解读有赞财报：首季亏损再扩大，私有化会是解围良药？

港股研究社2021-05-11

打出“私有化”牌，有赞能否更“赞”？国内“电商SaaS巨头”中国有赞，在5月10日公布了2021年一季度业绩报告。从一季度财报的营收表现而言，中国有赞营收实现了新增长，基本上符合市场及分析师的预期，但在净利方面，本季度依旧是处在亏损状态。财报的发出，并没有受到资本市场的看好，次日港股开盘，中国有赞股价暴跌，一度跌幅近26.8%，截止目前，中国有赞跌幅达19.05%。自春节过后，中国有赞...

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及延伸服务货币化率有所改善，达到1.75%，同比提升0.48%。这也说明，中国有赞的GMV与实际成交量是有在提升，占整体营收的比例是有在增加。\n但GMV的同比增速却在放缓，一季度同比增速仅有13%，相比前几个季度是再次下滑。\n这也归结于中国有赞依附的微商生态，目前微信等流量平台，在逐步自建SaaS电商服务，这在一定程度上分食中国有赞的市场份额，从微信推出“微信小商店”小程序，彼时，有赞股价下跌9.65%，似乎也侧面说明了这一点。另外，微信等流量平台监管逐渐趋严，GMV的真实性日渐凸显。\n在GMV外，商家数据也是市场较为关注的点，财报显示，2021年一季度存量付费商家达9.57万，同比增长4.93万，环比下降0.27 万；单季新增付费商家达0.79万，同比下降0.61万，环比下降0.67万。\n从商家存量以及新增商家数量变化上，能够发现一季度商家流失率得到改善，本季度商家流失率达到2.8%，低于2020年四季度的7.20%。\n此外，环比2020年四季度，平均付费商家的平均销售额基本持平，实际上说明本季度是处在下滑阶段，同时也能表明商家对中国有赞的SaaS服务需求量有所降低。\n受益于线下新零售行业的发力，中国有赞作为头部玩家凭借已有先发优势，使本季度GMV有所增长，但GMV增速放缓以及商户流失率改善不及预期，却是能够说明中国有赞本季度在商户管理以及平台渠道的优化上还有待加强。\n打出“私有化”牌，\n有赞能否更“赞”？\n除了财报表现外，本季度还有一个令我们值得注意的点，那就是中国有赞欲私有化退市以及介绍有赞科技申请在联交所主板上市，这一消息的发出可谓是受到资本市场的颇多关注。\n而这还要从借壳上市说起，最初中国有赞为了能够实现上市，与CIG达成合作协议，CIG用90.44%已发行股份换取有赞集团51%已发行股份，帮助有赞实现上市。\n但两家联手上市，也给中国有赞带来了两个发展隐患，港股创业板的局限性和主营业务割裂，这也导致中国有赞只实现部分意义上的上市。\n如今的私有化退市以及有赞科技上市，对中国有赞及其市值究竟又会有何影响？\n一方面，私有化后推荐有赞科技在联交所主板上市，是为了解决两个历史性的遗留问题，也是实现真正意义上的上市，通过有赞科技在流动性更好的主板上市，实现SaaS业务的价值释放，有利于带来流动性溢价。\n并且，中国有赞仅是一家控股公司，实际上产生收益的是有赞科技、支付服务以及其他业务，有赞科技旗下的SaaS业务，做为中国有赞主要营收来源，为其提供主要增长动力，财报显示，一季度商家服务占比总营收达到61.63%。\n有市场分析认为，有赞科技是中国有赞市值提升的核心驱动力，其实也不以为然，自2018年4月完成对有赞科技的收购以来，截止2018年5月底，中国有赞股价涨幅达到154.07%，而在2020零售SaaS服务爆发年，中国有赞更是凭借有赞科技，股价暴涨367%。\n\n如今，以有赞科技的形式转板上市是有利于市值催化，虽然港交所已有不少SaaS概念股，但有赞科技的SaaS业务较为纯正，而在美股市场中，提供SaaS服务的便是Shopify，目前Shopify凭借SaaS服务，总市值突破1343亿美元，翻超近60倍。\n但需要注意的是，尽管推荐有赞科技转板上市有助于市值提升，但中国有赞自身存在的问题以及市场竞争，我们仍然不能忽视。\n首当其冲的便是盈利问题，目前中国有赞一直处在亏损状态，何时盈利还是一个未知数，尽管身处蓝海市场，但资本市场不可能对一家无法盈利的公司保持长期的关注。\n反观国内的微盟以及国外的Shopify，已经连续几个季度实现了盈利，这不免会分散中国有赞的关注度。\n此外，国内SaaS服务市场竞争激烈，行业较为分散，根据市场数据显示，2019年中国前五SaaS服务商（按收入计算）的市场份额合计只有约19.6%，即便中国有赞短期内占据着头部位置，但长期来看还存在不确定性，马太效应的加持也并不明显。\n总的来看，本季度财报表现喜忧参半，经营亏损有所扩大、存量商家呈现下滑状态，这些都降低了资本市场情绪，财报公布后次日的股价暴跌似乎也在证明这一点，而通过私有化，推荐有赞科技上市能否说出更动听的资本故事，我们也拭目以待。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":199451547,"gmtCreate":1620729155389,"gmtModify":1634196796425,"author":{"id":"3573976318383866","authorId":"3573976318383866","name":"JanetXinru","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6684e4383a1bbe361c14eb7ce56ede5f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3573976318383866","authorIdStr":"3573976318383866"},"htmlText":"E","listText":"E","text":"E","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/199451547","repostId":1184963058,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":4291356,"gmtCreate":1620729163097,"gmtModify":1635498036835,"authorId":3573976318383866,"author":{"id":3573976318383866,"idStr":"3573976318383866","authorId":3573976318383866,"name":"JanetXinru","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6684e4383a1bbe361c14eb7ce56ede5f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":199451547,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"D","text":"D","html":"D"},{"id":4291358,"gmtCreate":1620729171358,"gmtModify":1635498036727,"authorId":3573976318383866,"author":{"id":3573976318383866,"idStr":"3573976318383866","authorId":3573976318383866,"name":"JanetXinru","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6684e4383a1bbe361c14eb7ce56ede5f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":199451547,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"W","text":"W","html":"W"},{"id":4291371,"gmtCreate":1620729344199,"gmtModify":1635498035966,"authorId":3581573537832144,"author":{"id":3581573537832144,"idStr":"3581573537832144","authorId":3581573537832144,"name":"Wang1305","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":199451547,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"来赞我","text":"来赞我","html":"来赞我"}],"langContent":"EN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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