华尔街正在经历大的波动。衡量 标普500 预期波动性的 标普500波动率指数 周中升至 18，为 4 月以来的最高水平，这是因为大型科技股疯狂抛售让投资者感到惶恐不安。
投资者讨论的焦点是，市场资金大规模转向小盘股，这些小型公司可能受益于较低利率和依然健康的经济——据称这是受到对人工智能相关股票的热情逐渐消退的影响。
然而，凯投宏观首席市场经济学家约翰·希金斯（John Higgins）表示，这种观点不会持续太久。
希金斯表示：“我们认为，新一轮持续且大规模的市场轮动（转向小型股）要等到股市泡沫破裂前不久才会开始。我们的基本假设是泡沫要到 2026 年才会破裂。”
他认为，就像千禧之际的互联网泡沫一样，“人工智能是另一项变革性技术，投资者将继续寻求提前实现收益。”
因此，希金斯预计，随着泡沫再次变大，标准普尔 500 指数到 2025 年底将升至 7,000 点，未来 12 个月的市盈率将达到 25，与互联网时代的峰值相当。
标普500 指数目前的预期市盈率约为 21，这意味着估值膨胀将推动大部分股票上涨。
这使得芝加哥的Distillate Capital等注重价值和现金流的基金经理的日子不好过，Distillate Capital在 2024 年第二季度致投资者信中承认，其策略导致部分基金在 2024 年落后于市场。
Distillate 还认为当前市场情况让人回想起 20 世纪 90 年代末，但这也是为什么“我们认为保持估值纪律至关重要”。
该基金经理喜欢使用自由现金流收益率作为估值指标，因为正如他们在网站上强调的那样，它有助于“避免会计扭曲，我们认为，在越来越轻资产的世界中，会计扭曲已经使许多传统指标变得不再那么重要”。
但Distillate承认，仅凭估值无法预测短期股市回报。下图显示了标普 500 指数自由现金流收益率与标普 500 指数一年期远期回报的对比，从中可以清楚地看出这一点。
但是，当将自由现金流收益率与10年期前瞻股市回报率绘制在一起时，可以看到这种关系非常紧密。
Distillate 表示：“虽然一年期的结果看似随机，且自由现金流估值与市场走向基本无关，但买股支付的价格对于长期回报而言却有着巨大的影响。”
Distillate 指出， 标普500 指数目前的收益率为 3.3%，在大约40年的数据历史中排名第14百分位。他们表示：“换句话说，在86%的时间里，大盘估值水平都低于目前。
文章源自MarketWatch《Market bubbles expand longer than many expect. But this metric shows valuations will matter.》
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