市值超100亿美元、全国门店近5000家的瑞幸咖啡$(LK)$，也在疫情下做出来必不可少的调整。\n1月23日，瑞幸咖啡宣：除部分地区正常营业外，武汉地区门店已全部关闭，春节期间不营业。\n这让远在大洋彼岸的美国投资人惴惴不安，减持信号渐为明显。\n到了2月1日，一份企业“诊断报告”更是交到了瑞幸咖啡手上。专业做空中概股的浑水（Muddy Waters）表示：\n在2019年第三季度和第四季度，瑞幸咖啡每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%。\n这份“诊断报告”厚达89页，主要依据是瑞幸咖啡11260小时的门店流量视频，以及25843张小票。\n有媒体报道，该报告一经面世，瑞幸咖啡股价大跌23%。\n\n五问瑞幸，你的身体还好吗？\n新浪美股报道，自疫情爆发以来，瑞幸咖啡的股价已跌去了近三分之一。\n导致这一震荡的，是武汉肺炎和浑水做空。\n从绝对量而言，前者对瑞幸咖啡的市值影响并不大。在得知瑞幸咖啡因关闭武汉门店而被减持后，华尔街知名投行KeyBanc分析师Eric Gonzalez就认为：\n瑞幸在湖北的门店约200家，这个数字占整体比例并不大。他相信，在病毒消退后，瑞幸咖啡将很快恢复。\n这位分析师甚至认为，这将成为股票的买入机会。即使暂时关停门店为延迟开发等业务，但不会是企业长期健康问题。\n那么，瑞幸咖啡的长期健康到底有没有问题？\n怼上KeyBanc，浑水持反对意见。该机构认为，早在这场疫情之前，瑞幸咖啡就在隐瞒自身企业的健康状态。\n在浑水提供的那份报告中，大致列出了5点问题：\n第一，瑞幸咖啡的销售数据有泡沫。以单店单日商品销量为例，瑞幸咖啡2019年Q3至少夸大了69%；2019年Q4可能至少夸大了88%；\n第二，单客购买单量正在下滑。根据25843张小票判定，目前用户每单购买瑞幸咖啡商品数量为1.14件，低于2019年Q2的1.38件。\n第三，瑞幸咖啡在抬高商品价格。数据显示，其每件商品的售价至少提高了1.23元。\n第四，谎报营销费用。2019年Q3的广告支出，瑞幸咖啡至少夸大了150%。\n第五，谎报商品销售结构。此前，有媒体报道瑞幸咖啡“其他产品”类目营收占总收入的23%。而浑水根据小票统计发现，这个比例仅有6%。\n病态早现端倪\n早在2019年4月，瑞幸咖啡就经历了一次集体唱衰的尴尬。\n当时天眼查信息显示，瑞幸咖啡将自己在北京、上海、广州、深圳、成都等多地门店的咖啡机、奶箱、粉仓等物品都抵押了。其被担保债权数额为4500万元。\n尽管官方回应这是“常规融资”，但外界依然开始对瑞幸咖啡的资金链感到担忧。\n2019年中旬，媒体关于瑞幸咖啡的成本分析铺天盖地。当时比较主流的测算是，瑞幸咖啡快取店设备加上装修大约需要35 万元。这其中包括单价在8-12万元的Schaerer 和 Franke 全自动咖啡机。\n在之后的运营中:\n①单店单月销售6000倍，设备摊薄为2.43元/杯\n②50㎡单店月租金1.5万元\n③单店最高人力成本2.2万元\n④单杯原材料成本1元\n按这样的假设来计算，我们很容易得出瑞幸咖啡单杯成本——8.3元。\n而后来有自媒体表示，这个成本其实并没有算上配送费补贴、营销活动成本等。如果将这些成本均摊到一杯咖啡，其成本大概是10.73元。\n而根据财报显示，2018年瑞幸咖啡销量约9000万杯，单杯收入约8.5元。\n亏损是必然。\n以暂时亏损换取市场规模，这是互联网“赢家通吃”逻辑下的生存法则，也是瑞幸咖啡在资本一直在做的。\n作为全国规模的零售业态，瑞幸咖啡其实是在通过规模带来资本效益。\n在规模效应面前，以前其实是星巴克。他就像零售界的沃尔玛，他们都有全球采购的能力，它采购的东西越多则越便宜。\n那些没有全球采购能力的咖啡馆，在商品价格的竞争力上没有办法与之相比。\n只是，局限于线下的星巴克，其全球采购能力只能在某个商圈势能。如果一家精品咖啡馆开在这个商圈外1公里，星巴克的规模效应就奈何不了你。\n但插上线上交易的翅膀，瑞幸咖啡的规模效应可能更大。只要外卖小哥能到的地方，瑞幸咖啡都能够辐射到。\n规模成为瑞幸咖啡在线下的护城河。美国数据公司Thinknum早在2019年12月16日表示，瑞幸咖啡在华门店数达到4910家，较星巴克同期门店数多出600家。\n作为一个创立两三年的品牌而言，已然是令人震惊的成绩。但在潜力规模超千亿级、年增速超15%的中国咖啡市场，瑞幸咖啡的市占率还不算“赢家”。\n欧睿国际曾在2018年统计，目前总体咖啡市场，雀巢市场占有率为22.6%；JacobsDouweEgberts市占率9.6%；星巴克仅占2.5%，与Lavazza并列第三。\n在铺市场、刷规模这条路上，瑞幸咖啡还有很远的路要走。\n讲故事可以止痛吗？\n在华夏史上，规模入侵最大的蒙古帝国。这个幅员近3500平方公里的国家，打下来真正花了64年。\n瑞幸咖啡要实现“赢家通吃”的规模效应，就要做好准备打持久战。\n这场战役，要求瑞幸咖啡拥有充足的弹药和粮草。这些物资，如果说前期可以靠资本市场砸钱，后期还是需要自己造血输血。\n而做空机构浑水，并不相信瑞幸咖啡有这样的能力。其在报告中提到，瑞幸咖啡用户对价格敏感度高，在降低折扣的同时，增加同店销售额是不可能完成的任务。\n那么，当下的痛谁来抚慰？当然是资本。如何让资本供养自己更久一点，这是瑞幸咖啡继续思考的。\n在风云莫测的资本市场，台湾大学的刘顺仁教授说，财报就像一本故事书。但面对那些干瘪数字堆砌的财报，投资人们还是缺少故事。\n瑞幸咖啡是一个讲故事的好手。\n打败星巴克、轻模式开店、小鹿茶、无人零售……就在2020年1月8日，瑞幸咖啡宣布进军无人零售。而在宣布的前一天，瑞幸咖啡还向SEC递交了Form F-1文件，表示公司计划增发1200万股ADS，同时还将发行4亿美元的可转换优先债券。\n无人零售的故事结局如何，我们无法判定。但在这半年以前，瑞幸咖啡曾高调推出奶茶品牌“小鹿茶”，并开启全国招商加盟。\n对此，浑水报告表示，瑞幸咖啡在非咖啡产品方面缺乏核心竞争力，上市以来只推出了一代茶饮料，远落后于其他鲜茶品牌。而小鹿茶的加盟模式没有经过直营店至少一年的经营经验，其实也存在风险。\n瑞幸咖啡值多少钱？\n纵观下来，浑水给瑞幸咖啡扣的帽子是：欺诈和商业模式缺陷。\n但面对一个朝着赢家通吃型的公司发展的品牌，我们也会适当去看看他的前景。\n就拿亚马逊来说，一个亏损20年的公司，估值却达到了4800亿美元，而它过去20年大概只有2~3年是阶段性盈利。\n前阿里卫哲将估值虚高的泡沫部分，分为两种：一是肥皂泡沫，二是啤酒泡沫。\n肥皂泡沫很可怕，他们要么是用户价值提升基本不成立；要么是即使提升了用户体验，自身的效率却会急剧下降。就像上门按摩、上门洗车一样。\n啤酒泡沫可以适当有，这大多聚焦在互联网教育、互联网医疗等估值偏高的行业。\n卫哲说：“我们能接受的啤酒泡沫是多少？去某个酒吧，如果老板给你一杯啤酒，90%是泡沫，那你肯定会说他是黑心老板。但我觉得，啤酒完全没有泡沫可能味道也不好。”\n同样作为一个投资人，卫哲表示，一杯啤酒20%左右的泡沫，是可以接受的。\n这样一来，我们需要给瑞幸咖啡重新估值。企业估值，主要分相对估值法，即PE、PS、PB、PEG、EV/EBITDA等；绝对估值法，即DDM、DCF等。\n这其中，DCF是一套逻辑上很严谨的估值方法；得出DCF值的过程，就是判断公司未来发展的过程。\n选用DCF法估值，对瑞幸咖啡这类成长型企业更为公平，结果也可能更科学。\n由于目前得不到瑞幸咖啡2019年全年数据，我们依旧以2018年的基本数字进行最为保守的估算。\n\n有以上数据支撑，下面我们开始正式计算瑞幸咖啡的DCF估值。\n\n加权平均资本成本WACC选择9.5%，则上述自由现金流的净现值（2018年底）为3.08亿美元。\n假设永续增长率为3%，算得终值为82.4亿美元，终值的现值为43.65亿美元。\n最终，瑞幸咖啡的DCF法估值为49.8亿美元。由于基于2018年数据，是媒体以理想状态估算，仅作为交流，不具任何投资建议。\n我们知道，瑞幸咖啡最高市值超过了100亿美元。而截止2020年1月31日（美东时间），瑞幸咖啡的市值依旧高达78.08亿美元。\n这样的泡沫你能接受吗？","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":915385002,"gmtCreate":1580723486806,"gmtModify":1704342005049,"author":{"id":"3435375058332778","authorId":"3435375058332778","name":"股神1975在2021","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d1f27d8674c5973538427fe4204f3bcf","vip":1,"crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3435375058332778","authorIdStr":"3435375058332778"},"htmlText":"陆正耀跑掉了！美证监会应该抓他坐牢","listText":"陆正耀跑掉了！美证监会应该抓他坐牢","text":"陆正耀跑掉了！美证监会应该抓他坐牢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915385002","repostId":1192435403,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":915312769,"gmtCreate":1580720566851,"gmtModify":1704341989924,"author":{"id":"3507410109184573","authorId":"3507410109184573","name":"谢谢你乐迪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6e1510bc040eac56d180db19e5524bc9","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3507410109184573","authorIdStr":"3507410109184573"},"htmlText":"瑞幸给你多少钱，我星巴克给你两倍","listText":"瑞幸给你多少钱，我星巴克给你两倍","text":"瑞幸给你多少钱，我星巴克给你两倍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/915312769","repostId":1192435403,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.29.3","shortVersion":"4.29.3","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/1192435403"}